原標題:周煜祺：支持民間資本投資實(shí)體經(jīng)濟光有政策還不夠

　　近期，金融政策如何發(fā)力支持經(jīng)濟穩定增長(cháng)引發(fā)各方關(guān)注。

　　一是8月16日召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，部署以改革舉措破除民間投資和民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展障礙，激發(fā)經(jīng)濟活力和動(dòng)力。這是繼7月23日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出“調動(dòng)民間投資積極性”之后，國務(wù)院再次對促進(jìn)民間投資領(lǐng)域有關(guān)事項作出重要部署。

　　而在日前召開(kāi)的國務(wù)院政策吹風(fēng)會(huì )上，國家發(fā)改委國民經(jīng)濟綜合司司長(cháng)、新聞發(fā)言人叢亮就曾表示，要在鐵路、民航、油氣、電信等領(lǐng)域，推出一批有吸引力的項目，鼓勵民間資本參與，使民間資本能夠參與進(jìn)來(lái)。

　　二是8月18日，銀保監會(huì )下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好信貸工作提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效的通知》，要求銀行不盲目抽貸、斷貸，適當提高企業(yè)中長(cháng)期貸款比例，加大對小微企業(yè)、“三農”、民營(yíng)企業(yè)等領(lǐng)域的資金支持，同時(shí)規范銀行貸款行為，要求不得協(xié)商約定或強制設定條款進(jìn)行貸款返存等，此外還提出積極發(fā)展消費金融，支持發(fā)展消費信貸等九條主要內容。這已是銀保監會(huì )近期第三次出手解決企業(yè)融資問(wèn)題和打通貨幣傳導機制。

　　國務(wù)院和金融監管部門(mén)接二連三就疏通貨幣信貸傳導機制、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效出臺政策，是當下穩增長(cháng)的必要之舉。

　　國家統計局日前公布的7月份系列宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，中國經(jīng)濟總體維持了平穩運行的走勢，但是消費、投資增速的放緩，說(shuō)明我國內需整體仍顯疲態(tài)，穩增長(cháng)的迫切性有所增強。

　　比如7月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)8.8%，增速比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。消費增速已連續4個(gè)月低于10%。1~7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）同比增長(cháng)5.5%，增速比上半年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，投資增速創(chuàng )近年來(lái)的新低。

　　投資增速回落，主要受基建投資拖累。今年1~7月，我國基建投資同比增長(cháng)5.7%，增速比1~6月份回落了1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，外商投資呈現明顯放緩趨勢。根據商務(wù)部的統計數據，2018年1~6月，全國新設立外商投資企業(yè)29591家，同比增長(cháng)96.6%；實(shí)際使用外資金額683.2億美元，同比增長(cháng)4.1%（折4462.9億元人民幣，同比增長(cháng)1.1%）。

　　6月當月，全國新設立外商投資企業(yè)5565家，同比增長(cháng)92.3%；實(shí)際使用外資金額156.6億美元，同比增長(cháng)5.8%（折1007億元人民幣，同比增長(cháng) 0.3%）。7月當月全國新設立外商投資企業(yè)5648 家，同比增長(cháng)113.1%；實(shí)際使用外資504.2億元人民幣，同比增長(cháng)14.9%（折77.5億美元，同比增長(cháng)19.3%）。但相比6月，實(shí)際使用外資環(huán)比下降了50%。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，當前我國經(jīng)濟運行穩中有變，尤其是由于內部信用風(fēng)險和外部貿易摩擦風(fēng)險的壓制，市場(chǎng)風(fēng)險偏好持續走低，這無(wú)疑強化了國內經(jīng)濟下行預期。

　　正如央行在最新發(fā)布的《2018年第二季度中國貨幣政策執行報告》中所言，制約經(jīng)濟持續向好的結構性、深層次問(wèn)題依然存在，加快建設現代化經(jīng)濟體系、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展任務(wù)艱巨繁重，同時(shí)也要注意防范短期內需求端“幾碰頭”可能對經(jīng)濟形成的擾動(dòng)。

　　央行所說(shuō)的“幾碰頭”一是中美貿易摩擦造成外需對國內經(jīng)濟帶動(dòng)作用減弱，還會(huì )沖擊投資者情緒，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)；二是地方投融資和金融機構行為規范帶來(lái)短期基建增速下行；三是信用風(fēng)險暴露，私人部門(mén)投資受影響。

