摘要：公開(kāi)市場(chǎng)操作力度大小與當前流動(dòng)性總量水平有關(guān)，連續“停擺”并不意味著(zhù)貨幣政策收緊。當前，貨幣政策保持穩健中性更有利于宏觀(guān)經(jīng)濟平穩運行，更有利于為供給側結構性改革創(chuàng )造良好貨幣金融環(huán)境。降息與否不是關(guān)鍵所在，疏通貨幣政策傳導機制、引導融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇

　　臨近年末，對貨幣政策走向的討論又熱烈起來(lái)。

　　有人認為，貨幣政策收緊了。近一個(gè)月，公開(kāi)市場(chǎng)操作連續“停擺”。截至11月29日，央行已連續25個(gè)工作日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，創(chuàng )下近年來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)零操作的最長(cháng)紀錄。

　　還有人預測，貨幣政策要寬松了。理由是，美聯(lián)儲明年有可能放緩加息，我國貨幣政策受美聯(lián)儲加息影響將變小，貨幣政策操作的空間將變大。那么，在持續降準之外，央行降息的可能性也將增大。

　　事實(shí)上，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度大小與當前流動(dòng)性總量水平有關(guān)，連續“停擺”并不意味著(zhù)貨幣政策收緊。仔細觀(guān)察當前貨幣市場(chǎng)利率水平就能發(fā)現，當前銀行體系流動(dòng)性總量依然處于合理充裕水平，市場(chǎng)利率依然保持在低位運行。以銀行間市場(chǎng)最具代表性的7天回購利率DR007為例，近一段時(shí)間一直在2.5%至2.75%區間內波動(dòng)，與今年上半年2.8%的中樞水平相比，不升反降。因此，公開(kāi)市場(chǎng)操作暫停也是情理之中。

　　貨幣政策沒(méi)有收緊，那么在美聯(lián)儲加息放緩預期下，就一定會(huì )走向寬松嗎？近期市場(chǎng)上出現貨幣寬松預期，在一定程度上反映了實(shí)體經(jīng)濟運行存在困難，金融機構和市場(chǎng)承受的壓力較大。然而，當前貨幣政策保持穩健中性更有利于宏觀(guān)經(jīng)濟平穩運行，更有利于為供給側結構性改革創(chuàng )造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　我國貨幣政策的一個(gè)重要著(zhù)力點(diǎn)是為實(shí)體經(jīng)濟創(chuàng )造穩定的金融環(huán)境和提供合理充裕的流動(dòng)性。當前，我國經(jīng)濟發(fā)展的內外部環(huán)境都在發(fā)生深刻變化。從國內看，當前經(jīng)濟下行壓力有所加大，基建投資增速下行，金融機構風(fēng)險偏好下降，信用增長(cháng)延續放緩態(tài)勢，小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題較為突出，民間投資活力尚顯不足，內生增長(cháng)動(dòng)力有待進(jìn)一步增強，需要把握好穩增長(cháng)、調結構和防風(fēng)險之間的平衡。從國際環(huán)境看，世界政治經(jīng)濟形勢更加錯綜復雜，地緣政治風(fēng)險依然較大，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正�；�存在不確定性，貿易摩擦給未來(lái)出口形勢帶來(lái)了較大不確定性，可能造成外需對經(jīng)濟的邊際拉動(dòng)作用減弱，還可能沖擊投資者情緒，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。

　　面對這樣的國內外經(jīng)濟環(huán)境，降息與否不是關(guān)鍵，疏通貨幣政策傳導機制、引導融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇。目前，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松，但實(shí)體經(jīng)濟仍然融資難、融資貴，正是貨幣政策傳導不暢的表現。因此，應把握好各項政策實(shí)施的力度和節奏，改善貨幣政策傳導，實(shí)現金融防風(fēng)險與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的動(dòng)態(tài)平衡。

　　今年以來(lái)，人民銀行已經(jīng)分別在1月份、4月份、7月份和10月份進(jìn)行了4次定向降準，以支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結構，降低融資成本，引導金融機構繼續加大對小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng )新型企業(yè)支持力度。針對民營(yíng)經(jīng)濟和小微企業(yè)，又通過(guò)擴大抵押品范圍、推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具等多種措施，加強“精準滴灌”，引導金融機構加大對民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。

　　接下來(lái)，仍需要拓寬民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的融資渠道。一方面，要改變“千軍萬(wàn)馬過(guò)獨木橋”的局面、解決企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，關(guān)鍵還在于為其拓寬除銀行之外的其他融資渠道。在“堵偏門(mén)”的同時(shí)，也要“開(kāi)正門(mén)”，正確理解表外融資與表內融資的關(guān)系。在符合監管要求和風(fēng)險防控前提下，對那些真正能滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟融資需求、規范合理的信托貸款、委托貸款等予以鼓勵和支持，發(fā)揮其對銀行信貸融資的補充作用。另一方面，疏通貨幣政策傳導機構還需要“幾家抬”來(lái)共同發(fā)力。通過(guò)減輕企業(yè)稅費負擔、營(yíng)造公平競爭環(huán)境、完善政策執行方式、構建親清新型政商關(guān)系、保護企業(yè)家人身和財產(chǎn)安全等多種方式，增強微觀(guān)主體活力，通過(guò)“幾家抬”共同改善貨幣政策傳導的微觀(guān)基礎。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：陳果靜）

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