■ 李春蓮

很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)，英偉達都是投資機構眼中的“香餑餑”，但繼軟銀集團前不久清倉英偉達套現58億美元后，日前，“硅谷風(fēng)投教父”彼得·蒂爾也選擇了出清英偉達，這些資本動(dòng)向，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。事實(shí)上，今年三季度，橋水、巴克萊、花旗集團等多家大型機構也都減持了英偉達。

上述消息還曾引發(fā)市場(chǎng)對AI估值泡沫破裂的擔憂(yōu)，但在筆者看來(lái)，機構清倉英偉達并不等同于看空AI，而是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入新階段的信號。資本的目光正從“賣(mài)鏟人”，轉向更廣闊的應用天地。

其一，從產(chǎn)業(yè)周期演進(jìn)來(lái)看，AI產(chǎn)業(yè)鏈正在重構。

回溯AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程，其發(fā)展初期，硬件算力是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。英偉達憑借在GPU領(lǐng)域的技術(shù)突破，為AI運算提供了強大的算力支持，猶如在淘金熱中提供了高效的“淘金鏟”，成為了AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的關(guān)鍵支撐。在很長(cháng)一段時(shí)間里，市場(chǎng)投資AI產(chǎn)業(yè)，很大程度上就是投資英偉達這樣的硬件算力提供商，這是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展初級階段的典型特征。

從產(chǎn)業(yè)周期的演進(jìn)來(lái)看，AI產(chǎn)業(yè)已經(jīng)度過(guò)了單純依靠硬件突破來(lái)推動(dòng)發(fā)展的時(shí)期，開(kāi)始進(jìn)入到應用和生態(tài)建設的關(guān)鍵階段，產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始重構。在此階段，軟件和算法對于挖掘AI價(jià)值、拓展AI應用場(chǎng)景至關(guān)重要。比如，在醫療領(lǐng)域，AI診斷軟件通過(guò)深度學(xué)習大量醫療影像數據，輔助醫生進(jìn)行疾病診斷；在金融領(lǐng)域，智能風(fēng)控模型利用AI算法識別潛在風(fēng)險。這些應用的發(fā)展，需要大量的軟件研發(fā)和算法優(yōu)化投入，而不僅僅是硬件算力的提升。

其二，從投資策略角度來(lái)看，AI投資重心發(fā)生轉移。

軟銀集團清倉英偉達的資金用于追加投資OpenAI及推進(jìn)5000億美元的“星際之門(mén)”項目?？梢钥闯?，軟銀集團并非看空AI產(chǎn)業(yè)鏈，而是投資策略發(fā)生了改變。軟銀集團早期投資英偉達，是為了搶抓AI硬件紅利。但隨著(zhù)AI的發(fā)展，行業(yè)已從“算力競賽”轉向“應用落地”，模型和生態(tài)的價(jià)值將超越硬件。這也折射出AI領(lǐng)域投資方向的轉變——不再盲目追捧硬件，而是更聚焦于生態(tài)整合。

投資機構的操作意味著(zhù)AI產(chǎn)業(yè)投資重心正從“硬”向“軟”轉移。隨著(zhù)AI技術(shù)不斷發(fā)展，硬件算力逐漸普及，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入應用爆發(fā)階段。就像互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，市場(chǎng)熱衷于投資網(wǎng)絡(luò )基礎設施，而當網(wǎng)絡(luò )普及后，互聯(lián)網(wǎng)應用成為了新的投資熱點(diǎn)。OpenAI等在A(yíng)I應用和模型領(lǐng)域的崛起，吸引了大量資本目光。

AI投資進(jìn)入“下半場(chǎng)”，投資方向從硬件向軟件轉移，是順應產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展的必然選擇。不過(guò)，這并不意味著(zhù)硬件算力不再重要。硬件始終是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎，只是在當前階段，應用和模型領(lǐng)域的投資機會(huì )相對更加突出。而且，隨著(zhù)AI應用的不斷拓展，對硬件算力也會(huì )提出新的更高要求，兩者其實(shí)是相互促進(jìn)、協(xié)同發(fā)展的關(guān)系。但從產(chǎn)業(yè)周期演進(jìn)和投資邏輯變遷的角度來(lái)看，現階段投資重心的轉移是一個(gè)值得關(guān)注的重要趨勢。

其三，從競爭層面來(lái)看，行業(yè)競爭格局悄然生變。

此前，英偉達在A(yíng)I芯片市場(chǎng)一家獨大。憑借先進(jìn)的技術(shù)和強大的生態(tài)優(yōu)勢，英偉達在數據中心AI芯片等關(guān)鍵領(lǐng)域占據著(zhù)極高的市場(chǎng)份額。但隨著(zhù)科技巨頭持續加大投入，行業(yè)競爭態(tài)勢正在發(fā)生深刻變化。

雖然當前英偉達在硬件算力市場(chǎng)仍占據主導地位，但競爭日益激烈，AMD等競爭對手不斷發(fā)力推出有競爭力的產(chǎn)品。同時(shí)，云服務(wù)巨頭們?yōu)榱私档统杀竞驼莆占夹g(shù)自主權，紛紛加大自研芯片的投入。這使得英偉達未來(lái)的增長(cháng)面臨一定的不確定性。而在A(yíng)I應用和模型領(lǐng)域，雖然競爭也很激烈，但市場(chǎng)仍處于早期發(fā)展階段，有著(zhù)廣闊的增長(cháng)空間和創(chuàng )新機會(huì )。這也是資本選擇轉向的重要原因之一。

總體來(lái)看，巨頭們并未離場(chǎng)，只是轉移了“戰場(chǎng)”。其背后的產(chǎn)業(yè)變遷以及競爭態(tài)勢、投資策略的變化，將對整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)以及資本市場(chǎng)的投資風(fēng)向產(chǎn)生深遠影響。