長(cháng)江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平 中國經(jīng)濟網(wǎng) 張翔/攝

    中國經(jīng)濟網(wǎng)北京11月12日訊 由中國北京國際文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)博覽會(huì )組委會(huì )辦公室、北京市發(fā)展和改革委員會(huì )、北京市文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心、東城區人民政府主辦的“第五屆文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)集聚區發(fā)展論壇”今日在北京歌華大廈隆重召開(kāi)。在下午舉行的“文化金融產(chǎn)業(yè)分論壇”中，長(cháng)江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平就文化私募基金的發(fā)展方向及創(chuàng )新形式發(fā)表自己的看法，梅建平表示文化資產(chǎn)的金融化，是中國金融體系發(fā)展的必然產(chǎn)物。點(diǎn)擊進(jìn)入直播專(zhuān)題地址>>>>>

    以下為現場(chǎng)嘉賓發(fā)言的文字實(shí)錄：

    今天介紹一下個(gè)人關(guān)于文化行業(yè)的私募基金的創(chuàng )新，我就簡(jiǎn)要講三個(gè)方面的內容。關(guān)于文化私募基金或者文化資產(chǎn)的金融化，是中國金融體系發(fā)展必然的產(chǎn)物。第二，關(guān)于私募文化發(fā)展我自己的幾點(diǎn)看法，比較多地介紹關(guān)于藝術(shù)品基金。第三關(guān)于文交所，文化基金能夠做大做強，離不開(kāi)文交所，因為它是它非常重要的退出機制，所以我想介紹一下關(guān)于文交所發(fā)展個(gè)人比較粗淺的看法。

    第一，文化資產(chǎn)的金融化，是中國金融體系發(fā)展的必然產(chǎn)物。中國改革開(kāi)放30年取得舉世矚目巨大的成績(jì)，但是金融行業(yè)在改革開(kāi)放當中走得比較慢的。因此，它的計劃經(jīng)濟的色彩還比較嚴重，正因為此，計劃經(jīng)濟最大的特征就是供不應求，現在我們金融市場(chǎng)上面的金融產(chǎn)品遠遠地供不應求，我想簡(jiǎn)單講幾個(gè)數據，彭總說(shuō)文化高屋建瓴，我原來(lái)的專(zhuān)業(yè)是學(xué)數學(xué)的，因此擺一些數據說(shuō)明問(wèn)題。簡(jiǎn)單看一看美國，美國是15萬(wàn)億的GDP，有45萬(wàn)億，相當于GDP3倍非常好的流動(dòng)的資產(chǎn)，股市市值加國債和公司債也就是流動(dòng)性好，而且資產(chǎn)質(zhì)量比較高的資產(chǎn)加起來(lái)相當于GDP的3倍，我們國家GDP達到45萬(wàn)億的規模，把中國上市公司的市值和國債，再把公司債全部加起來(lái)的話(huà)，遠遠不到美國的3倍的GDP，甚至不到1倍的GDP。一個(gè)國家的經(jīng)濟發(fā)展以后會(huì )產(chǎn)生很多的財富，財富做資產(chǎn)配置的話(huà)追逐所謂高質(zhì)量、流動(dòng)性強的資產(chǎn)，打一個(gè)比方來(lái)說(shuō)，一個(gè)社會(huì )有三千萬(wàn)的男孩子，必須有三千萬(wàn)的女孩子，這個(gè)社會(huì )才會(huì )匹配。金融市場(chǎng)現狀是什么樣的呢？相當于三千萬(wàn)的男孩子，只有一千萬(wàn)的女孩子，我們現在資本市場(chǎng)上面至少有80萬(wàn)億到90萬(wàn)億資金是在找流動(dòng)性強的，而且質(zhì)量比較高的資產(chǎn)進(jìn)行投資的，但是沒(méi)有融資渠道。因此找到比較好的長(cháng)期的資產(chǎn)，能夠和投資人長(cháng)期投資需求相匹配，這是很大的問(wèn)題。

