昨日，央行發(fā)布公告稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，9月11日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。這是央行連續第15個(gè)交易日暫停逆回購操作。

　　對此，中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，近期無(wú)論是從數量上看還是從價(jià)格上看，市場(chǎng)短期流動(dòng)性表現都相對平穩。除上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜拆借利率有所走高，其他期限同業(yè)拆借利率走勢波動(dòng)不大，長(cháng)期國債收益率波動(dòng)也在正常區間。之前央行已通過(guò)等量續作中期借貸便利（MLF）等操作平抑了市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)，因此，短期并沒(méi)有啟用逆回購操作的必要和需求。

　　“近期市場(chǎng)流動(dòng)性持續處于充裕狀態(tài)，是央行連續暫停逆回購操作的主要原因�！睎|方金誠首席宏觀(guān)分析師王青昨日對《證券日報》記者表示，本月流動(dòng)性擾動(dòng)因素偏多，主要包括：9月份是地方債發(fā)行高峰期，預計發(fā)行量將創(chuàng )年內單月新高；9月27日美聯(lián)儲很可能宣布年內第3次加息；9月末金融機構將面臨季度MPA考核時(shí)點(diǎn)。此外，本周還會(huì )有1000億元國庫定存到期、繳稅等流動(dòng)性回籠因素。以上這些均可能對短期資金面形成擾動(dòng)，市場(chǎng)利率有可能小幅上行。

　　王有鑫也認為，預計短期流動(dòng)性將面臨更多沖擊和不確定性因素。除了季末銀行監管考核壓力增大，將增加流動(dòng)性供給波動(dòng)性外，美聯(lián)儲加息預期再次升溫，政府債券發(fā)行速度提速，也都會(huì )在特定時(shí)點(diǎn)增加流動(dòng)性負擔。

　　考慮到當前經(jīng)濟金融形勢和外部環(huán)境出現了新的變化，昨日接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家認為，未來(lái)央行需要更加精細化的貨幣政策操作。

　　在王有鑫看來(lái)，目前貨幣政策依然是穩健中性的，并未發(fā)生根本性的轉向。雖然前期市場(chǎng)利率出現大幅下行，但并不代表市場(chǎng)已經(jīng)轉向寬松，目前金融監管依然保持嚴格態(tài)勢，實(shí)體經(jīng)濟融資可獲得性并不樂(lè )觀(guān)，后續市場(chǎng)利率很有可能會(huì )保持基本穩定，避免對市場(chǎng)價(jià)格信號帶來(lái)干擾。

　　王有鑫還表示，貨幣政策要綜合權衡國內經(jīng)濟發(fā)展和外部經(jīng)濟波動(dòng)，其實(shí)質(zhì)是要在實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展和金融穩定中把握好尺度。在國內經(jīng)濟下行壓力增加和美聯(lián)儲加息背景下，大開(kāi)大闔式的貨幣政策不是最優(yōu)選擇，無(wú)論是放松貨幣政策還是緊縮貨幣政策可能都會(huì )造成經(jīng)濟的波動(dòng)。兩難困境下，央行需要更加精細化的貨幣政策操作，通過(guò)預調微調引導好市場(chǎng)預期和流動(dòng)性變化。

　　王青認為，在經(jīng)濟運行環(huán)境穩中有變的背景下，貨幣政策必然需要根據現實(shí)情況進(jìn)行預調微調。前期在嚴監管政策和制度陸續到位的背景下，將流動(dòng)性管理目標從“合理穩定”調整為“合理充�！�，預防可能出現的流動(dòng)性風(fēng)險，就是其中一例。不過(guò)，這種預調微調都是邊際調整，并未改變結構性去杠桿、防范化解金融系統性風(fēng)險的總目標。下一步，貨幣政策向寬松方向調整的力度會(huì )受到更嚴格的把控，基建提速也不會(huì )削弱壓降地方政府隱性負債的決心，監管層將把握好穩增長(cháng)、調結構和防風(fēng)險之間的平衡。

　　“短期來(lái)看，考慮到9月份流動(dòng)性擾動(dòng)因素偏多，央行仍會(huì )堅持‘合理充�！�的流動(dòng)性管理目標�！蓖跚啾硎�，接下來(lái)若資金面明顯趨緊，市場(chǎng)利率持續大幅高于政策利率，央行有可能恢復公開(kāi)市場(chǎng)操作予以對沖。不過(guò)，類(lèi)似前期市場(chǎng)利率與政策利率倒掛的現象不會(huì )持續出現。另外，為應對美聯(lián)儲加息和保持國內貨幣政策穩健中性，9月份央行有可能小幅提高逆回購、MLF等政策利率0.05個(gè)百分點(diǎn)至0.1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)降低存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。