伴隨著(zhù)股市一片利好，這兩天，持續低迷了一兩年的影視上市股也開(kāi)始隨著(zhù)大盤(pán)“回春”。上周剛剛公告轉讓股權并易主的慈文傳媒昨日漲停，而此前出品了春節檔票房冠軍《流浪地球》的北京文化也因票房利好在年后漲停，當代明誠、上海電影、華聞傳媒等影視股均漲幅居前。

　　曾經(jīng)一度因為與資本過(guò)度捆綁，影視行業(yè)的上市公司們經(jīng)歷了較為嚴峻的寒冬——對賭協(xié)議無(wú)法完成，宣布商譽(yù)減值，甚至需要以一折變賣(mài)股權以求存活。成也資本，敗也資本，對國產(chǎn)影視制造者們來(lái)說(shuō)，游資退卻，回歸創(chuàng )作，這場(chǎng)脫困之路剛剛開(kāi)始。

　　慈文“易主”，為緩解資金壓力

　　開(kāi)局不利，是2019年開(kāi)春后不少影視公司的普遍感覺(jué)。為了解決財務(wù)危機，上周，老牌制作公司、在業(yè)內有著(zhù)“爆款制造機”之稱(chēng)、先后制作過(guò)《花千骨》《老九門(mén)》等電視劇的慈文傳媒發(fā)布公告，宣布其創(chuàng )始人馬中駿將減持公司15.05%的股份，江西省出版集團公司全資子公司華章投資將成為公司控股股東，江西省人民政府將成為慈文傳媒的實(shí)際控制人。

　　公告中毫不掩飾地表示，此次股權轉讓其實(shí)是為了解決慈文之前的股權質(zhì)押難題。作為上市公司，慈文傳媒2018年的業(yè)績(jì)報告顯示，其預計虧損額度超過(guò)9.5億元，而此前作為公司的大股東，馬中駿個(gè)人已多次質(zhì)押股權。慈文傳媒副總裁、首席品牌官趙斌透露，這次股權轉讓后，公司的財務(wù)壓力得到了極大的緩解，公司未來(lái)將從民企轉變?yōu)榛旌纤�有制的上市公司�?/p>

　　面對外界“慈文易主”“折戟資本”的說(shuō)法，趙斌表示其實(shí)略有偏差。據他介紹，此次改革后慈文將保持原有團隊和創(chuàng )作方向不變，雖然公司的實(shí)際控制人不再是創(chuàng )始人馬中駿，但華章投資與慈文的合作并不會(huì )介入創(chuàng )作�！皣�有資本的進(jìn)入，很大程度上是為慈文的未來(lái)發(fā)展紓困，并不是因為走不下去了。新的資本注入，也只會(huì )讓慈文未來(lái)的發(fā)展更好�！睋�他介紹，解決了資金難題后，慈文未來(lái)將投入更大體量的影視項目，著(zhù)力提升國劇品質(zhì)，做出更多能代表中國國際化的重頭作品，像2019年恰逢發(fā)現大熊貓150周年，慈文方面計劃抓住這個(gè)契機與國際合作，聯(lián)合開(kāi)發(fā)相應的文創(chuàng )項目。

　　影視股“爆雷”，并購熱埋下禍根

　　對更多的影視上市公司來(lái)說(shuō)，因為受困于2018年的影視稅收風(fēng)波，回款困難，發(fā)行遇阻，如何止損并重新回到運營(yíng)的正軌才是正題。

　　年后，19家影視動(dòng)漫股相繼發(fā)布了2018年的業(yè)績(jì)預告，其中10家業(yè)績(jì)預虧，6家雖然盈利，但業(yè)績(jì)預減。其中，曾經(jīng)出品過(guò)《媳婦的美好時(shí)代》《永不磨滅的番號》等知名國劇的華錄百納成為影視動(dòng)漫行業(yè)的“虧損王”，公司預計2018年全年業(yè)績(jì)虧損大約33億元，而在上年同期公司盈利超過(guò)1億元。根據華錄百納的解釋?zhuān)瑯I(yè)績(jì)虧損主要是因為綜藝招商不達預期、內容營(yíng)銷(xiāo)收入大幅下滑，影視項目未能及時(shí)確認收入，同時(shí)因子公司出售喀什藍色火焰、北京藍色火焰也形成了接近16億元的投資損失。

