其次，藝術(shù)品投資基金的發(fā)展是藝術(shù)品市場(chǎng)的重要穩定器與調節者。藝術(shù)品市場(chǎng)的復雜性決定了其具有更多的不確定性，而藝術(shù)品投資基金給予了克服這種不確定性的可靠支撐。如藝術(shù)品投資者進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)必須相當謹慎，就以每年參加邁阿密盛會(huì )的藝術(shù)家為例，據統計，在參會(huì )的1000名藝術(shù)家中，只有1/3的藝術(shù)家可能在次年再來(lái)，而且只有1/10的藝術(shù)家的作品價(jià)值在增長(cháng)。更為重要的是，當代藝術(shù)品市場(chǎng)在經(jīng)濟周期中比早期的繪畫(huà)大師的作品市場(chǎng)更為敏感，投資者不是將藝術(shù)品作為歷史收藏的家族財富，而是趨向在短期內使財富快速增長(cháng)，所以，更易受經(jīng)濟境況的變化而遭受沖擊。

    第三，藝術(shù)品投資基金使藝術(shù)品投資可以成為一種主流化的資產(chǎn)配置措施，從而使藝術(shù)品市場(chǎng)投資社會(huì )化、大眾化、資本化，是藝術(shù)品市場(chǎng)規�；�拓展的重要支撐。由于藝術(shù)品和金融資產(chǎn)之間的相關(guān)性低，藝術(shù)品投資有助于構造一個(gè)多樣化程度高的投資組合，因此，藝術(shù)品投資作為規避金融市場(chǎng)風(fēng)險的投資工具是適合的。

    記者：國內的藝術(shù)品投資基金的產(chǎn)生、發(fā)展經(jīng)歷了怎樣的過(guò)程？

    西沐：藝術(shù)品投資基金是藝術(shù)品投資作為機構投資者的一種統稱(chēng)，是指有特定目的與用途的資金投資形式，是一種間接的證券投資方式。藝術(shù)品投資基金是指根據風(fēng)險共擔和收益共享的基本原則，將藝術(shù)品投資者分散的資金集中起來(lái)，由藝術(shù)品投資基金托管人托管，由藝術(shù)品投資基金管理人運作，以藝術(shù)品投資組合的方式進(jìn)行投資與獨立核算，從而獲得投資收益的藝術(shù)品理財與投資服務(wù)。

 

    藝術(shù)品投資基金的主要特點(diǎn)是獨立托管、專(zhuān)業(yè)管理、組合投資、獨立核算、風(fēng)險共擔及收益共享。藝術(shù)品投資基金，簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)就是，藝術(shù)品投資人以資金的形式，委托藝術(shù)品投資基金管理機構進(jìn)行藝術(shù)品投資，然后取得相應收益的投資理財方式。

    據《中國藝術(shù)品市場(chǎng)白皮書(shū)(2010)》估計，2010年，中國藝術(shù)品市場(chǎng)交易總額約為3600億元，中國藝術(shù)品資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，被稱(chēng)為“中國藝術(shù)品投資基金元年”。這一年中國藝術(shù)品投資管理公司在藝術(shù)品市場(chǎng)上嶄露頭角，并且推出了相應的藝術(shù)品投資基金。以深圳杏石為代表的管理公司正是登上中國藝術(shù)品資本市場(chǎng)的舞臺。2011年，中國藝術(shù)品市場(chǎng)與資本的聯(lián)系越來(lái)越緊密，藝術(shù)品投資基金迅速崛起。藝術(shù)品投資基金正成為藝術(shù)品市場(chǎng)不可忽視的一股力量。

    中國國內最早的藝術(shù)品投資基金出現在2005年5月，在中國國際畫(huà)廊博覽會(huì )上，來(lái)自西安的“藍瑪克”藝術(shù)基金以50萬(wàn)美元的價(jià)格購買(mǎi)了當代畫(huà)家劉小東的《十八羅漢》組畫(huà)。從此，國內藝術(shù)品投資基金逐漸嶄露頭角，不過(guò)當時(shí)的操作模式并不正規，大多是投資人將資金集合起來(lái)，交給有藝術(shù)品行業(yè)投資經(jīng)驗的人去進(jìn)行投資，具有較大的隱蔽性。

 

