經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按 目前，我國債券市場(chǎng)托管余額已超百萬(wàn)億元，位居世界第二。近期，圍繞債券市場(chǎng)改革開(kāi)放和規范發(fā)展相關(guān)政策措施密集出臺，一系列舉措旨在完善體制機制，拓寬了債券市場(chǎng)的廣度和深度，推動(dòng)了債券市場(chǎng)健康發(fā)展，并提升了債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力與水平。從今天起，經(jīng)濟日報推出“債券市場(chǎng)助力經(jīng)濟發(fā)展”系列報道，解讀相關(guān)政策，展現進(jìn)展成效，敬請關(guān)注。

　　為進(jìn)一步便利債券投資者，提高市場(chǎng)運行效率，促進(jìn)我國債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，近日，中國人民銀行、證監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《中國人民銀行 中國證券監督管理委員會(huì )公告（〔2020〕第7號）》，同意銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎設施機構開(kāi)展互聯(lián)互通合作（以下簡(jiǎn)稱(chēng)互聯(lián)互通）。

　　業(yè)內人士認為，這標志著(zhù)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通進(jìn)程加速，基礎設施領(lǐng)域互聯(lián)互通取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。毫無(wú)疑問(wèn)，對于中國債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是非常重要的一步，將有助于提升兩市的流動(dòng)性，為投資者帶來(lái)更大的交易便利。同時(shí)，企業(yè)的融資成本也會(huì )得到優(yōu)化，從而更好地支持實(shí)體經(jīng)濟。

　　互聯(lián)互通是指銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的合格投資者通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)基礎設施機構連接，買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機制安排。根據公告，人民銀行、證監會(huì )將加強監管合作與協(xié)調，共同對通過(guò)互聯(lián)互通開(kāi)展的債券發(fā)行、登記、交易、托管、清算、結算等行為實(shí)施監督管理。

　　此次債市基礎設施的“打通”，標志著(zhù)市場(chǎng)互聯(lián)互通邁出了又一實(shí)質(zhì)性步伐。據央行有關(guān)部門(mén)負責人介紹，債市互聯(lián)互通具體可分為交易前臺連接和登記結算后臺連接兩個(gè)部分。交易前臺連接指的是外匯交易中心與滬深證券交易所交易平臺建立高效系統連接，提供交易服務(wù)。登記結算后臺連接指的是中央結算公司、上清所和中國結算兩兩互相開(kāi)立名義持有人賬戶(hù)，建立高效系統連接，支持合格投資者實(shí)現“一點(diǎn)接入”交易結算。

　　“目前，債市互聯(lián)互通已經(jīng)從‘軟件’統一逐步走向‘硬件’統一�！鄙鲜鲐撠熑吮硎�，“軟件”統一指的是制度規則逐步統一，“硬件”統一指的是此次債市基礎設施的互聯(lián)互通。

　　債券市場(chǎng)主要包括銀行間債市、交易所債市。其中，銀行間市場(chǎng)是債市主力，債券余額一般占比80%以上。由于歷史原因，我國債券市場(chǎng)長(cháng)期存在市場(chǎng)分割問(wèn)題，導致債券市場(chǎng)定價(jià)效率不高�！皟蓚�(gè)不同的債券市場(chǎng)，交易機制、參與主體不一樣，不同市場(chǎng)的債券又不可能相互流通，導致同樣的債券在兩個(gè)市場(chǎng)會(huì )出現不同的價(jià)格，不利于債券市場(chǎng)效率的提高�！泵裆�銀行首席研究員溫彬說(shuō)。

　　業(yè)內人士認為，兩大債券市場(chǎng)基礎設施互聯(lián)互通提升了投資和交易的便利性，將極大地便利投資者參與兩個(gè)市場(chǎng)的債券交易，實(shí)現跨市場(chǎng)交易，從而進(jìn)一步推進(jìn)中國債券市場(chǎng)融合統一。

　　為何要在此時(shí)推動(dòng)債市基礎設施互聯(lián)互通？央行有關(guān)部門(mén)負責人表示，債券市場(chǎng)基礎設施實(shí)現互聯(lián)互通，有利于切實(shí)便利債券跨市場(chǎng)發(fā)行與交易，促進(jìn)資金等要素自由流動(dòng)，形成統一市場(chǎng)和統一價(jià)格，為貨幣政策順暢傳導和宏觀(guān)調控有效實(shí)施奠定堅實(shí)基礎，也有利于提升我國債券市場(chǎng)基礎設施服務(wù)水平和效率，推動(dòng)構建以客戶(hù)為中心、適度競爭的債券市場(chǎng)基礎設施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，商業(yè)銀行作為國內金融系統中資產(chǎn)規模最大的金融中介，在國內貨幣政策調控中扮演著(zhù)極為重要的傳導角色。兩個(gè)市場(chǎng)互聯(lián)互通

　　后，銀行可以通過(guò)互聯(lián)互通機制或者以直接開(kāi)戶(hù)方式參與交易所債券市場(chǎng)現券協(xié)議交易，這將有利于提升貨幣政策的傳導效率。

　　“銀行在負債端接收到貨幣政策制定者的價(jià)格型調控信號之后，會(huì )優(yōu)先將這種信號輸送到銀行間市場(chǎng)的同業(yè)券種、國債等。一些非銀行間市場(chǎng)交易的企業(yè)債或資產(chǎn)支持品種更多則是隨著(zhù)預期和標的資產(chǎn)價(jià)格變化而變化，兩個(gè)市場(chǎng)互聯(lián)互通，有助于銀行將價(jià)格調控信號直接輸送到更加廣泛的市場(chǎng)邊界，從而提升貨幣政策執行的邊際效果�！碧平▊フf(shuō)。

　　央行最新數據顯示，截至2020年7月末，我國債券市場(chǎng)托管余額達109.4萬(wàn)億元，居世界第二。

　　東方金誠研究發(fā)展部分析師劉暮菡認為，逐漸統一的債券市場(chǎng)或進(jìn)一步豐富市場(chǎng)參與主體，更好發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟功能。債市相關(guān)中介機構競爭或加劇，證券、評級等機構的行業(yè)集中度或進(jìn)一步提高。

　　劉暮菡表示，對投資者來(lái)說(shuō)，債市基礎設施互聯(lián)互通，將減少交易、結算等方面的各項成本，提高交易、清算等環(huán)節的便利性，提高投資效率。對于債券發(fā)行人來(lái)說(shuō)，融資成本或有所降低。競爭加劇或帶來(lái)債券發(fā)行成本的壓降，加之互聯(lián)互通提高了債券定價(jià)效率，預計發(fā)行人融資成本將會(huì )降低。

　　“后續將有更多企業(yè)通過(guò)債券融資來(lái)豐富其融資渠道，在互聯(lián)互通等各種政策紅利釋放下，綜合融資成本或進(jìn)一步降低，債市將更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的作用�！眲⒛狠照f(shuō)。（經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 姚進(jìn)）