央行9日公告，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，周四不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。當日無(wú)逆回購到期，實(shí)現資金零投放零回籠。至此，央行連續15個(gè)交易日暫停逆回購操作。

　　資金利率方面，周四Shibor漲跌不一。隔夜Shibor漲20BP報1.6220%，7天Shibor漲10.5BP報2.45%，14天Shibor漲0.5BP報2.4580%，1個(gè)月Shibor跌3.5BP報2.6430%。這也是繼連續10個(gè)交易日全線(xiàn)下跌后，部分長(cháng)端資金首次實(shí)現小幅回升。

　　需要指出的是，目前，資金利率已與貨幣政策工具操作利率倒掛。周三7天、14天和1個(gè)月Shibor分別跌至2.345%、2.453%和2.678%，分別較7天、14天和28天逆回購操作利率低了20.5個(gè)基點(diǎn)、24.7個(gè)基點(diǎn)和17.2個(gè)基點(diǎn)。

　　出現倒掛的不僅于此。近期中短期利率債收益率也快速走低。本周，中美超短期國債利率發(fā)生倒掛，截至8月7日，我國3個(gè)月期國債收益率從2.14%跌到2.01%，同期限美國國債收益率則從2.01%升至2.06%，倒掛了5BP。這是2008年國際金融危機之后，中美超短期國債利率首次出現倒掛。

　　有市場(chǎng)交易人士表示，7月以來(lái)，央行實(shí)施降準及開(kāi)展MLF操作，共釋放出約1.2萬(wàn)億元資金。雖然7月是稅收大月、政府債發(fā)行也暫時(shí)鎖住一部分流動(dòng)性，但海通證券等機構預計，目前超儲率已回到2%以上。當前不僅流動(dòng)性總量較高，預期也較為樂(lè )觀(guān)。貨幣市場(chǎng)利率的期限利差通常反映流動(dòng)性預期，今年6月末以來(lái)，該利差明顯收窄，本月初一度接近100BP，處于2016年末以來(lái)低位。

　　歷史上，2016年也發(fā)生過(guò)類(lèi)似現象。中信證券固收研究團隊認為，對比近日與當初的貨幣政策、監管政策及國內外環(huán)境，流動(dòng)性大概率保持平穩寬松的環(huán)境，對利率的邊際影響較小，而短期的貨幣市場(chǎng)利率將對短端收益率的底部形成約束。

　　中信證券團隊認為，未來(lái)央行或許可以通過(guò)定向的方式，以正回購或者其他替代工具回籠部分流動(dòng)性，以保證市場(chǎng)流動(dòng)性的總體平穩。

　　事實(shí)上，目前到8月末，只有1筆3365億元的MLF到期，存量逆回購規模降至零。由于缺少短期回籠工具，本月15日，MLF操作的量無(wú)疑值得關(guān)注。

　　上述市場(chǎng)人士認為，當前貨幣流動(dòng)性充裕，直接源于總量提升、預期改善，但也與貨幣政策傳導出現梗阻有關(guān)，緊信用未改，寬貨幣程度更甚。今后一段時(shí)間，流動(dòng)性供應仍面臨有利局面。隨著(zhù)無(wú)風(fēng)險利率持續下行，資金再配置效應值得關(guān)注，大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)或在醞釀。