　　鑒于當前經(jīng)濟的現實(shí)情況，監管部門(mén)“引導”銀行進(jìn)一步放寬融資門(mén)檻是勢在必行、形勢所需。而價(jià)格數據顯示，當前我國通脹無(wú)憂(yōu)，這也給經(jīng)濟政策調整提供了應有空間——中國7月CPI（居民消費價(jià)格指數）同比上漲2.1%，雖然維持了小幅上升的勢頭，但總體仍處于相對溫和的區間。而7月PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數）同比上漲4.6%，漲幅較上月也有收窄。

　　雖然中美貿易摩擦、原油價(jià)格近期上漲等因素顯示短期價(jià)格因素的變化，但這不足以斷言我國通脹將重臨�；�于當前整體背景仍是經(jīng)濟承壓、消費走弱，以及政策上結構性去杠桿的大方向并未轉變，意味著(zhù)總需求仍將趨于回落，這都將制約通脹上行的力度。

　　總的來(lái)看，為了應對經(jīng)濟下行壓力，在穩健的貨幣政策基調下，我國可以在具體做法上更加靈活：一是繼續“小瓢舀水”，靈活運用好各種窗口工具；二是視經(jīng)濟情況，準備好更大力度的貨幣工具和財政工具。

　　最新的金融運行數據已經(jīng)得到佐證——7月新增人民幣貸款達到1.45萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)預期。其中，7月新增基礎設施行業(yè)貸款1724億元，較6月多增469億元。今年前7個(gè)月，銀行業(yè)小微企業(yè)貸款增加1.6萬(wàn)億元。廣義貨幣（M2）增速也實(shí)現觸底反彈，較上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)至8.5%。但社會(huì )融資規模增量則低于貸款增量，為1.04萬(wàn)億元，比上年同期少1242億元。

　　與此同時(shí)，根據中國貨幣網(wǎng)、wind等統計，7月，央行累計向市場(chǎng)釋放（包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、國庫現金、定向降準釋放流動(dòng)性）8000多億元的流動(dòng)性。在多次寬松操作下，7月的銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性十分充裕，貨幣市場(chǎng)價(jià)格顯著(zhù)回落，已經(jīng)回到了2017年初的低點(diǎn)，如隔夜回購加權利率由7月初的2.44%下行40個(gè)基點(diǎn)至7月末的2.04%，Shibor從月初的3.78%下行97個(gè)基點(diǎn)至月末的2.81%。

　　可以預計，由于穩增長(cháng)和保就業(yè)的目標需要一定的貨幣增速，因此M2增速反彈趨勢有望持續，但是狹義貨幣（M1）增速5.1%，和M2增速方向相反。這一方面反映了企業(yè)現金流緊張，貨幣政策轉向對企業(yè)的傳導仍存在一定時(shí)滯；另一方面，反映了房地產(chǎn)銷(xiāo)售在國家新的一輪調控政策得到確認后，房企銷(xiāo)售向下成為大概率事件。

　　此外值得注意的是，2018年7月起，央行將“存款類(lèi)金融機構資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷(xiāo)”納入社會(huì )融資規模統計，在“其他融資”項下反映。但在擴容的情況下，7月社融規模仍不足預期，這顯示出在緊信用之際，銀行體系對資金的把握尺度仍未放松，但未來(lái)這一尺度把握仍是難題，應警惕“一放就亂”的現象發(fā)生。至于居民和企業(yè)貸款均出現小幅放量，表明在國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指導意見(jiàn)出臺后，商業(yè)銀行的執行力度和速度超出預期。

　　在目前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的情況下，民間投資有進(jìn)一步上升的趨勢。2018年一季度，民間固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)8.9%，高于同期固定資產(chǎn)投資增速1.4個(gè)百分點(diǎn)，也高于2017年民間固定資產(chǎn)投資全年增速6.0%；1~7月同比增長(cháng)8.8%，相比1~6月增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，呈現加速上升勢頭。

　　從民間投資的分行業(yè)來(lái)看，民間投資增速持續提升的是農林牧漁、交通運輸、教育和文體娛樂(lè )，這些行業(yè)都有一定的內需驅動(dòng)特征。但還是有企業(yè)抱怨融資難、融資貴問(wèn)題。

　　從多個(gè)方面來(lái)看，導致中國經(jīng)濟當前問(wèn)題的并不是去杠桿，而是因為政府主導的經(jīng)濟力量大幅上升，導致了資金大量流入國企和政府部門(mén)，而民企獲得資金較少。

