長(cháng)期以來(lái)，我國金融體系仍以銀行間接融資為主，直接融資成為制約金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的短板。因此，需要推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設，提高直接融資比重，同時(shí)繼續推動(dòng)債券市場(chǎng)創(chuàng )新發(fā)展，增強服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力�？梢哉f(shuō)，發(fā)展直接融資大有可為

　　近日，發(fā)改委等多部門(mén)發(fā)文部署2018年降成本工作。其中，持續降低稅費負擔、降低融資成本和制度性交易成本等成為今年降成本工作的重中之重。

　　長(cháng)期以來(lái)，我國金融體系仍以銀行間接融資為主，直接融資成為制約金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的短板。因此，需要推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設，提高直接融資比重，同時(shí)繼續推動(dòng)債券市場(chǎng)創(chuàng )新發(fā)展，增強服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力�？梢哉f(shuō)，發(fā)展直接融資大有可為。

　　直接融資優(yōu)勢更多

　　廣州�，斂品浪�電器股份有限公司是一家成立不足10年的小微企業(yè)，創(chuàng )業(yè)初期年營(yíng)收額僅為500萬(wàn)元左右�！靶∥⑵髽I(yè)要想從銀行貸款，需要固定資產(chǎn)作抵押，審批程序也很復雜，各項融資成本不低�！睆V州�，斂品浪�電器股份有限公司董事長(cháng)黃永媛說(shuō)，在私募基金公司引薦下，公司掛牌廣州股權交易中心，以19.48元/股價(jià)格向一名投資者定向增發(fā)600萬(wàn)股融資1.17億元。

　　廣州股權交易中心總經(jīng)理黃成介紹，2017年底股權交易中心累計實(shí)現融資和流轉交易總額1932.918億元，眾多小微企業(yè)通過(guò)“四板市場(chǎng)”的股權融資獲得了發(fā)展資金。

　　發(fā)展多層次資本市場(chǎng)是做大直接融資“蛋糕”的重要一環(huán)。所謂直接融資是指沒(méi)有金融機構作為資金融通的中介，資金閑置方與資金需求方通過(guò)直接協(xié)議實(shí)現資金轉移，主要指債市及股市。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，首先，與銀行信貸相比，直接融資的市場(chǎng)定價(jià)有效性、資源配置效率更高，降低了金融系統性成本。從信貸融資和債券融資機制上看，直接融資資金供給方是投資者。投資者在決定是否投資時(shí)，會(huì )充分調研企業(yè)的盈利能力、現金流充足度等，使得直接融資市場(chǎng)化程度更高，資源配置效率更高。

　　其次，股票融資作為股權融資方式，與信貸融資的債務(wù)型融資相比，更有利于優(yōu)化融資結構，且股票融資有助于降低企業(yè)融資成本。這是因為企業(yè)股權融資除了稀釋股權之外，并不需要還本付息，成本非常低。

　　培育專(zhuān)業(yè)投資機構

　　中小型創(chuàng )業(yè)企業(yè)因缺少啟動(dòng)資金和銀行信貸抵押物，時(shí)常受困于“起步一公里”的資金問(wèn)題。

　　“私募基金投早、投小特點(diǎn)日益突出，能夠為初創(chuàng )企業(yè)邁出‘起步一公里’提供重要支持�！敝袊�證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)張小艾表示，私募股權投資基金從技術(shù)創(chuàng )新開(kāi)始，服務(wù)于企業(yè)全生命周期，幫助小微企業(yè)降低融資成本，服務(wù)國家創(chuàng )新發(fā)展戰略。

　　截至2017年三季度末，在基金業(yè)協(xié)會(huì )備案的私募股權和創(chuàng )投基金在投項目5.11萬(wàn)個(gè)、在投金額達3.63萬(wàn)億元，相當于當期全社會(huì )融資規模存量的2.1%，為企業(yè)資金融通發(fā)揮了重要作用。