    2007年6月，國內第一支真正意義上的藝術(shù)品投資基金誕生。中國民生銀行成功推出了“非凡理財——藝術(shù)品投資計劃1號”，用于投資中國近現代書(shū)畫(huà)、中國當代藝術(shù)品和少量古代書(shū)畫(huà)作品，認購起點(diǎn)為50萬(wàn)元。在2007至2010年間，眾多藝術(shù)品投資基金紛紛試水。2010年，深圳杏石投資發(fā)行了總規模為2億元人民幣的杏石系列藝術(shù)品投資基金，該基金由深圳文化產(chǎn)權交易所發(fā)起設立并托管，購得吳昌碩、李苦禪等大師作品，成為藝術(shù)品投資基金發(fā)展的一個(gè)標志性事件。

    記者：能否概括一下目前國內藝術(shù)品投資基金的發(fā)展現狀(運作方式、投資決策流程、管理模式等方面)？

    西沐：藝術(shù)品投資基金的管理流程很重要，是做到科學(xué)決策的重要保障。對于藝術(shù)品投資基金的管理流程，我們要分為兩部分來(lái)進(jìn)行分析研究。首先是藝術(shù)品投資基金的管理架構，其次是藝術(shù)品投資基金的流程管理。

 

    其中，在藝術(shù)品投資基金的管理架構中，一支專(zhuān)業(yè)、高效的藝術(shù)品投資基金管理團隊，是至關(guān)重要的部分。在這個(gè)管理團隊中，投資基金的投資決策委員會(huì )和投資顧問(wèn)委員會(huì )是主要機構。其基本定位可以概括為，藝術(shù)品投資基金投資決策委員會(huì )是非常設的一個(gè)議事機構，負責決定所管理藝術(shù)品投資基金的有關(guān)投資目標、原則、策略、計劃、資產(chǎn)分配及投資組合的戰略規劃，是藝術(shù)品投資基金投資決策的最高機構，在遵守國家有關(guān)法律法規的前提下，對所管理的藝術(shù)品投資基金擁有最高決策權。藝術(shù)品投資基金投資顧問(wèn)委員會(huì )，其主要職責是為投資者傳遞相應的專(zhuān)業(yè)知識、投資理念、價(jià)值評判標準與取向，以及提供專(zhuān)業(yè)化的咨詢(xún)與顧問(wèn)服務(wù)，負責把關(guān)藝術(shù)品的真偽、品質(zhì)的評判，分析藝術(shù)品投資基金的行情、態(tài)勢，其主要成員是藝術(shù)品鑒定專(zhuān)家和藝術(shù)品市場(chǎng)研究專(zhuān)家。關(guān)于藝術(shù)品投資基金的流程管理，概括地講，它包括藝術(shù)品的鑒定與選擇，確定投資方案、實(shí)施投資方案、投資后管理，包括價(jià)值管理等。就目前來(lái)看，推動(dòng)藝術(shù)品投資基金的管理流程規范化、科學(xué)化，才能使藝術(shù)品投資基金不斷走向自律化、規范化及可持續發(fā)展軌道。

    藝術(shù)品投資基金的規范化運作是關(guān)鍵。藝術(shù)品投資基金的規范化運作主要包括：

 

    一是藝術(shù)品投資基金運作的評價(jià)標準、評價(jià)辦法及評價(jià)的基本流程等。國際上對基金的評價(jià)，目前較為通行的是“4P”標準理論，其中，第一就是理念，第二是團隊，第三是流程，最后是績(jì)效。具體講就是，只有運用正確的投資理念，依靠專(zhuān)業(yè)化的團隊和良好的服務(wù)，沿著(zhù)科學(xué)有效的流程運作，投資基金才能產(chǎn)生優(yōu)秀的業(yè)績(jì)。這種“4P”評價(jià)標準對于藝術(shù)品投資基金的管理與評價(jià)也是適用的。目前，國外對基金評價(jià)的方法也可供藝術(shù)品投資基金借鑒。國外對基金評價(jià)的方法主要有：夏普業(yè)績(jì)指數法、特雷諾業(yè)績(jì)指數法和簡(jiǎn)森業(yè)績(jì)指數法等，我們應認真研究。

 

    二是藝術(shù)品投資基金運作過(guò)程的內在價(jià)值的評估。評估藝術(shù)品投資基金運作過(guò)程的內在價(jià)值，首先就是評估藝術(shù)品的價(jià)格，也就是說(shuō)，資產(chǎn)的定價(jià)是核心。

 

