隨著(zhù)資本市場(chǎng)對外開(kāi)放走向深入，滬深港通擴額、A股納入明晟指數和富時(shí)羅素指數，境外長(cháng)期資金配置我國A股資產(chǎn)愿望增強。不過(guò)，外資對加大配置A股資產(chǎn)還有顧慮，即無(wú)法利用股指期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險。專(zhuān)家表示，我國股指期貨市場(chǎng)應向更多境外投資者開(kāi)放，增強我國資本市場(chǎng)的國際競爭力，提升我國資本市場(chǎng)運行質(zhì)量

　　日前，摩根士丹利資本國際指數公司（MSCI）決定，將A股納入因子從5%提高至10%。中國資本市場(chǎng)國際化再進(jìn)一步。

　　與此同時(shí)，包括股指期貨在內的金融衍生品的對外開(kāi)放也備受期待。在近期舉行的2019第十三屆中國期貨分析師暨場(chǎng)外衍生品論壇上，中國證監會(huì )副主席方星海表示，積極推動(dòng)包括股指期貨在內的特定品種對外開(kāi)放，在牢守風(fēng)險底線(xiàn)的前提下，對接國際標準，增強制度包容性，方便境外交易者入市，提升市場(chǎng)吸引力。這一講話(huà)，信息量很大，也反映了市場(chǎng)心聲。

　　與商品期貨相比，我國金融期貨算是剛剛起步。2018年全球期貨期權成交量303億手，其中金融類(lèi)243億手，占比高達80%，而我國金融期貨成交量?jì)H為0.27億手，占比不到1%。

　　市場(chǎng)對股指期貨的需求也在增加。隨著(zhù)資本市場(chǎng)對外開(kāi)放走向深入，滬深港通擴額、A股納入MSCI和富時(shí)羅素指數，境外長(cháng)期資金配置我國A股資產(chǎn)的愿望日漸強烈。不過(guò)，外資對加大配置A股資產(chǎn)還有顧慮，比如無(wú)法利用股指期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險。專(zhuān)家表示，我國股指期貨市場(chǎng)應向更多境外投資者開(kāi)放，增強我國資本市場(chǎng)的國際競爭力，提升我國資本市場(chǎng)運行質(zhì)量。

　　市場(chǎng)需要風(fēng)險對沖工具

　　隨著(zhù)科創(chuàng )板各項工作的推進(jìn)，以信息披露為核心的注冊制試點(diǎn)即將展開(kāi)，資本市場(chǎng)迎來(lái)更多關(guān)鍵性制度創(chuàng )新，這意味著(zhù)市場(chǎng)的穩定健康運行至關(guān)重要。

　　今年年初，方星海公開(kāi)表示，有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，就要參與者非常充分，交易非�；钴S，定價(jià)合理。最重要一點(diǎn)就是定價(jià)合理。因此，無(wú)論是期貨還是現貨，做多、做空雙方都有各種手段工具，讓市場(chǎng)充分博弈�！白C監會(huì )將抓緊出臺一些雙方都可以用的各種工具�！狈叫呛Ｕf(shuō)。

　　股指期貨是一種國際通行的基礎性金融衍生產(chǎn)品，已經(jīng)成為一個(gè)產(chǎn)品體系完善、市場(chǎng)功能完備的金融市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分,也是建設一個(gè)有活力、有韌性資本市場(chǎng)的必要工具。

　　在國際市場(chǎng)，共同基金、養老金等機構投資者已發(fā)展出“兩條腿走路”的投資模式，即股票現貨資產(chǎn)與指數衍生品相配合，利用期貨、期權等衍生品對沖股票現貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險�！肮芍钙谪浤芴嵘�市場(chǎng)的有效性�！甭凡┻~投資管理（上海）有限公司投資總監周平接受采訪(fǎng)時(shí)表示：“股指期貨市場(chǎng)向更多境外投資者開(kāi)放，將滿(mǎn)足其風(fēng)險管理需求。作為中國第一批拿到外商獨資企業(yè)執照的企業(yè)，我們非常歡迎股指期貨擴大對外開(kāi)放�！�

　　事實(shí)上，隨著(zhù)A股納入MSCI相關(guān)指數和納入因子的逐步提升，全球各大交易所上市中國A股相關(guān)指數期貨的競爭十分激烈。武漢大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士生導師管濤接受經(jīng)濟日報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前新加坡富時(shí)A50指數期貨已較為活躍，2019年3月份香港交易所也已宣布將推出MSCI中國A股指數期貨。

　　過(guò)去，外資配置了A股股票后，有避險需求卻無(wú)法在境內避險，就去新加坡等市場(chǎng)尋求避險。如今，適時(shí)推動(dòng)境內A股相關(guān)指數衍生品開(kāi)放，將增加我國資本市場(chǎng)的吸引力，也將便利外資投資人民幣資產(chǎn)。

　　廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授韓乾接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，A股在境外投資者資產(chǎn)配置中的重要性越來(lái)越高，投資者對于投資組合風(fēng)險管理的要求也越來(lái)越強烈。股指期貨擴大對外開(kāi)放，有利于境外投資者有效管理A股市場(chǎng)的系統性風(fēng)險，吸引境外中長(cháng)期資金入市，增加A股市場(chǎng)穩定性和流動(dòng)性。