　　私募股權機構緣何如此受中小企業(yè)青睞？這類(lèi)基金在降低企業(yè)成本、支持實(shí)體經(jīng)濟方面有六大優(yōu)勢。中國基金業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)洪磊介紹，私募股權投資基金是長(cháng)期資本形成的重要工具，切實(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟創(chuàng )新發(fā)展。一是私募股權投資基金以發(fā)現價(jià)值、培育企業(yè)為己任，真正追求企業(yè)內在價(jià)值提升。二是私募股權投資基金能夠為創(chuàng )新型企業(yè)提供稀缺優(yōu)質(zhì)資本。三是私募股權投資基金從技術(shù)創(chuàng )新開(kāi)始，服務(wù)企業(yè)生命全周期。四是私募股權投資基金秉持信托義務(wù)，為長(cháng)期資金追求長(cháng)期價(jià)值提供最佳工具。五是私募股權投資基金通過(guò)承擔風(fēng)險獲取回報，大大降低了實(shí)體經(jīng)濟高杠桿和金融系統性風(fēng)險。六是私募股權投資基金與資本市場(chǎng)緊密相連，是推動(dòng)企業(yè)更好運用金融資本的重要橋梁。

　　不過(guò)，目前私募基金仍面臨部分問(wèn)題。張小艾表示，要培育壯大專(zhuān)業(yè)的私募股權投資基金，真正為企業(yè)降成本服務(wù)，應在“建章立制”上作足文章。

　　“除了規章制度，還應當鼓勵私募股權基金參與新三板做市，積極參與區域股權投資市場(chǎng)、主板市場(chǎng)建設，激發(fā)市場(chǎng)價(jià)值投資活力，利用多層次資本市場(chǎng)增加私募基金退出渠道、提升退出效率�！鄙钲谑薪鸶�子網(wǎng)絡(luò )科技有限公司CEO張開(kāi)興說(shuō)。

　　此外，監管部門(mén)應繼續鼓勵私募基金推動(dòng)第三支柱個(gè)人賬戶(hù)養老金制度落地，通過(guò)稅收激勵為優(yōu)質(zhì)股權資本的形成提供長(cháng)期的私募資金來(lái)源，為企業(yè)降成本供應源頭活水。

　　重點(diǎn)發(fā)展股債融資

　　中國人民銀行統計顯示，從社會(huì )融資規模存量看，截至今年3月末，對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì )融資規模存量的68.8%，企業(yè)債券余額占比10.5%，非金融企業(yè)境內股票余額占比3.8%。

　　不難看出，資本市場(chǎng)依然是我國金融體系的短板。從存量角度，我國直接融資比重波動(dòng)較小，低于部分發(fā)達國家的平均水平。發(fā)展直接融資，降低企業(yè)成本的潛力很大。

　　鄧海清認為，在降低企業(yè)融資成本、發(fā)展直接融資過(guò)程中，要加快完善股票市場(chǎng)制度建設、提高股票市場(chǎng)融資功能。同時(shí)，貨幣政策應支持債券融資。

　　首先，要把債券融資放在更加突出的發(fā)展位置。鄧海清表示，相比股權融資而言，債券融資的特點(diǎn)更加鮮明：一是有助于降低企業(yè)融資成本，二是資源配置效率更高，三是在風(fēng)險處置、降低系統性風(fēng)險上更優(yōu)，四是債券違約率明顯低于信貸的不良貸款率。九州證券統計顯示，債券融資作為直接融資的重要組成部分，債券違約率明顯低于信貸違約率。2016年我國商業(yè)銀行不良貸款率為1.74％，債市違約率不到0.6%。

　　其次，應加快提高股票市場(chǎng)融資功能�！拔磥�(lái)要加快完善股票市場(chǎng)制度建設，不能只看重公司眼前的盈利指標和發(fā)展現狀，還要看長(cháng)遠發(fā)展指標；不僅要讓好企業(yè)便利上市，而且要對存量股票市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，以保證股票市場(chǎng)正常的新陳代謝�！编嚭Ｇ逭f(shuō)。經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 周 琳