    經(jīng)過(guò)我們的發(fā)展，方向是什么呢？第一首先是進(jìn)行發(fā)展制度的改革，讓我們更多更好地公司能夠上市，能夠讓這些企業(yè)更多地發(fā)行企業(yè)債，創(chuàng )造流動(dòng)性好，質(zhì)量比較好的資產(chǎn)。再一個(gè)就是文化資產(chǎn)，需求大約有多少呢？此測算根據2005年巴特里銀行對文化資產(chǎn)在指數基礎上進(jìn)行評估之后，藝術(shù)品如果作為一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別的話(huà)，建議世界上機構投資者和所謂的高端理財人群放到5%。如果5%的話(huà)，中國財富的總量能夠做一個(gè)大致測算的話(huà)，最近做了這樣一個(gè)測算，在195萬(wàn)億到200萬(wàn)億之間，放到5%的話(huà)，對文化市場(chǎng)潛在的需求差不多是7.5萬(wàn)億或者到10萬(wàn)億，還是蠻驚人的數字。雖然市場(chǎng)有這樣的需求，但是剛才彭總所說(shuō)的，這個(gè)市場(chǎng)也存在著(zhù)兩個(gè)很根本的問(wèn)題，首先就是藝術(shù)資產(chǎn)或者文化資產(chǎn)流動(dòng)性比較差，對文化資產(chǎn)如何進(jìn)行評估？實(shí)際上是需要非常強的專(zhuān)業(yè)性。由于這兩個(gè)特性取決于文化私募基金的產(chǎn)生，也就是說(shuō)在這個(gè)領(lǐng)域里面，那些所謂非常有專(zhuān)業(yè)能力的機構投資者。作為私募基金，我想主要就是三個(gè)方面，首先第一就是怎么樣籌錢(qián)，第二怎么樣花錢(qián)，第三怎么樣退出，特別是在藝術(shù)品行業(yè)，大家感覺(jué)到這個(gè)問(wèn)題現在已經(jīng)不是很大了，因為過(guò)去四年，中國的藝術(shù)品市場(chǎng)非�；鸨�，歷史投資收益很高，因此籌錢(qián)現在看來(lái)雖然還是比較困難的問(wèn)題，但是已經(jīng)有一些解決方法了。第二就是怎么樣花錢(qián)？我想這里面有兩個(gè)關(guān)鍵的節點(diǎn)是特別需要關(guān)注的，作為私募基金拿著(zhù)投資者的錢(qián)，受人之托代人理財，這里面有一個(gè)非常重要的問(wèn)題，怎么樣能夠解決所謂道德風(fēng)險的問(wèn)題，說(shuō)得更白一點(diǎn)，怎么樣解決利益訴訟的問(wèn)題。就是取決于第二個(gè)問(wèn)題，文化資產(chǎn)到底怎么樣進(jìn)行定價(jià)的問(wèn)題。

    一直以來(lái)是比較傳統的方法，在這個(gè)行業(yè)有藝術(shù)背景，在市場(chǎng)上摸爬滾打時(shí)間比較多所謂經(jīng)驗人士，這些經(jīng)驗人士對他們是非常尊重的，他們好比在中國歷史上傳承了幾千年的中醫，中醫和市場(chǎng)上的專(zhuān)業(yè)人士有共同點(diǎn)，他們的能力是取決于眼力和經(jīng)驗、眼光，有一個(gè)很重要的缺陷是什么呢？比較難以科學(xué)化，比較難以定量。在這里，如果定量的問(wèn)題不能解決的話(huà)，如果又由于道德的風(fēng)險問(wèn)題不能監控的話(huà)，就很容易產(chǎn)生所謂的投資者會(huì )感到很擔憂(yōu)的問(wèn)題，這筆錢(qián)是否放在可靠的，而且的確是有運作能力的機構手上進(jìn)行運作呢？在這方面，關(guān)于藝術(shù)品科學(xué)的定價(jià)，我最近做了一些嘗試。首先第一步藝術(shù)品評估，下一步要做科學(xué)定價(jià)的工作。

    藝術(shù)品價(jià)值到底靠譜不靠譜？張大千先生一幅畫(huà)幾年前幾百萬(wàn)，現在上億，到底靠譜不靠譜？我想這是第一個(gè)問(wèn)題。第二，藝術(shù)品市場(chǎng)在中國目前的環(huán)境下面，在目前經(jīng)濟發(fā)展階段，每年上漲多少是合理的？也就是說(shuō)，有沒(méi)有世界藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展的規律供我們借鑒，過(guò)去的十年，中國當代藝術(shù)，其中也包括現代優(yōu)化，這個(gè)市場(chǎng)過(guò)去十年，每年平均漲了19%，這里面是否有泡沫呢？這個(gè)問(wèn)題是我最近研究的重點(diǎn)，怎么樣構筑藝術(shù)品市場(chǎng)指數，研究這個(gè)指數走勢是不是符合經(jīng)濟規律呢？這是第一個(gè)問(wèn)題。

