地方債發(fā)行提速 專(zhuān)項債將成重點(diǎn)

　　4月地方債發(fā)行規模已超一季度，發(fā)行利率總體保持平穩

　　在一季度發(fā)行有所放緩的背景下，4月地方債發(fā)行開(kāi)始提速，4月發(fā)行規模已經(jīng)超過(guò)一季度總規模。業(yè)內預計，隨著(zhù)新增債券發(fā)行安排的下達，第二季度地方債的發(fā)行規模較第一季度會(huì )大幅增加。

　　此外，專(zhuān)項債將成為下階段市場(chǎng)重點(diǎn)，尤其在棚戶(hù)區改造專(zhuān)項債券試點(diǎn)發(fā)布后，首單地方政府棚改專(zhuān)項債券預計將于近期進(jìn)入市場(chǎng)。有望在有一定收益的公益性事業(yè)領(lǐng)域中選擇重點(diǎn)推出新的專(zhuān)項債券。而與專(zhuān)項債券品種逐漸增加相適應，專(zhuān)項債的規模、限額等也會(huì )隨之逐漸增加。

　　4月地方債發(fā)行開(kāi)始提速

　　進(jìn)入4月以來(lái)，地方債發(fā)行相較一季度明顯提速。截至4月26日地方債發(fā)行規模達到3107.88億元，發(fā)行65只，已超過(guò)一季度總發(fā)行規模。

　　據統計，一季度，我國湖北、新疆等10個(gè)省份發(fā)行地方政府債券合計2195億元，一季度發(fā)行地方債券全部為置換債券，其中一般債券1426億元，專(zhuān)項債券769億元。

　　業(yè)內分析指出，一季度地方債發(fā)行放緩的原因一是因為置換債存量比較少了，二是新增債券發(fā)行安排還未下達。

　　中誠信國際研究院分析師劉心荷對《經(jīng)濟參考報》記者表示，一季度地方債發(fā)行有所放緩，共計發(fā)行地方債67只，規模共計2195.44億元，同比下降53.73%，環(huán)比下降73.37%。

　　從一季度月度發(fā)行節奏看，1至3月地方債發(fā)行規模分別為零發(fā)行、239.15億元與1956.29億元，發(fā)行節奏持續加快。在3月財政部發(fā)布《關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)34號文)要求各地加快存量政府債務(wù)置換進(jìn)度、鼓勵各地區用好債務(wù)限額的要求下，地方債發(fā)行節奏明顯加快。

　　中國國際期貨股份有限公司研究員湯林閩對《經(jīng)濟參考報》記者表示，一季度地方債發(fā)行明顯放緩主要與置換債規模和發(fā)行安排有關(guān)。在官方明確提出要完成相關(guān)存量地方債務(wù)的債券置換任務(wù)之后，幾乎每年一季度置換債都是地方債發(fā)行的主要內容。目前在經(jīng)過(guò)3年的置換工作后，待置換地方債存量規模已經(jīng)比較小了，按照財政部數據，截至2017年12月末，非政府債券形式存量政府債務(wù)僅剩下17258億元。在這種情況下，加上新增債券的發(fā)行安排并未在一季度下達，今年一季度地方債發(fā)行規模明顯下降是自然而然的事情。

　　湯林閩表示，隨著(zhù)新增債券發(fā)行安排的下達，二季度的地方債發(fā)行速度肯定會(huì )比一季度加快，預計第二季度地方債的發(fā)行規模較第一季度會(huì )大幅增加。

　　劉心荷也指出，在財政部加快地方政府債務(wù)置換進(jìn)度、鼓勵各地區用好債務(wù)限額的要求下，預計二季度及下半年地方債發(fā)行將有所提速，置換債券、新增債券發(fā)行均將有所增加。

　　二季度發(fā)行規模將大幅增加

　　值得關(guān)注的是，今年我國地方政府存量置換債將步入收官年。

　　2015年8月，全國人大審議批準2015年地方政府債務(wù)限額時(shí)明確，“對債務(wù)余額中通過(guò)銀行貸款等非政府債券方式舉借的存量債務(wù)，通過(guò)三年左右的過(guò)渡期，由地方在限額內安排發(fā)行地方政府債券置換”。