    三是藝術(shù)品投資基金內在流程的風(fēng)險監控。與股市、房市投資一樣，藝術(shù)品投資基金這一領(lǐng)域缺乏高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才，評估標準及系統的藝術(shù)投資基金回報率數據缺失，藝術(shù)品市場(chǎng)情況不明朗，風(fēng)險的存在是正常的，關(guān)鍵是要進(jìn)行風(fēng)險控制與管理。

 

    四是藝術(shù)品投資基金資金運作過(guò)程的安全性評估與控制。一般來(lái)講基本的流程是，基金運行方根據藝術(shù)品投資顧問(wèn)公司提供的相關(guān)項目資料，如根據計劃投資的藝術(shù)品板塊、藝術(shù)品的價(jià)格范圍、計劃購買(mǎi)的數量、預期升值的幅度等，來(lái)確定藝術(shù)品投資基金應該設立的門(mén)檻、應該募集的規模、期限，然后就是形成藝術(shù)品投資基金招募書(shū)，最后才是向特定的客戶(hù)進(jìn)行藝術(shù)品投資基金的發(fā)售。在這個(gè)過(guò)程中，可以引進(jìn)信托機制，信托公司作為藝術(shù)品投資基金資金的托管機構，受基金運行方的直接委托，來(lái)確保資金的安全運行。所以，在基金的運作的“出口”與“入口”做好把控外，對藝術(shù)投資基金的資金進(jìn)行安全評估，就成了實(shí)施相應的藝術(shù)品投資基金風(fēng)險布控的重要環(huán)節。

    藝術(shù)品投資基金的監管是保障。藝術(shù)投資基金中，管理人與投資人之間是屬于一種契約關(guān)系，其行為是通過(guò)契約(如信托契約等)來(lái)加以制約與規范的。也就是說(shuō)，藝術(shù)品投資基金的運行，“管好基金管理者”是保護藝術(shù)品投資者利益的關(guān)鍵所在。這就要求藝術(shù)品投資基金的運作必須透明，信息必須對稱(chēng)，只有這樣，才能給藝術(shù)品投資者以信心。所以，在藝術(shù)品投資基金中架構出公開(kāi)、透明的監督管理機制和信息披露制度，并通過(guò)建立規范化的運作模式和科學(xué)化的組織架構，借助第三方的力量對運作過(guò)程進(jìn)行全方位系統監管，是建立藝術(shù)品投資基金誠信機制的最為有效的途徑。

    藝術(shù)品投資基金的運作過(guò)程中，選擇藝術(shù)品投資顧問(wèn)是關(guān)鍵，最為核心。藝術(shù)品投資顧問(wèn)除了推動(dòng)與藝術(shù)品市場(chǎng)中一流的拍賣(mài)公司、主流畫(huà)廊、保險公司、銀行、投資機構、研究創(chuàng )作機構、媒介等機構進(jìn)行戰略性合作之外，主要是負責藝術(shù)品投資基金對藝術(shù)品市場(chǎng)、藝術(shù)品投資選擇及價(jià)格指數進(jìn)行研究，并撰寫(xiě)相應的研究分析報告，為藝術(shù)品投資決策提供決策支持。由于藝術(shù)品投資領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)門(mén)檻高，藝術(shù)品投資基金的管理團隊在選擇投資顧問(wèn)時(shí)，應注意學(xué)術(shù)的高端性與智能結構的優(yōu)化搭配，盡量把藝術(shù)品市場(chǎng)的評論家、策展人、資深拍賣(mài)與金融投資專(zhuān)家納入相應的顧問(wèn)隊伍。同時(shí)，藝術(shù)品投資基金管理團隊除了具備相應的基金專(zhuān)業(yè)的能力以外，也要具備相應的藝術(shù)素養，同時(shí)，具有準確的市場(chǎng)判斷能力、宣傳營(yíng)銷(xiāo)能力與經(jīng)驗及資本的統籌運作能力也非常重要，只有這樣，管理者與有關(guān)支撐體系才能形成良性互動(dòng)。

    記者：與國外相比，國內藝術(shù)品投資基金目前的運作模式是否有不同之處？

    西沐：國內藝術(shù)品投資基金的運作模式與國外相比，不同之處主要體現在以下幾個(gè)方面：

    首先，藝術(shù)品投資基金的投資周期。一般的國外藝術(shù)品投資基金都會(huì )重視中長(cháng)期的投資理念，銀行會(huì )建議客戶(hù)投資的年限至少為10年。