    第二個(gè)問(wèn)題，如果我們對市場(chǎng)的大勢能夠給出比較科學(xué)的判斷，第二個(gè)問(wèn)題就是，個(gè)別的畫(huà)家，比如說(shuō)張小剛他們這些畫(huà)家作品走勢怎么樣，藝術(shù)家個(gè)人是否有可能給出價(jià)格增長(cháng)趨勢圖呢？

    第三個(gè)問(wèn)題，可能是更重要的，對單件的藝術(shù)品進(jìn)行比較科學(xué)的定價(jià)。我們最近進(jìn)行了一些嘗試，為什么說(shuō)是嘗試呢？因為在進(jìn)行這些分析的時(shí)候，我們所依賴(lài)市場(chǎng)的數據現在也有一些問(wèn)題，也就是說(shuō)存在著(zhù)剛才彭總所說(shuō)的拍假和假拍的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)過(guò)去六到七年對數據的梳理，目前已經(jīng)把一部分的數據梳理出來(lái)了，但是還不是特別地令人滿(mǎn)意，但是可以作為第一步先進(jìn)行嘗試，在此基礎上，我最近發(fā)表了兩篇報告，嘗試用股票分析的方法分析藝術(shù)家每一張作品以及在市場(chǎng)上的表現，而且希望用一些定量的方法說(shuō)明哪些作品有可能高估了，有些作品有可能是低估了，看看市場(chǎng)的需求是怎么樣的。實(shí)際上借用了股票市場(chǎng)里面所謂的市盈率、市凈率的概念分析藝術(shù)品的走勢。希望達到什么樣的目的呢？在私募基金的行業(yè)里面，在定價(jià)方面引進(jìn)比較科學(xué)的元素進(jìn)來(lái)，排除經(jīng)驗和眼光和眼力，包括藝術(shù)史底蘊。這是最近所做的創(chuàng )新。

    比較重要的就是，以前在市場(chǎng)上常常有一些所謂的買(mǎi)手和非常有眼力的人，他們代替一些客戶(hù)做一些個(gè)人的理財，我認為這比較類(lèi)似于比較有名的中醫，開(kāi)一個(gè)個(gè)人的診所，但是現在如果要把這個(gè)行業(yè)做大，當然這種開(kāi)診所的方法是不可復制，而且也不能規�；�的。因此，我想把它做成規�；�必須做成類(lèi)似中醫醫院的模式。也就是說(shuō)，引進(jìn)私募基金里面行之有效的管理方法，包括信托的方法和GP、LP產(chǎn)品私募基金的形式，GP和LP之間有一個(gè)比較好的法律約定和約束，有一個(gè)比較好的退出機制。自然而然引進(jìn)私募基金退出非常重要的渠道就是文交所。

    關(guān)于文交所，文交所發(fā)展很可喜的局面，當然也存在著(zhù)不少的問(wèn)題。由于我在國外待了20年，我想講一講美國的故事，可能會(huì )對文交所的發(fā)展有所啟示。

    美國歷史上有一個(gè)非常大的行業(yè)——汽車(chē)行業(yè)。汽車(chē)行業(yè)占據美國二十世紀初發(fā)展的時(shí)候，開(kāi)始的時(shí)候有文交所類(lèi)似非常好的前景，美國的發(fā)展導致了中產(chǎn)階級的崛起后，產(chǎn)生了巨大交通市場(chǎng)。這個(gè)產(chǎn)品如果設計得不好的話(huà)可能會(huì )出現交通事故，怎樣才能設計好？剎車(chē)到底是手剎車(chē)好還是腳剎車(chē)好？油門(mén)到底是踩得很好還是用手剎比較好，方向盤(pán)怎么樣放？圓的好還是方的好？當時(shí)都沒(méi)有一個(gè)統一的認識，也不知道到底是什么樣的，大家都知道速度安全從來(lái)都是一對矛盾，要很高的速度，當然不可能非常地安全。這個(gè)矛盾怎么樣解決呢？當時(shí)美國實(shí)際上不僅是三家汽車(chē)公司，當時(shí)有幾十家汽車(chē)公司在進(jìn)行競爭，競爭到后來(lái)，并不是說(shuō)美國交通指定福特、通用汽車(chē)和克萊斯勒是贏(yíng)家，通過(guò)市場(chǎng)競爭出來(lái)的。

