2022年以來(lái)，全球疫情、俄烏沖突和全球通脹相疊加，形成了復雜嚴峻的外部環(huán)境，我國金融系統面臨哪些風(fēng)險挑戰？金融如何加大服務(wù)中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的力度？4月15日-17日，2022清華五道口全球金融論壇在北京召開(kāi)。本屆論壇以“行穩致遠，金融助力高質(zhì)量發(fā)展”為主題。海內外參會(huì )嘉賓關(guān)注全球金融發(fā)展的新思想、新趨勢、新實(shí)踐，就金融市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話(huà)題凝聚共識，助力中國金融護航中國經(jīng)濟巨輪劈波斬浪，行穩致遠。

　　重視預期管理，加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力

　　在當前經(jīng)濟全球化和國際政治、經(jīng)濟、治理格局進(jìn)入動(dòng)蕩變革的關(guān)頭，隨著(zhù)全球經(jīng)濟金融出現震蕩，中國作為深度融入全球化的第二大經(jīng)濟體，宏觀(guān)經(jīng)濟運行面臨新困難、新挑戰。2021年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力。從今年一季度宏觀(guān)經(jīng)濟運行的情況來(lái)看，這個(gè)態(tài)勢還在延續，同時(shí)疫情和經(jīng)濟增長(cháng)方面還出現了一些需要關(guān)注的新情況、新變化。

　　中央財辦副主任、財政部副部長(cháng)、黨組成員廖岷表示，各項措施目前都在按照提前發(fā)力、精準施策的要求全力推進(jìn)，更多政策組合也在研究和儲備之中。當前要著(zhù)力減少和避免出臺具有明顯收縮效應的政策措施，遵循經(jīng)濟規律，更多采用在線(xiàn)整改和在線(xiàn)回復的做法，更大力度地保護市場(chǎng)主體，保就業(yè)、保民生。

　　廖岷表示，每一次經(jīng)濟轉型都需要金融業(yè)的推動(dòng)。中國經(jīng)濟的技術(shù)革新和高質(zhì)量發(fā)展呼喚金融系統的改革創(chuàng )新，建議金融業(yè)能夠胸懷“國之大者”，聚焦三方面發(fā)力：不斷通過(guò)金融創(chuàng )新和規范經(jīng)營(yíng)助力中國經(jīng)濟實(shí)現技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資金三者之間的良性循環(huán)；幫助市場(chǎng)主體更高水平、更安全地利用國際國內兩個(gè)市場(chǎng)，發(fā)揮比較競爭優(yōu)勢，按照國際規則更好地融入全球經(jīng)濟；適應中國經(jīng)濟從投資-出口拉動(dòng)向消費-技術(shù)驅動(dòng)的深刻轉型，提供相應的金融產(chǎn)品和服務(wù)，優(yōu)化融資結構、降低融資成本、提高資源配置的效率。同時(shí)，金融業(yè)自身要始終防控好風(fēng)險，不斷完善現代企業(yè)制度和公司治理，提升從業(yè)人員的職業(yè)操守和專(zhuān)業(yè)精神。

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(cháng)張曉慧認為，在新冠肺炎疫情蔓延以及國內外經(jīng)濟形勢愈發(fā)復雜的當下，堅持“以我為主”的宏觀(guān)政策，增強政策定力，最大限度地穩預期，對于中國經(jīng)濟穩定健康高質(zhì)量發(fā)展，尤為重要。我國不僅要做好應對輸入性通脹的準備，也要時(shí)刻警惕美國對我經(jīng)濟金融機構實(shí)施次級制裁和長(cháng)臂管轄的風(fēng)險。

　　“從歷史經(jīng)驗可以總結出，當代經(jīng)濟運行的微觀(guān)決策之本質(zhì)是預期�！� 國家外匯管理局副局長(cháng)陸磊表示，政策改革要立足于預期管理。以預期管理為核心的前瞻性指引和市場(chǎng)溝通等宏觀(guān)經(jīng)濟管理“軟實(shí)力”是金融現代化的重要指標。在當前高水平開(kāi)放環(huán)境下，面對復雜多變的經(jīng)濟金融形勢，為防范跨境傳染，尤其需要以預期管理為核心構建科學(xué)的宏觀(guān)引導+靈敏的微觀(guān)響應“兩位一體”的經(jīng)濟金融管理體系，由此形成當代經(jīng)濟金融管理的中國智慧、中國方案。

　　金融市場(chǎng)方面，要提高競爭力和吸收風(fēng)險的能力。進(jìn)一步擴大金融市場(chǎng)對外開(kāi)放，通過(guò)改革開(kāi)放增強金融市場(chǎng)優(yōu)化升級的內生動(dòng)力；有效發(fā)揮金融在宏觀(guān)經(jīng)濟中的風(fēng)險“做市商”作用，發(fā)揮金融市場(chǎng)的蓄水池作用，有效對沖、吸收和轉化經(jīng)濟運行中積累的風(fēng)險矛盾，為“六穩”“六�！眲�(chuàng )造有利的金融環(huán)境。在金融管理方面，要加快《金融穩定法》落地實(shí)施進(jìn)程；二是要加快建立符合我國國情的金融穩定保障基金。

