歷經(jīng)3年過(guò)渡期，“資管新規”終落地。資管行業(yè)逐漸打破剛性?xún)陡�，有助于市�?chǎng)形成優(yōu)勝劣汰的機制，對推動(dòng)我國金融業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。新規落地后，金融業(yè)相關(guān)領(lǐng)域將發(fā)生哪些變化，對普通投資者會(huì )帶來(lái)什么影響？經(jīng)濟日報財金版從本期開(kāi)始推出系列報道，敬請讀者關(guān)注。

　　隨著(zhù)2021年12月末《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規”）過(guò)渡期正式結束，影子銀行風(fēng)險拆解已取得實(shí)效。1月24日召開(kāi)的中國銀保監會(huì )2022年工作會(huì )議提出，接下來(lái)要持續拆解高風(fēng)險影子銀行，全面落實(shí)“資管新規”。

　　在業(yè)內專(zhuān)家看來(lái)，自2018年4月發(fā)布至今，“資管新規”的核心要義有三：一是拆解“影子銀行”，防范化解金融風(fēng)險；二是同類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品要統一監管標準、防止套利；三是提高直接融資比重，拓寬金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的渠道。當前，我國資產(chǎn)管理行業(yè)的參與主體廣泛，如銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管機構、金融資產(chǎn)投資公司等，該行業(yè)能否規范發(fā)展，直接影響著(zhù)金融風(fēng)險的防控、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的質(zhì)效。

　　拆解影子銀行

　　為何要出臺“資管新規”？拆解影子銀行、防范化解重大金融風(fēng)險是主因。

　　進(jìn)入2012年，我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高速發(fā)展，其規模在2017年12月末達到峰值111.58萬(wàn)億元，占我國當年金融資產(chǎn)的四分之一，超過(guò)當年GDP總額。

　　需要承認的是，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在滿(mǎn)足居民財富管理需求、增強金融機構盈利能力、優(yōu)化社會(huì )融資結構、支持實(shí)體經(jīng)濟等方面確實(shí)發(fā)揮了積極作用。

　　但要注意，相關(guān)風(fēng)險也曾快速累積。2017年之前，銀行、信托、證券、保險、基金等機構一度開(kāi)發(fā)出種類(lèi)、花樣繁多的產(chǎn)品，彼此相互交織、互加杠桿，帶來(lái)的一個(gè)突出問(wèn)題是“直接融資間接化”，這也是影子銀行風(fēng)險的源頭。

　　多位業(yè)內人士表示，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于直接融資，資產(chǎn)管理機構接受投資者的委托，對投資者的財產(chǎn)進(jìn)行投資、管理�！百Y產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融屬性應當是證券�！敝袊�人民銀行原副行長(cháng)吳曉靈認為，這是資產(chǎn)管理市場(chǎng)最關(guān)鍵的問(wèn)題，如果沒(méi)有這個(gè)認識，整個(gè)市場(chǎng)就欠缺明確的法律基礎。

　　但在實(shí)踐中，直接融資卻異化成了間接融資——金融機構打著(zhù)資產(chǎn)管理的名號，做的卻是銀行信貸業(yè)務(wù)，它們如同銀行的影子一般，不斷積聚影子銀行風(fēng)險。

　　以剛性?xún)陡兜你y行保本理財為例。要知道，開(kāi)展銀行信貸業(yè)務(wù)必須符合非常嚴格的監管要求，如資本充足率、流動(dòng)性管理等，但這些打著(zhù)理財名號的影子銀行業(yè)務(wù)卻繞開(kāi)了信貸監管而行信貸之實(shí)，將本該投向技術(shù)創(chuàng )新、科技研發(fā)領(lǐng)域的大量資金，投向了具有足額抵押品的成熟傳統行業(yè)，增加了金融機構和宏觀(guān)經(jīng)濟的隱性杠桿。

　　“在正規金融體系之外形成監管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀(guān)調控，提高了社會(huì )融資成本，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的質(zhì)效，加劇了風(fēng)險的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞�！敝袊�人民銀行相關(guān)負責人說(shuō)。

　　由此，拆解影子銀行風(fēng)險成為防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰的重點(diǎn)任務(wù)，“資管新規”的出臺切中時(shí)弊。

　　統一監管規則

　　影子銀行風(fēng)險如何拆解？首先要統一監管標準，避免“混業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監管”出現監管盲區。

　　“資管新規”出臺前，普遍存在的問(wèn)題是，同類(lèi)型資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監管規則不一樣。例如，銀行、保險、證券發(fā)行的某三個(gè)產(chǎn)品屬于同一類(lèi)型，但彼時(shí)卻對應著(zhù)三個(gè)不同的金融監管部門(mén)，各監管部門(mén)又未能形成相向而行的監管協(xié)調，分業(yè)監管無(wú)法覆蓋混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險合集，甚至進(jìn)一步催化了影子銀行體系的復雜化。

