11月3日至5日，張家界旅游集團股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“*ST張股”，000430.SZ）變動(dòng)不斷：3日晚間，該公司公告稱(chēng)收到法院文書(shū)，法院裁定受理公司的重整申請；4日，公司股票停牌一天，并自5日復牌交易起被實(shí)施退市風(fēng)險警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)改為“*ST張股”；5日發(fā)布關(guān)于重整債權申報的公告。

從“山水旅游第一股”到公司重整，*ST張股2016年啟動(dòng)、斥資超20億元打造的大庸古城運營(yíng)效果未達預期，反而連年虧損，嚴重拖累*ST張股業(yè)績(jì)。

“邊想邊建”導致建設預算走高

*ST張股成立于1992年，1996年8月上市，系中國旅游版塊第一家上市公司，被譽(yù)為“山水旅游第一股”。

據了解，*ST張股主要從事旅游資源開(kāi)發(fā)、旅游基礎設施建設、旅游配套服務(wù)以及與旅游有關(guān)的高科技開(kāi)發(fā)；公司主營(yíng)旅游景區（包括寶峰湖和大庸古城）以及旅游客運、旅行社、旅游客運索道、酒店等業(yè)務(wù)。

大庸古城項目系*ST張股2016年啟動(dòng)的項目，同年公司成立全資子公司張家界大庸古城發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大庸古城公司”）。據媒體報道，審批材料顯示，該項目2016年3月立項，2016年6月開(kāi)工建設，從立項到開(kāi)工僅用3個(gè)月。

這個(gè)倉促啟動(dòng)的項目，最終卻耗時(shí)近5年才完成建設，其間投資規模不斷擴大。*ST張股董事長(cháng)此前接受采訪(fǎng)時(shí)坦言：“在建設過(guò)程中舉棋不定，邊建設、邊思考、邊探索?！?/p>

*ST張股年報披露，大庸古城項目資金來(lái)源為募集資金、銀行貸款和自有資金。

2016年，大庸古城項目收到政府補助1.09億元。2017年7月，*ST張股通過(guò)股票定增，向其控股股東張家界市經(jīng)濟發(fā)展投資集團有限公司及多家基金、私募機構發(fā)行股票，扣除各項發(fā)行費用后，募集資金凈額為83938.42萬(wàn)元。募集資金全部用于大庸古城項目投資。截至當月，大庸古城項目總投資18.83億元，項目建設期擬定為24個(gè)月。

2018年4月，*ST張股擬發(fā)行可轉換公司債券，募集資金6.1億元，繼續投向大庸古城項目，該項目投資總額增至220981.8萬(wàn)元。該可轉債事項最終未完成施行。

此后，大庸古城項目施工進(jìn)展一拖再拖。2020年4月，公司在公告項目建設進(jìn)展時(shí)宣布，項目總額投資額度增調為24.43億元。

投資超20億連虧近5年 拖累業(yè)績(jì)

*ST張股年報顯示，2021年大庸古城項目全面完成建設，其核心業(yè)態(tài)《遇見(jiàn)大庸》和飛行影院《飛越張家界》于當年6月試運營(yíng)。但受疫情影響，大庸古城各項業(yè)務(wù)完全暫停，且招商等恢復工作嚴重滯后。2022年，大庸古城招商工作持續停滯、各項業(yè)務(wù)基本暫停，截至當年年末，該項目累計實(shí)際投入金額22.71億元。

這個(gè)耗費巨大的項目，原預計建成后每年實(shí)現營(yíng)收近5億元，每年實(shí)現凈利潤近2億元。然而現實(shí)卻是，2021年至2024年，大庸古城公司前后虧損0.84億元、1.51億元、2.49億元、5.96億元；2025年上半年，該公司再虧損0.32億元，累計虧損達11.12億元。

據媒體報道，大庸古城陷入困境，與該項目事前對市場(chǎng)研究不足、業(yè)態(tài)布局單一、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重等有關(guān)。

大庸古城公司持續運營(yíng)不佳、資產(chǎn)減值，已嚴重拖累*ST張股業(yè)績(jì)。2020年至今，該公司的營(yíng)收未嘗沒(méi)有過(guò)增長(cháng)期，但歸母凈利潤卻持續處于虧損狀態(tài)。

其中，公司2024年年報顯示，全年實(shí)現歸母凈利潤-5.82億元，同比增虧143.22%；而大庸古城資產(chǎn)組計提資產(chǎn)減值-4.78億元，占虧損利潤總額比例達83.90%。

此外，2018年第三季度以來(lái)，*ST張股公司資產(chǎn)負債率持續上升，至今年第二季度達到87.7%的高值，杠桿水平較高，提示公司或面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。

今年前三季度，大庸古城公司折舊攤銷(xiāo)費用降低、財務(wù)費用減少，同時(shí)獲得房產(chǎn)稅和土地使用稅困難減免，*ST張股的凈虧損則同比減少。此外，第三季度，公司資產(chǎn)負債率也略微回落至87.24%。

資產(chǎn)重整、預重整一波三折

2024年下半年開(kāi)始，大庸古城公司、*ST張股接連被法院裁定重整、預重整。

2024年9月，湖南省張家界市中級人民法院（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“法院”）裁定受理湖南泓瑞電梯有限公司對大庸古城的重整申請，并指定大庸古城公司發(fā)展清算組擔任大庸古城公司管理人。

同年10月，*ST張股收到法院送達的《通知書(shū)》和《決定書(shū)》，根據債權人的申請，法院決定對公司啟動(dòng)預重整，并指定*ST張股清算組擔任預重整臨時(shí)管理人。同月，預重整臨時(shí)管理人決定公開(kāi)招募公司的重整投資人。

上述重整、預重整均經(jīng)歷一波三折。2025年3月，法院裁定準許大庸古城公司重整計劃草案提交期限延長(cháng)。*ST張股方面，公司預重整期間于2025年1月、4月、7月、10月先后經(jīng)歷了四次延長(cháng)。

此外，今年5月，法院向*ST張股送達《民事起訴狀》《應訴通知書(shū)》，告知湖南建工集團起訴*ST張股、大庸古城公司，并將上海市政工程設計研究總院（集團）有限公司列為第三人的破產(chǎn)債權確認糾紛一案已被受理。根據起訴書(shū)內容，*ST張股、大庸古城公司涉訴金額達到3.86億元。今年11月3日，*ST張股終于收到法院文書(shū)，法院裁定受理公司的重整申請。