　　來(lái)自財經(jīng)專(zhuān)業(yè)媒體的分析顯示，前幾年，影視行業(yè)資本運作較為活躍，利潤承諾協(xié)議幾乎是影視上市公司兼并收購的標配，多數公司是“輕資產(chǎn)+高估值”模式，以三年業(yè)績(jì)對賭為主，部分對賭期延長(cháng)至四年。這就導致了高溢價(jià)的并購重組會(huì )背負高額的商譽(yù)，而一旦被并購的公司業(yè)績(jì)不達標，商譽(yù)減值的風(fēng)險就不斷增加。2014年，藍色火焰作價(jià)25億元被華錄百納收購，創(chuàng )下了綜藝行業(yè)投資并購的最高值。藍色火焰在2016年盈利達到2.7億元，2017年凈利潤達到1.5億元，但到了2018年前10個(gè)月巨虧4.7億元，并最終在2018年12月分別以400萬(wàn)元和10萬(wàn)元的價(jià)格，將喀什藍色火焰、北京藍色火焰兩家公司打包出售給南京大道行知文化傳媒有限公司。

　　這種“賤賣(mài)”被外界普遍視為是對不良資產(chǎn)的甩賣(mài)清倉。然而，這種情況在影視行業(yè)并不鮮見(jiàn)，像遭遇稅收風(fēng)波后，以接近一折的價(jià)格將子公司盛世星輝股權轉讓的當代東方，上周發(fā)布的2018年財報就顯示，其2014年以七倍溢價(jià)收購的子公司盟將威影視，去年因電視劇銷(xiāo)售情況不佳、回款遇阻，“使得收入大幅下滑，業(yè)績(jì)不佳，計提約8.76億元的商譽(yù)減值”，而當代東方也因為子公司的拖累預計全年虧損12億元至14億元。

　　與資本松綁，退回創(chuàng )作主體

　　引入國資、變更股權和實(shí)際控制人，從上市公司發(fā)展的角度看，慈文此次脫困不僅渡過(guò)了資金難關(guān)，而且還能保持原有制作方向不變，似乎已經(jīng)是最好的選擇。經(jīng)過(guò)一周的觀(guān)望和利好消息發(fā)布，昨日慈文傳媒股票已經(jīng)漲停，恢復了市場(chǎng)信心。

　　“目前傳媒行業(yè)的困難是共性問(wèn)題，需要大家抱團取暖，并需要資本的加持，爭取贏(yíng)得資本的青睞來(lái)渡過(guò)危機�！碑敶鷸|方副總裁李澤清透露，目前影視公司的過(guò)冬方式包括盤(pán)活現有資產(chǎn)，清理回款舊賬，同時(shí)要多方位增加資產(chǎn)布局的維度，分擔現有的風(fēng)險。

　　與慈文引入有江西省人民政府背景的華章投資相似，有著(zhù)“國產(chǎn)影視第一股”之稱(chēng)的華策影視，在2018年12月通過(guò)大宗交易的方式轉讓不超過(guò)3549萬(wàn)股（不超過(guò)公司股份總數的2%）給杭州市金融投資集團，而華聞傳媒也將股權轉讓給了國資背景的投資機構。除了引入國資，還有不少公司選擇與視頻網(wǎng)站平臺深度捆綁，像騰訊視頻與《瑯琊榜》制作公司正午陽(yáng)光已經(jīng)合作了多部自制劇，還將《如懿傳》制作公司新麗傳媒直接收購，而慈文此前也宣布將與愛(ài)奇藝聯(lián)合成立全資子公司。

　　從過(guò)去的游資遍地，到如今更為專(zhuān)業(yè)的資本和平臺進(jìn)入，對于歷經(jīng)寒冬的影視行業(yè)來(lái)說(shuō)，回暖正在發(fā)生。趙斌也表示，過(guò)去一年的影視寒冬一方面給影視從業(yè)者帶來(lái)了巨大的挑戰，另一方面也是一個(gè)大浪淘沙的過(guò)程，“國資背景某種程度上意味著(zhù)對作品的品質(zhì)和口碑有一定要求，視頻網(wǎng)站等平臺也不會(huì )貿然拿自己的播出效果試險。真金不怕火煉，我們雖然經(jīng)過(guò)了一個(gè)比較困難的時(shí)期，但最后留下的一定是能夠扛住市場(chǎng)風(fēng)險，能夠持續產(chǎn)出優(yōu)秀作品，得到市場(chǎng)認可的制作者�！