　　財政部34號文明確指出，及時(shí)完成存量地方政府債務(wù)置換工作。要求各地加快存量政府債務(wù)置換進(jìn)度，確保在國務(wù)院明確的期限內完成置換工作；強化置換債券資金管理，將置換債券資金嚴格用于償還清理甄別認定的截至2014年末存量政府債務(wù)，嚴禁用于其他用途，防止“老債未化、新債又生”加劇風(fēng)險。

　　中誠信國際研究院分析師董瑜亮對《經(jīng)濟參考報》記者指出，截至3月末，非政府債券形式存量政府債務(wù)16458億元。根據2013年6月地方債務(wù)審計結果估算，非政府債券形式債務(wù)已置換完成超過(guò)80%。根據《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)地方政府性債務(wù)風(fēng)險應急處置預案的通知》要求，債權人不同意在規定期限內置換為政府債券的，仍由原債務(wù)人依法承擔償債責任，對應的地方政府債務(wù)限額由中央統一收回；地方政府作為出資人的，在出資范圍內承擔有限責任。在此要求下債權人整體置換債務(wù)的意愿較強。同時(shí)在當前堅決打好防范地方債務(wù)風(fēng)險攻堅戰的背景下，財政部34號文再次要求地方政府加快存量債務(wù)置換進(jìn)度，在地方政府與債權人的共同推進(jìn)下，預計地方債務(wù)置換工作將按期完成。

　　湯林閩表示，截至去年底尚未置換的地方債存量約1.73萬(wàn)億元，相較于置換初始的約14萬(wàn)億元，可以說(shuō)，就消除非債券形式存在的地方債角度而言，進(jìn)度已經(jīng)完成了約90%以上，進(jìn)展良好。他指出，對于置換任務(wù)能否完成，主要的擔憂(yōu)在于越到后面置換難度越大。在他看來(lái)，非債券形式存在的地方債可能不僅僅是通過(guò)置換的方式消除化解，還通過(guò)償還、核銷(xiāo)等其他的方式來(lái)消除化解。

　　專(zhuān)項債有望再擴圍

　　展望今年地方債發(fā)行趨勢，劉心荷指出，從債券品種看，專(zhuān)項債將成為下一階段市場(chǎng)重點(diǎn)，尤其在棚戶(hù)區改造專(zhuān)項債券試點(diǎn)發(fā)布后，首單地方政府棚改專(zhuān)項債券預計將于近期進(jìn)入市場(chǎng)；從發(fā)行利率看，在當前貨幣政策保持穩健中性、流動(dòng)性維持適度寬松的總體基調下，發(fā)行利率將總體保持平穩。此外，伴隨地方債務(wù)管理持續規范透明，地方政府債券作為地方政府的唯一舉債渠道，其市場(chǎng)化水平將持續提升，地方債市場(chǎng)的發(fā)行定價(jià)機制、投資者結構等要素將隨之完善，一級市場(chǎng)活躍度持續加強。

　　“預計下階段專(zhuān)項債將成為地方債市場(chǎng)發(fā)展重點(diǎn)，并圍繞34號文進(jìn)一步豐富專(zhuān)項債試點(diǎn)范圍�！眲⑿暮烧f(shuō)。

　　“在置換工作臨近尾聲之際，地方債問(wèn)題的重點(diǎn)從存量待置換債轉向新增債是很自然的。至于增加新的專(zhuān)項債，可以預計未來(lái)一定還會(huì )有更多的新品種出現�！睖�林閩也表示，2017年優(yōu)先選擇土地儲備、政府收費公路兩個(gè)領(lǐng)域在全國范圍內開(kāi)展試點(diǎn)，而2018年則推出了棚改債券試點(diǎn)，一定程度上說(shuō)明試點(diǎn)進(jìn)展比較順利，相關(guān)需求和歡迎程度可能也比較高。今年新增債、特別是專(zhuān)項新增債出現了大幅增加。無(wú)疑，這其中棚改專(zhuān)項債試點(diǎn)占了重要比例。他估算，棚改專(zhuān)項債的試點(diǎn)規�；蜻_2000億元至3000億元。

　　未來(lái)財政部可能維持一年1到2個(gè)試點(diǎn)的速度，在有一定收益的公益性事業(yè)領(lǐng)域中選擇重點(diǎn)推出新的專(zhuān)項債券。而與專(zhuān)項債品種逐漸增加相適應，專(zhuān)項債的規模、限額等也應當會(huì )隨之逐漸增加，湯林閩說(shuō)。