　　治病要祛根。因此，“資管新規”的總體思路是，按照資管產(chǎn)品的類(lèi)型制定統一的監管標準，對同類(lèi)資管業(yè)務(wù)作出一致性規定，實(shí)行公平的市場(chǎng)準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng )造良好的制度環(huán)境。

　　“要堅持有的放矢的問(wèn)題導向，重點(diǎn)針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問(wèn)題，設定統一的監管標準�！毖胄猩鲜鲐撠熑苏f(shuō)。

　　隨后，為了落實(shí)“資管新規”，銀行理財、證券期貨資管、保險資管等配套細則相繼落地，共同構成了我國資產(chǎn)管理市場(chǎng)的監管制度和規則體系。

　　有了規則基礎，風(fēng)險化解工作得以穩步推進(jìn)。2018年4月“資管新規”發(fā)布后，經(jīng)整治，目前我國影子銀行規模已較歷史峰值壓降20萬(wàn)億元�！叭谫Y類(lèi)信托占比不斷下降，通道業(yè)務(wù)大幅壓降，不合規信托項目累計壓降超80%�！敝袊�銀保監會(huì )副主席曹宇日前公開(kāi)表示，一些復雜嵌套、池化運作等高風(fēng)險業(yè)務(wù)得到整治清理。

　　同時(shí)，資產(chǎn)管理行業(yè)也在積極轉型。以在市場(chǎng)中占比最大的銀行理財為例。根據“資管新規”要求，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要與信貸、自營(yíng)交易、證券投行和保險等金融業(yè)務(wù)相對分離，通過(guò)一個(gè)“自主經(jīng)營(yíng)、自負盈虧”的獨立法人機構來(lái)運行，即銀行理財子公司。截至目前，已有包括銀行理財子公司在內的29家理財公司獲批籌建，23家開(kāi)業(yè)運營(yíng)，逐步成為深化金融供給側結構性改革的重要力量。

　　規范服務(wù)實(shí)體

　　“目前，過(guò)渡期整改已基本完成，總體符合預期�！辈苡畋硎�，從銀行業(yè)情況看，截至2021年12月末，保本理財、不合規短期理財產(chǎn)品已實(shí)現清零，絕大部分銀行、特別是中小銀行已按時(shí)完成整改工作，為銀行理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎。

　　整改后，影子銀行拆解已取得實(shí)效，資金空轉、脫實(shí)向虛的情況已得到根本扭轉，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的質(zhì)效大幅提升。

　　“銀行業(yè)保險業(yè)資管機構不斷提升資金配置能力、拓展投資領(lǐng)域、縮短投資鏈條，更加精準、高效地支持實(shí)體經(jīng)濟�！辈苡钫f(shuō)，截至2021年11月末，銀行保險機構資管產(chǎn)品直接配置到實(shí)體經(jīng)濟的資金近40萬(wàn)億元，約占同期社會(huì )融資規模存量的13%。此外，理財、保險資管、信托資金通過(guò)直接或間接方式，投資股票、債券規模超27萬(wàn)億元，為資本市場(chǎng)提供了長(cháng)期穩定的資金來(lái)源。

　　“為更好地把握政策指引方向、行業(yè)發(fā)展趨勢，我們加大對制造業(yè)領(lǐng)域的研究，重點(diǎn)圍繞‘卡脖子’技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)科創(chuàng )金融發(fā)展�！惫ゃy理財相關(guān)負責人說(shuō)，同時(shí)，關(guān)注節能減排、清潔生產(chǎn)等領(lǐng)域，加快綠色金融轉型升級。截至2021年12月末，工銀理財支持制造業(yè)投資規模突破1200億元，新增8100億元投資用于服務(wù)國家區域發(fā)展戰略，投資各類(lèi)綠色資產(chǎn)余額近6300億元。

　　經(jīng)過(guò)3年過(guò)渡期，資管行業(yè)成功“瘦身”，輕裝上陣重新出發(fā)。在風(fēng)險可控的前提下，各市場(chǎng)主體也在積極開(kāi)展服務(wù)創(chuàng )新，資管產(chǎn)品的種類(lèi)日益豐富，期限結構日趨多樣，機構體系更加完善，覆蓋投資者數量持續增長(cháng)，旨在持續為投資者實(shí)現更穩定的財產(chǎn)性收入。截至2021年12月末，存續銀行理財產(chǎn)品共有3.63萬(wàn)只，投資者數量達到8130萬(wàn)，全年為投資者創(chuàng )造收益近1萬(wàn)億元�！敖酉聛�(lái)，將堅持嚴監管、強監管不動(dòng)搖，堅持嚴格落實(shí)‘資管新規’統一標準�！辈苡钫f(shuō)，對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險早發(fā)現、早處置，對違規行為保持高壓震懾。（經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 郭子源）