　　雖然今年以來(lái)央行通過(guò)兩次定向降準等舉措釋放了充裕的流動(dòng)性，但我國民企信用債融資難依舊。據 wind數據統計，7月，發(fā)行人為民營(yíng)企業(yè)的短融中票、企業(yè)債、公司債合計融資規模分別為 358億元、363億元，雖較5月市場(chǎng)最為恐慌時(shí)的254億元有所回升，但與3月 947億元、4月663億元相比仍有較大差距。

　　40年改革開(kāi)放，民營(yíng)經(jīng)濟貢獻了超過(guò)70%的就業(yè)機會(huì )。近十來(lái)年，雖然民營(yíng)經(jīng)濟的規模還在增加，但從產(chǎn)業(yè)結構、市場(chǎng)準入、融資環(huán)境、對關(guān)鍵市場(chǎng)領(lǐng)域的控制來(lái)看，國有經(jīng)濟的實(shí)力和影響力在迅速增加。從某種意義上說(shuō)，支持民間資本投資實(shí)體經(jīng)濟光有政策遠遠不夠。

　　過(guò)去，民間投資大量集中在制造業(yè)領(lǐng)域，但近十來(lái)年，民間資本已不斷從制造業(yè)領(lǐng)域流出。這一變化的背后，既有市場(chǎng)原因（如制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、勞動(dòng)力成本上升），也有政策原因（融資難、融資貴、壟斷、知識產(chǎn)權保護、政府服務(wù)等）。政府必須切實(shí)從制度和服務(wù)上改變制造業(yè)發(fā)展環(huán)境，通過(guò)改善公共服務(wù)、改善稅收環(huán)境、規范法治法規及完善投資者利益保護等方面去努力，讓民營(yíng)資本在中國市場(chǎng)發(fā)揮更大的力量。

　　此外，有專(zhuān)家還建議鼓勵民間資本轉變?yōu)樨攬F法人，大力發(fā)展“財團經(jīng)濟”。如果能夠得到大力支持，發(fā)展財團經(jīng)濟有可能調動(dòng)數十萬(wàn)億元的民間資本。鼓勵民間投資，是擺脫中國經(jīng)濟困局的重要思路；而激發(fā)民間投資，最關(guān)鍵還要看政府改革和服務(wù)。

　　總而言之，金融政策部門(mén)要求加大資金投放，疏通貨幣信貸政策傳導機制，是應對當前經(jīng)濟下行壓力加大的必然之舉。

　　不過(guò)，需要強調的是，資金投向必須聚焦城市治理整治、商業(yè)與街道繁榮、森林與綠化、生態(tài)與環(huán)保、養老與健康、醫療與醫藥、鄉村振興、教育與科技等領(lǐng)域，這將會(huì )發(fā)揮一系列的正外部性作用，比如著(zhù)眼于長(cháng)遠效益、改善營(yíng)商環(huán)境、做強市場(chǎng)配套、緩解社會(huì )發(fā)展問(wèn)題。

　　這樣一來(lái)，就可以吸引更多的企業(yè)做市場(chǎng)投資，實(shí)現政府與市場(chǎng)在資源配置上都能發(fā)揮自己的比較優(yōu)勢，也能促進(jìn)經(jīng)濟的健康發(fā)展。

　　此外，還應當加快推進(jìn)多元化的融資結構改革。按照風(fēng)險與收益的正相關(guān)關(guān)系，多元化的融資結構可以更好地實(shí)現社會(huì )資源的優(yōu)化配置，可以降低小微企業(yè)的融資難問(wèn)題，特別是為一些高風(fēng)險的初創(chuàng )企業(yè)提供更多的融資渠道。歐美國家正式通過(guò)多元化的社會(huì )融資渠道，特別是以直接融資為主的模式激發(fā)市場(chǎng)活力，推動(dòng)經(jīng)濟可持續發(fā)展。

　　國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布的《全國深化“放管服”改革轉變政府職能電視電話(huà)會(huì )議重點(diǎn)任務(wù)分工方案》稱(chēng)，全國統一市場(chǎng)準入負面清單制度于 2019 年實(shí)施。也就是說(shuō)，在市場(chǎng)準入負面清單制度下，無(wú)論是國企還是民企，無(wú)論是內資還是外資，無(wú)論規模大小，均“權利平等、機會(huì )平等、規則平等”，享有同等市場(chǎng)準入條件。這項政策的出臺必將釋放各類(lèi)企業(yè)投資的動(dòng)力和活力。

　�。ㄗ髡呦蒂Y深財經(jīng)評論員）