今年以來(lái)，全球銅期貨市場(chǎng)面對持續出現的供應問(wèn)題，迎來(lái)多輪快速上漲行情，銅價(jià)連續刷新歷史高位。銅價(jià)飆升看似供需失衡所致，實(shí)為短期供應擾動(dòng)、人為政策干預與金融屬性強化三者共振的結果。如果從全球銅供需的基本面審視，真正意義上的格局轉變尚待時(shí)日。

上周，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)連續觸碰歷史高位，價(jià)格一度突破每噸11461美元。滬銅期貨主力合約站上9萬(wàn)元/噸大關(guān)，現漲超1%，也達到歷史新高。目前，市場(chǎng)情緒高漲，資金持續涌入，單是國內銅期貨沉淀資金規模已突破500億元，成為僅次于黃金的第二大商品期貨品種。

銅價(jià)上漲的直接導火索是短期供應緊縮與突發(fā)事件疊加。全球主要銅礦今年接連遭遇生產(chǎn)中斷。印尼格拉斯伯格（Grasberg）因泥石流事故減產(chǎn)，智利南部的全球最大地下銅礦埃爾特尼恩特（El Teniente）因安全事故擾動(dòng)供應，剛果（金）卡莫阿—卡庫拉銅礦受礦震影響。有關(guān)事件導致全球銅礦產(chǎn)量同比下滑。同時(shí)，冶煉環(huán)節的情況也不樂(lè )觀(guān)。多重因素疊加放大了市場(chǎng)恐慌情緒。

然而，當前價(jià)格上升并未給全球銅的供需缺口帶來(lái)根本性影響。根據國際銅研究組織（ICSG）10月發(fā)布的預測，2025年全球精煉銅市場(chǎng)預計小幅過(guò)剩17.8萬(wàn)噸，至2026年才可能轉為短缺15萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，近幾年全球銅的供需缺口并未發(fā)生顯著(zhù)變化，甚至短期仍處于平衡或輕微過(guò)剩狀態(tài)。

銅價(jià)上漲受到預期與情緒放大的影響較為明顯。美國在7月釋放擬對進(jìn)口銅加征高額關(guān)稅的消息，11月初美國政府正式將銅納入關(guān)鍵礦物名單，有關(guān)舉措引發(fā)貿易流扭曲，大量銅為規避關(guān)稅風(fēng)險提前流入美國，導致紐約商品交易所（COMEX）銅庫存突破40萬(wàn)噸高位，較去年年底增加了超過(guò)300%，而亞洲等地現貨供應顯緊。美國的人為政策干預制造了區域性供需錯配，而非全球性短缺。

在需求側，新興領(lǐng)域被市場(chǎng)寄予厚望，但實(shí)際效應仍存變數。人工智能（AI）數據中心、新能源電網(wǎng)及電動(dòng)汽車(chē)被普遍視為銅需求的新引擎。有分析指出，一座10兆瓦的中型AI數據中心電力電纜的用銅量可達上百?lài)?，而純電?dòng)汽車(chē)用銅量為80公斤左右，遠超傳統燃油汽車(chē)。不過(guò)，相關(guān)領(lǐng)域雖增長(cháng)迅速，但當前基數仍相對有限，再加上全球經(jīng)濟復蘇乏力帶動(dòng)需求放緩，新興領(lǐng)域銅需求的增長(cháng)尚不足以完全對沖傳統建筑、電力等領(lǐng)域的需求疲軟。不僅如此，高銅價(jià)已引發(fā)下游“負反饋”，“以鋁代銅”的替代進(jìn)程加速。

金融炒作進(jìn)一步模糊了供需真相。美聯(lián)儲降息預期的波動(dòng)成為銅價(jià)短期震蕩的關(guān)鍵推手。當前，市場(chǎng)上充斥著(zhù)對美聯(lián)儲12月是否降息的各種猜測，銅價(jià)隨之漲跌。再加上投機資金基于“綠色轉型”和“AI革命”的長(cháng)期敘事大舉布局，推動(dòng)價(jià)格脫離即期基本面。一旦貨幣政策轉向或經(jīng)濟數據不及預期，價(jià)格回調風(fēng)險不容忽視。美國國內生產(chǎn)總值（GDP）增長(cháng)高度依賴(lài)AI敘事，一旦AI泡沫破滅，銅價(jià)的“故事”或許又有新篇。不僅如此，近期包括銅、銀在內的全球大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，這背后所反映出的對大宗商品定價(jià)權的博弈更值得密切關(guān)注。

有分析指出，全球銅市正處在“短期激蕩與長(cháng)期轉變”的進(jìn)程之中。一方面，礦端投資不足、品位下降、開(kāi)發(fā)周期長(cháng)等結構性問(wèn)題難以快速解決，銅礦產(chǎn)量增長(cháng)率已放緩至2025年的1.4%；另一方面，貿易保護主義、資源民族主義、地緣政治以及產(chǎn)銅區水資源短缺等因素持續威脅供應鏈穩定性。關(guān)鍵礦產(chǎn)的周期演化往往極為復雜，銅供需再平衡很難一蹴而就。近期市場(chǎng)上“短缺敘事”雖然包含真實(shí)的趨勢線(xiàn)索，但是也未嘗不是一種預期的泡沫。

未來(lái)銅價(jià)的走勢或取決于三重變量：一是美國關(guān)稅政策、產(chǎn)銅國出口限制等政治決策會(huì )不會(huì )讓區域性割裂的供需格局固化；二是AI與能源轉型的需求能否真實(shí)兌現并有效抵消傳統領(lǐng)域萎縮；三是全球冶煉產(chǎn)能調整與資源勘探投資能否有效釋放增量。在此過(guò)程中，應當高度關(guān)注預期與現實(shí)的落差，企業(yè)需要持續通過(guò)技術(shù)降本、期貨套保等方式抵御市場(chǎng)風(fēng)險。如今，市場(chǎng)在廣泛討論銅作為“新石油”的地位，然而全球銅供需格局的重塑，仍是一場(chǎng)需要時(shí)間的漫長(cháng)變革。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>