　　一直以來(lái)，中國始終是全球經(jīng)濟中穩定性、建設性的力量，展現了大國擔當。國家外匯管理局副局長(cháng)、黨組成員宣昌能表示，世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，全球經(jīng)濟治理與金融合作面臨許多挑戰。面對去全球化和單邊主義，我國將堅定不移深化改革，擴大高水平對外開(kāi)放，積極推進(jìn)市場(chǎng)化、法治化、國際化發(fā)展，加快形成國際國內雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，并將繼續致力于維護和踐行真正的多邊主義，積極倡導國際合作，推動(dòng)構建開(kāi)放型世界經(jīng)濟，為全球經(jīng)濟復蘇、維護穩定貢獻建設性力量。

　　金融助力數字經(jīng)濟打造增長(cháng)新引擎

　　“世界正在經(jīng)歷“劉易斯拐點(diǎn)”，正在從廉價(jià)勞動(dòng)力增長(cháng)模式轉向生產(chǎn)力驅動(dòng)的增長(cháng)模式�！�2001年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主邁克爾·斯賓塞表示，未來(lái)是一個(gè)老齡化的全球經(jīng)濟，增長(cháng)將取決于生產(chǎn)力發(fā)展。目前最好的機會(huì )將是數字化轉型。目前有一種急劇增長(cháng)的全球性創(chuàng )業(yè)活動(dòng)，特別是在數字領(lǐng)域。中國是其中極其重要、突出的一部分。邁克爾·斯賓塞認為，很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)，中國的增長(cháng)率一直令人矚目。如果用獨角獸企業(yè)來(lái)衡量（估值為10億美元或以上的私人公司），最大的來(lái)源仍然是美國，第二大來(lái)源是中國。數字技術(shù)一旦被廣泛應用，就有可能產(chǎn)生另一種生產(chǎn)力增長(cháng)。中國在建造、部署、適應和采用這些技術(shù)方面有突出表現。

　　數字經(jīng)濟正在成為重組全球要素資源、重塑全球經(jīng)濟結構、改變全球競爭格局的關(guān)鍵力量。這對金融發(fā)展提出了新要求，帶來(lái)了新機遇。中國銀行黨委書(shū)記、董事長(cháng)劉連舸認為，數字經(jīng)濟浪潮正在重構經(jīng)濟金融發(fā)展的底層邏輯，數字經(jīng)濟要求提供更加精準高效的金融支持。產(chǎn)業(yè)數字化是未來(lái)數字經(jīng)濟發(fā)展的重中之重，要推動(dòng)資金和服務(wù)前移，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈和價(jià)值鏈深度融合。我國居民消費生活場(chǎng)景已經(jīng)高度數字化，金融要把握居民消費行為的新變化，滿(mǎn)足客戶(hù)隨時(shí)、隨地、隨需的金融需求。另一方面，數字經(jīng)濟也要求金融業(yè)加快數字化轉型步伐，也滋生了新風(fēng)險，帶來(lái)了新挑戰。

　　為此，劉連舸建議，商業(yè)銀行要加快數字化轉型，打造面向未來(lái)的數字化銀行。樹(shù)立“以客戶(hù)為中心”的數字化轉型新思維，在“以客戶(hù)為中心”的理念驅動(dòng)下，通過(guò)強化數據分析，實(shí)現業(yè)務(wù)賦能和流程再造；銀行要由封閉走向開(kāi)放，將金融服務(wù)嵌入教育、醫療、商業(yè)、政務(wù)等各類(lèi)場(chǎng)景，實(shí)現跨界服務(wù)，共享共贏(yíng)。

　　此外，要打造數字普惠金融發(fā)展新模式，完善智能風(fēng)控系統，構建包括貸前、貸中、貸后等在內的線(xiàn)上一體化風(fēng)控體系，實(shí)現自動(dòng)獲客、批量處理。緊密貼合小微企業(yè)、個(gè)體商戶(hù)的生意圈、生活圈，提高業(yè)務(wù)直達性。同時(shí)，要加強風(fēng)險防范，打造更加安全的數字金融體系。進(jìn)一步厘清數字平臺在市場(chǎng)準入、競爭秩序維護、消費者保護等方面的權責。積極推動(dòng)數據本地化存儲、安全傳輸、隱私保護等監管規則的國際對接，為數字經(jīng)濟發(fā)展上好“安全閥”。

　　數字貨幣是一個(gè)熱點(diǎn)。有一種觀(guān)點(diǎn)建議，中國人民銀行是否應該加快發(fā)行并更多地發(fā)行數字貨幣，特別是跨境的數字貨幣。對此，中國金融學(xué)會(huì )會(huì )長(cháng)、中國人民銀行原行長(cháng)周小川表示，這跟當前地緣政治方面出現的問(wèn)題相關(guān)，人們希望數字貨幣在這方面也能起到一定的作用。但貨幣印多少可以自己決定，然而是否能出去流通取決于應用。數字貨幣要注重它的真實(shí)應用。我國的數字貨幣設計是為了零售，為了百姓方便、商戶(hù)方便，不是為了替代美元。