    其次，藝術(shù)品投資基金的投資理念的差別。在當下世界經(jīng)濟震蕩的環(huán)境中，藝術(shù)品市場(chǎng)所創(chuàng )造的回報率，產(chǎn)生了巨大的吸引力，越來(lái)越多的資金或是熱錢(qián)不斷涌入藝術(shù)品市場(chǎng)，這可能會(huì )進(jìn)一步助推市場(chǎng)投資取向出現偏差的行為，即過(guò)度重視理財投機性投資，而輕視資產(chǎn)配置型投資。兩者的最大差別就是前者把藝術(shù)品當作是一種金融產(chǎn)品，獲利目標與期限明確；后者是將藝術(shù)品作為一種有效資產(chǎn)，是一種“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子”的財產(chǎn)持有概念。雖然這種局面還沒(méi)大規模顯現，還是局部的、隱性的，但我們必須正視這一問(wèn)題。

 

    關(guān)于藝術(shù)品市場(chǎng)的投資，有幾個(gè)重要的理念我們應該予以關(guān)注。在世界發(fā)達國家，藝術(shù)品并不是重要的投資標的物，只能算是另類(lèi)投資。在西方財富整合中，藝術(shù)品作為一種資產(chǎn)配置已深入人心。也就是說(shuō)，在西方藝術(shù)品作為投資還不被大部分人所接受的時(shí)候，他們已經(jīng)將藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置的一個(gè)選項。所謂資產(chǎn)配置就是用資產(chǎn)的多元化配置來(lái)分散資產(chǎn)風(fēng)險。藝術(shù)資本與其他金融產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)度不大，非常小，所以這也是藝術(shù)品適合做資產(chǎn)配置的一個(gè)重要原因。據統計，在西方，把藝術(shù)品當成資產(chǎn)配置選項的部分幾乎達到了22%，其規模蔚為壯觀(guān)。

    第三，藝術(shù)品投資基金的價(jià)值發(fā)現視角的差別。從價(jià)值發(fā)現到價(jià)值實(shí)現之路，價(jià)值的評判標準是中國藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)行結構調整的最基本的基礎�？梢哉f(shuō)，價(jià)值評判標準的不斷建立是中國藝術(shù)品市場(chǎng)結構調整的最為核心的動(dòng)力。從一個(gè)較為長(cháng)期的時(shí)段來(lái)看，沒(méi)有中國藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)值標準的改變，就不會(huì )有產(chǎn)生中國藝術(shù)品市場(chǎng)結構的調整。隨著(zhù)市場(chǎng)規模的不斷擴展，這一趨向會(huì )進(jìn)一步明顯。在經(jīng)歷了長(cháng)時(shí)間的理性的修整之后，中國藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢逐漸走向高端化；而與之截然相反的是，在經(jīng)濟不景氣的背景下，世界藝術(shù)品市場(chǎng)中超過(guò)百萬(wàn)美元的藝術(shù)作品在震蕩中出現拍賣(mài)收入下滑，致使市場(chǎng)轉向低端化的傾向�？梢哉f(shuō)，藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展正在中國與世界市場(chǎng)的舞臺上演繹著(zhù)價(jià)值取向與市場(chǎng)走勢兩極分化的格局。這種格局也許會(huì )進(jìn)一步演繹成中國藝術(shù)品市場(chǎng)的一種趨勢。

    第四，藝術(shù)品投資基金的參與主體的結構。國外藝術(shù)投資基金是專(zhuān)家顧問(wèn)團來(lái)運作，拍賣(mài)公司、市場(chǎng)行家與文博專(zhuān)家密切配合，參與者更多的是銀行、保險公司和大企業(yè)財團。目前，中國藝術(shù)品投資基金發(fā)展的最大問(wèn)題是：缺乏既懂投資又熟悉中國藝術(shù)品市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)化藝術(shù)品投資基金經(jīng)理人，這為中國藝術(shù)品投資基金帶來(lái)較大的風(fēng)險。國外就有藝術(shù)品投資基金就有由于沒(méi)有專(zhuān)家顧問(wèn)操盤(pán)而造成嚴重損失的例子。理想藝術(shù)品投資基金經(jīng)理不僅需要豐富的金融投資經(jīng)驗，又要對藝術(shù)品及其市場(chǎng)的態(tài)勢有深刻理解與前瞻性判斷。同時(shí)，還需要與金融界、藝術(shù)界、收藏界有更廣泛的接觸，能尋求銀行、保險公司等的支持。

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（責任編輯：王婉瑩）