　　“以股指期貨為代表的金融衍生品是一個(gè)國家金融市場(chǎng)核心競爭力的重要組成部分�！蹦Ω�士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部主管章俊表示，海外市場(chǎng)有多樣化的風(fēng)險對沖工具，中國股指期貨對外開(kāi)放，將減少制度層面障礙，有利于與國際市場(chǎng)接軌。

　　“對外開(kāi)放股指期貨市場(chǎng)，滿(mǎn)足境外投資者風(fēng)險管理需求，也是確保重要衍生品流動(dòng)性留在本土、提升我國資本市場(chǎng)競爭力的要求�！币晃粯I(yè)內相關(guān)人士表示。

　　擴大對外開(kāi)放基礎較好

　　各界對于中國金融業(yè)對外開(kāi)放的關(guān)注持續升溫。業(yè)內人士指出，中國推出的新一輪金融業(yè)擴大開(kāi)放，不僅回應了外資金融機構的關(guān)切，也是中國經(jīng)濟和金融自身發(fā)展的需要。股指期貨擴大對外開(kāi)放也是同理。

　　目前，我國股票現貨市場(chǎng)對外開(kāi)放已具有較好基礎，股指期貨市場(chǎng)平穩運行多年，建立了有效的監管制度。外資以合格境外投資者（QFII）方式進(jìn)入我國股票現貨市場(chǎng)已有十余年，QFII和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）也已可使用股指期貨開(kāi)展套期保值交易，股指期貨對外開(kāi)放的市場(chǎng)基礎已較為成熟。此外，境內期貨市場(chǎng)的原油期貨、鐵礦石期貨和PTA期貨均已平穩實(shí)現對外開(kāi)放，這些都為股指期貨擴大開(kāi)放奠定了基礎�？梢哉f(shuō)，現階段擴大股指期貨對外開(kāi)放的時(shí)機已經(jīng)成熟。

　　境外投資者逐步增加對我國A股的配置，吸引和利用外資的效果逐步顯現，為股指期貨市場(chǎng)對外開(kāi)放提供了較好的市場(chǎng)基礎。股指期貨市場(chǎng)穩健發(fā)展，發(fā)揮了較好的功能與作用，具備對外開(kāi)放的條件。我國股票、債券、商品期貨市場(chǎng)也已多種路徑實(shí)現了開(kāi)放，境外投資者參與有序，市場(chǎng)運行平穩，為股指期貨對外開(kāi)放提供了較好的實(shí)踐參考。

　　專(zhuān)家表示，特定品種對外開(kāi)放模式，不改變我國期貨市場(chǎng)現有的監管框架和基礎制度，還提升了市場(chǎng)流動(dòng)性，維護了市場(chǎng)的主導地位與影響力。為此，應填補股指期貨與資本市場(chǎng)其他領(lǐng)域的差距，盡快推動(dòng)股指期貨對外開(kāi)放，為資本市場(chǎng)整體的對外開(kāi)放和穩定運行保駕護航。

　　開(kāi)放與防風(fēng)險“兩手抓”

　　“普通投資者由于對股指期貨不太了解，所以一般表現得比較擔憂(yōu)�！敝芷奖硎�，股指期貨就是一種金融工具，專(zhuān)門(mén)用于對沖市場(chǎng)風(fēng)險。有些投資者在股指期貨上開(kāi)立空頭頭寸，并不一定是看空市場(chǎng)，而僅僅是用其把市場(chǎng)變化的不確定風(fēng)險剔除掉。

　　舉個(gè)例子，當一家基金決定長(cháng)期持有股票投資組合的時(shí)候，如果能在股指期貨對沖，它就敢于長(cháng)期投資，就算大盤(pán)波動(dòng)也不會(huì )輕易賣(mài)出，這樣現貨市場(chǎng)就會(huì )更加穩定。但是，如果沒(méi)有對應于其投資組合的股指期貨，一旦大盤(pán)暴跌，即便看好自己的投資組合，也只能被迫砍倉，這樣就會(huì )加大股市拋壓，進(jìn)而加劇股價(jià)波動(dòng)。因此，機構投資者運用股指期貨套期保值，很大程度上是為了更平穩高效地投資于現貨市場(chǎng)，而非打壓現貨市場(chǎng)。

　　專(zhuān)家提醒，投資股指期貨，與投資股市完全不是一回事，散戶(hù)直接操作風(fēng)險很高。相比而言，機構持股市值大，在現貨上騰挪余地較小，必須用股指期貨來(lái)規避風(fēng)險。

　　管濤認為，股指期貨市場(chǎng)擴大對外開(kāi)放，也會(huì )給監管層帶來(lái)更多新課題。因此，資本市場(chǎng)開(kāi)放程度越高，越要加強市場(chǎng)監管，越要對風(fēng)險有應對預案。涉及跨市場(chǎng)風(fēng)險的領(lǐng)域，還要加強信息共享與政策協(xié)調。

　　韓乾告訴記者，我國目前的交易制度是適合我國投資者結構以及市場(chǎng)實(shí)際情況的，但在某些方面與境外市場(chǎng)的交易制度有所差異。如何在市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中既照顧到境外投資者的交易習慣和合理需求，又兼顧我國市場(chǎng)的實(shí)際情況，是市場(chǎng)比較關(guān)注的問(wèn)題。當然，金融期貨的對外開(kāi)放對監管層控制風(fēng)險的能力也提出了更高的要求，需要擴大開(kāi)放和防風(fēng)險“兩手抓”。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 �；荽海