1月4日，中國人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。此舉凈釋放了約8000億元長(cháng)期增量資金。

　　央行有關(guān)負責人表示，此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒(méi)有改變——

　　銀行獲增量資金 民企小微得支持

　　增量資金將為銀行業(yè)金融機構提供長(cháng)期穩定的增量資金，顯著(zhù)降低銀行資金成本，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟尤其是小微和民營(yíng)企業(yè)的意愿和能力

　　據測算，此次降準將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，加上即將開(kāi)展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長(cháng)期增量資金約8000億元。

　　“此次降準力度略超預期�！敝袊�人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(cháng)董希淼認為，8000億元增量資金將為銀行業(yè)金融機構提供長(cháng)期穩定的增量資金，也顯著(zhù)降低銀行資金成本，有助于銀行進(jìn)一步發(fā)展普惠金融，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟尤其是小微和民營(yíng)企業(yè)的意愿和能力。

　　這也是3日之內，央行第二次動(dòng)用準備金工具。1月2日，央行決定，自2019年起，將普惠金融定向降準小型和微型企業(yè)貸款考核標準由“單戶(hù)授信小于500萬(wàn)元”調整為“單戶(hù)授信小于1000萬(wàn)元”，擴大了普惠金融定向降準優(yōu)惠政策的覆蓋面。

　　此次降準的部分資金還將置換中期借貸便利。央行有關(guān)負責人表示，置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過(guò)銀行傳導有利于實(shí)體經(jīng)濟降成本。

　　降準仍屬定向調控 并非大水漫灌

　　此次降準仍屬于定向調控，穩健的貨幣政策取向沒(méi)有改變。必須堅持以供給側結構性改革為主線(xiàn)不動(dòng)搖，繼續實(shí)施結構性去杠桿

　　“此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒(méi)有改變�！毖胄杏嘘P(guān)負責人強調。

　　與此前不同的是，此次降準政策將分兩步實(shí)施，于2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個(gè)百分點(diǎn)。交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為，分兩步實(shí)施是為了和春節前現金投放的節奏相適應。

　　“春節前現金需求大，疊加年初信貸投放較多，銀行流動(dòng)性面臨一定壓力，降準釋放資金有助于緩解這一壓力�！倍跤澜”硎�，此外，今年地方債發(fā)行啟動(dòng)早，此次降準也是為避免地方債提前發(fā)行給銀行造成流動(dòng)性緊缺。

　　從外部來(lái)看，工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)認為，在當前美股劇烈波動(dòng)、全球市場(chǎng)情緒逆轉的背景下，降準分兩步落地有助于提前遏制流動(dòng)性風(fēng)險，避免其在高杠桿水平下向信用違約風(fēng)險傳導。

　　鄂永健表示，此次置換部分中期借貸便利，有利于降低銀行負債成本，促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，疏通貨幣政策傳導機制。未來(lái)，貨幣政策定向調控仍是主要特征，預計類(lèi)似定向降準的操作還會(huì )繼續實(shí)施。

　　董希淼認為，高杠桿是宏觀(guān)經(jīng)濟和金融脆弱性的總根源，必須堅持以供給側結構性改革為主線(xiàn)不動(dòng)搖，繼續實(shí)施結構性去杠桿。因此，貨幣政策應將繼續保持穩健，堅決不搞大水漫灌，繼續引導金融資源從低效領(lǐng)域退出。

　　貨幣政策操作將更加靈活

　　未來(lái)，在穩健貨幣政策框架下，央行流動(dòng)性管理將更精準，通過(guò)政策組合的方式提升貨幣政策傳導效率

　　1月4日，交通銀行金融研究中心發(fā)布的《2019年中國宏觀(guān)經(jīng)濟金融展望》預計，“定向松動(dòng)”應是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，“定向降準+貨幣市場(chǎng)工具調整”將是基本工具組合。

　　未來(lái)，在穩健貨幣政策框架下，央行流動(dòng)性管理將更精準，通過(guò)政策組合的方式，提升貨幣政策傳導效率。必要時(shí)，不僅可以通過(guò)降準置換MLF的方式來(lái)釋放流動(dòng)性，還可能通過(guò)放松相關(guān)監管指標來(lái)配合定向降準等政策的實(shí)施。

　　董希淼認為，2019年貨幣政策預調微調力度將可能加大，市場(chǎng)流動(dòng)性或將略偏寬松。鄂永健也認為，除非面臨嚴重的負面沖擊，否則存貸款基準利率不大可能下調，公開(kāi)市場(chǎng)操作工具利率則有下調的可能。

　　董希淼認為，從2018年下半年開(kāi)始，在連續多次定向降準和公開(kāi)市場(chǎng)操作之后，流動(dòng)性已較為充裕，但小微和民營(yíng)企業(yè)仍然感覺(jué)融資難融資貴。原因之一就是，“寬貨幣”并未走向“寬信用”。應進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導機制，尤其是要進(jìn)一步加大對金融機構的正向激勵，使流動(dòng)性能夠更有效率地注入到實(shí)體企業(yè)。