    最早出來(lái)的贏(yíng)家是福特，福特找到了最適合中產(chǎn)階級的汽車(chē)，用大批量生產(chǎn)的方法，也有是用量化的方法，標準化的生產(chǎn)，使得他得到美國廣大中產(chǎn)階級的認可。在福特的基礎之上，通用汽車(chē)改變了最大的福特的問(wèn)題，因為當時(shí)福特有一句口號，你買(mǎi)福特汽車(chē)，你可以要求世界上所有不同的顏色，但是我只給你提供一種顏色就是黑色，通用汽車(chē)說(shuō)，你到我這兒來(lái)買(mǎi)，你可以在黑色以外還可以有三種顏色以后到更多的顏色，逐漸通過(guò)市場(chǎng)競爭脫穎而出的過(guò)程。

    對我們文交所來(lái)說(shuō)，實(shí)際上也有類(lèi)似于美國汽車(chē)公司的前景，中國廣大崛起的中產(chǎn)階級對我們的金融資產(chǎn)特別是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，五千年的文化積淀，實(shí)際上有著(zhù)巨大的資產(chǎn)，怎么樣把他們資產(chǎn)化后，再金融化以后，實(shí)際上可以滿(mǎn)足這方面十萬(wàn)億潛在的需求，而且十萬(wàn)億在五年以后，如果中國經(jīng)濟再翻一番的話(huà)，到那個(gè)時(shí)候可能有20萬(wàn)億的需求。

    但是有一個(gè)問(wèn)題是什么呢？這樣的過(guò)程到底是什么樣的產(chǎn)品才是比較適合的？當然不能太快，太快了上不去，往往產(chǎn)生的問(wèn)題也會(huì )很快。因此需要這樣的產(chǎn)品設計，特別是需要通過(guò)市場(chǎng)的機制進(jìn)行競爭，才能夠勝出比較好的，可能是幾種不同的產(chǎn)品，當然我想和過(guò)去歷史上所有的情形想象，我并不認為60家文交所是均衡的點(diǎn)，以后會(huì )逐漸集聚到幾家比較成功的模式。

    從美國汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展里面汲取一些啟示的話(huà)，是否可以有這樣幾個(gè)啟示？第一，我希望文交所的發(fā)展和汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展一樣，取決于行業(yè)創(chuàng )新和制度的創(chuàng )新。未來(lái)的形態(tài)、未來(lái)的交易方式還沒(méi)有完全定型的情況下，我希望政府能夠抱著(zhù)寬容和開(kāi)放的心態(tài)，讓市場(chǎng)有比較大的空間進(jìn)行發(fā)展進(jìn)行試錯，任何一個(gè)行業(yè)的發(fā)展總有一些人付成本的，我想在這個(gè)行業(yè)里面發(fā)展，中國需要強調穩定，在此基礎之上，我們是否可以設一些門(mén)檻？比如說(shuō)可以讓一百萬(wàn)金融資產(chǎn)以上的人進(jìn)行參加，給他們足夠的風(fēng)險提示，可以要求他們不要把超過(guò)5%的資產(chǎn)投入到高風(fēng)險，但是也是潛在的高收益的行業(yè)。讓比較富的人群為文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新做一些貢獻，也是無(wú)可非議的，因為早期在美國汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展中間，有不少有錢(qián)人是撞得頭破血流的，但是他們?yōu)槊绹�汽�?chē)行業(yè)做出非常重要的貢獻。

    份額化是必由之路，我認為目前的200份是不可持續的，200份的交易量支撐文交所交易費用非常之高，以至于高到不可能有生存的可能性。200份就像汽車(chē)的設計，我們要求它每小時(shí)的時(shí)速不能超過(guò)10公里，但是在開(kāi)始的時(shí)候，這個(gè)要求是合理的，但是隨著(zhù)文交所的發(fā)展，必須要提高時(shí)速，逐漸提高到20公里、30公里、40公里，甚至到后來(lái)的70、80公里，一直到120公里。份額化今后的趨勢是逐漸地放開(kāi)，這是我的希望。

    汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展改變了美國，使得美國從20年代到70年代有了所謂支柱，當時(shí)有一句笑話(huà)，凡是在美國所有的經(jīng)濟政策，只要有利于通用汽車(chē)的，一定會(huì )對美國有利。我期望文交所、文化私募基金今后會(huì )成為改變中國非常主要的力量，成為今后50年中國發(fā)展的支柱行業(yè)。謝謝大家！

    （以上為直播實(shí)錄，未經(jīng)本人審核）

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（責任編輯：李冬陽(yáng)）