　　REITs是房地產(chǎn)市場(chǎng)的“穩定器”

　　我國“十四五”規劃明確提出“推動(dòng)基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）健康發(fā)展，有效盤(pán)活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)”。自相關(guān)基礎設施REITs正式上市交易以來(lái)，市場(chǎng)運行整體平穩，取得了顯著(zhù)成效，受到市場(chǎng)廣泛認可，試點(diǎn)項目的示范效應良好。

　　美國威斯康星大學(xué)麥迪遜分校威斯康星商學(xué)院教授鄧永恒認為，國際市場(chǎng)上REITs迅速的發(fā)展經(jīng)驗表明，REITs對于建立可持續的、穩定的房地產(chǎn)市場(chǎng)大有裨益�！爱斍爸袊�迫切需要一個(gè)長(cháng)期可持續的住房市場(chǎng)�！编囉篮阏f(shuō)：“為了實(shí)現這個(gè)目的，必須要有一個(gè)堅實(shí)的市場(chǎng)，比如說(shuō)REITs市場(chǎng)�！�

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院不動(dòng)產(chǎn)金融研究中心副主任、理事，高和資本合伙人周以升指出，結合國際經(jīng)驗來(lái)看，中國房產(chǎn)市場(chǎng)要實(shí)現“房住不炒”的目標，同時(shí)要通過(guò)“租購并舉”，發(fā)展保障性住房解決新青年、新市民在內的中低收入階層的問(wèn)題。在這樣的目標之下，REITs和金融產(chǎn)品能夠起到核心作用。

　　全國政協(xié)委員肖鋼建議，根據《證券法》研究將REITs作為一種獨立的證券產(chǎn)品種類(lèi)，制定專(zhuān)門(mén)法規，確立REITs的性質(zhì)定位，構建一整套適應REITs特點(diǎn)的發(fā)行、上市、交易、信息披露和投資者保護等制度規范。目前采用“公募基金+ABS”模式，是符合法律法規的可行方案，有利于及早啟動(dòng)試點(diǎn)，破冰前行，帶動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。但帶來(lái)的問(wèn)題是，產(chǎn)品結構層級過(guò)多，法律關(guān)系較為復雜，運行成本與監管成本增加，市場(chǎng)主體的職責界定和協(xié)調難度增大。要作出新的制度安排，優(yōu)化產(chǎn)品設計，進(jìn)一步厘清市場(chǎng)參與各方的職責邊界，降低產(chǎn)品創(chuàng )設與運行成本，推動(dòng)REITs市場(chǎng)持續健康發(fā)展壯大。

　　近來(lái)，基礎設施REITs首次擴容，將保障房納入到REITs試點(diǎn)范圍內。中金研究部董事總經(jīng)理、大中華區房地產(chǎn)研究主管張宇認為，中國走了一條和海外市場(chǎng)不一樣的推進(jìn)路徑，即先從基礎設施先開(kāi)始。未來(lái)是不是逐步向房地產(chǎn)擴容和過(guò)渡，可能也是一個(gè)大的趨勢。幾類(lèi)資產(chǎn)，包括像購物中心、寫(xiě)字樓、酒店、長(cháng)租公寓、租賃公寓等，這些都是做REITs很重要的資產(chǎn)層面。國際經(jīng)驗標明，絕大部分國家推出REITs或者對REITs既有機制制度進(jìn)行進(jìn)一步創(chuàng )新時(shí)，都跟當地房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險，甚至是金融體系的關(guān)聯(lián)風(fēng)險相掛鉤。也就是說(shuō)通過(guò)REITs去化解地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險，起到了比較明顯的效果。這方面經(jīng)驗，可以為中國化解房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險所用。

　　我國首單基礎設施公募REITs是以招商蛇口產(chǎn)業(yè)園區底層資產(chǎn)發(fā)行的。招商局蛇口工業(yè)區控股股份有限公司總經(jīng)理助理、資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理余志良介紹了作為公募REITs第一單的戰略思考。他表示，產(chǎn)業(yè)園區一個(gè)很典型的特點(diǎn)就是現金投入大，回收相對偏慢，具有重資產(chǎn)、周轉慢的特點(diǎn)。這些顯然與REITs的現金流特點(diǎn)以及它的產(chǎn)品屬性高度吻合，能夠通過(guò)前期募集資金解決產(chǎn)業(yè)園區重投入和周轉慢的痛點(diǎn)，同時(shí)為產(chǎn)業(yè)園區打開(kāi)了非常好的終極退出通道。他認為，對原始權益人來(lái)講，REITs不是簡(jiǎn)單的融資，而是產(chǎn)業(yè)跟資本的高度協(xié)同�！拔矣X(jué)得它是一個(gè)企業(yè)的長(cháng)遠資本戰略匹配。在目前的REITs雙層架構中，公募基金的管理人跟原始權益人的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行兩層的管理，實(shí)際上是“雙層架構”，股權架構上是兩層，還有治理機制上是兩層�！拔磥�(lái)這個(gè)雙層架構是不是可以進(jìn)行簡(jiǎn)化，產(chǎn)生更多的制度創(chuàng )新？”于志良建議。