□ 操作金額根據有關(guān)金融機構2019年一季度小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款增量并結合其需求確定

　　□ TMLF有利于加大對實(shí)體經(jīng)濟特別是民營(yíng)和小微企業(yè)的支持力度

　　4月24日，中國人民銀行開(kāi)展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，規模為2674億元，期限為一年。TMLF操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。

　　TMLF，也就是大家口中的“特麻辣粉”，是央行2018年12月19日創(chuàng )設的貨幣政策工具，其根據金融機構對小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(cháng)情況，向其提供長(cháng)期穩定資金來(lái)源。支持實(shí)體經(jīng)濟力度大、符合宏觀(guān)審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，可向央行提出申請。央行有關(guān)負責人介紹，此次TMLF操作金額根據有關(guān)金融機構2019年一季度小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款增量并結合其需求確定。操作到期可根據金融機構需求續做兩次，實(shí)際使用期限可達到3年。

　　就在此前一天，4月23日有市場(chǎng)傳言稱(chēng)：央行25日（周四）起擬對部分農商行及農信社等農村金融機構定向降準1個(gè)百分點(diǎn)。央行連夜辟謠稱(chēng)，該消息不屬實(shí)，央行目前并沒(méi)有新的定向降準政策。這已經(jīng)是央行本月以來(lái)對降準的第2次辟謠，上一次是在4月2日。

　　在此次TMLF操作后，疊加央行兩度辟謠，又連續多個(gè)交易日進(jìn)行逆回購操作并開(kāi)展MLF操作，市場(chǎng)多數觀(guān)點(diǎn)認為，短期內降準預期已經(jīng)基本落空。

　　貨幣政策操作則更傾向于結構性調整�！癟MLF就是結構性的調整和安排�！敝袊�民生銀行首席研究員溫彬認為，這有利于加大對實(shí)體經(jīng)濟特別是民營(yíng)和小微企業(yè)的支持力度。

　　4月17日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出了4條支持小微企業(yè)發(fā)展的措施，并強調，確保今年小微企業(yè)貸款余額增長(cháng)30％以上、小微企業(yè)信貸綜合融資成本在去年基礎上再降低1個(gè)百分點(diǎn)。

　　溫彬認為，在這一背景下，央行進(jìn)行2674億元“特麻辣粉”操作，一方面可以引導中小金融機構把信貸資金投放到民營(yíng)和小微領(lǐng)域；另一方面，“特麻辣粉”的利率要比MLF低15個(gè)基點(diǎn)，這也有助于降低中小金融機構的資金成本，引導他們最終降低實(shí)體經(jīng)濟的融資成本。

　　在當前背景下，溫彬認為，接下來(lái)，貨幣政策操作會(huì )更加謹慎。一方面，部分城市房地產(chǎn)調控有所放松，房?jì)r(jià)有回升壓力；另一方面，下半年豬肉價(jià)格可能上漲較多，這也會(huì )對通脹帶來(lái)壓力。

　　4月23日和4月17日，農業(yè)農村部?jì)纱伟l(fā)布會(huì )上，都傳達出了同一個(gè)信號——豬肉價(jià)格下半年將上漲，幅度約為70%。CPI在今年一季度也明顯走升。3月份，CPI同比上漲2.3%，同比漲幅比上月擴大0.8個(gè)百分點(diǎn)，是時(shí)隔4個(gè)月后再次進(jìn)入“2時(shí)代”，也創(chuàng )下了近5個(gè)月的同比漲幅高點(diǎn)。

　　4月22日，中央財經(jīng)委員會(huì )第四次會(huì )議強調，貨幣政策要松緊適度，根據經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格形勢變化及時(shí)預調微調。

　　溫彬認為，從二季度的經(jīng)濟形勢來(lái)看，外部環(huán)境存在不確定性，內部經(jīng)濟下行的壓力也仍然存在。因此從宏觀(guān)政策的角度而言，要保持政策的穩定性，貨幣政策仍要繼續保持穩健的基調。

　　在穩健的基調之下，工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)認為，判斷央行政策走向也不能過(guò)于依賴(lài)公開(kāi)市場(chǎng)操作的規模�！霸谛碌睦�率傳導機制下，價(jià)格型調控取代數量型調控是大勢所趨�！背虒�(shí)認為，當前，央行不得不更加審慎地使用公開(kāi)市場(chǎng)操作，導致數量信號在方向、力度、頻率上的同時(shí)淡化。與此同時(shí)，央行也在修復價(jià)格信號的調節功能。

　　程實(shí)認為，央行將利率市場(chǎng)化改革視為降低小微、民營(yíng)企業(yè)融資成本的治本之策，因此“利率并軌”仍將穩步推進(jìn)。通過(guò)調降公開(kāi)市場(chǎng)操作利率修復價(jià)格信號，既能夠完成“利率并軌”的前期鋪墊，又將助力“穩增長(cháng)”加碼，將是2019年貨幣政策的關(guān)鍵平衡點(diǎn)之一。(經(jīng)濟日報記者 陳果靜)