今年是“8·11”匯率改革5周年。2015年8月11日，中國人民銀行宣布調整人民幣對美元匯率中間價(jià)報價(jià)機制，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，需參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率、外匯供求情況及國際主要貨幣匯率變化，向外匯交易中心提供中間價(jià)報價(jià)。

　　5年來(lái)，人民幣匯率彈性明顯增強，以市場(chǎng)供求為基礎，有貶有升、雙向浮動(dòng)，在合理均衡水平上保持基本穩定。專(zhuān)家認為，5年來(lái)，人民幣匯率發(fā)生了一系列積極變化，這與2015年推行的匯改密不可分。匯改最大的成效是使人民幣匯率機制成為應對外部強烈沖擊的“減震器”。未來(lái)人民幣匯率形成機制改革仍需積極、穩妥、有序推進(jìn)。

　　匯改成效顯著(zhù)

　　“8·11”匯改，央行啟動(dòng)了包括調整人民幣對美元匯率中間價(jià)報價(jià)機制、加大參考一籃子貨幣力度等多項內容的改革。此次匯改被認為是人民幣匯率市場(chǎng)化改革的重要一步。

　　植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長(cháng)連平表示，匯改使得人民幣匯率中間價(jià)形成了“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率+逆周期因子”的定價(jià)機制，之后還推出了包括資本流動(dòng)、交易成本、離岸市場(chǎng)和市場(chǎng)預期管理等一系列適應性和配套性機制改革和政策完善。從總體上看，人民幣匯率5年來(lái)保持基本穩定、階段性雙向波動(dòng)、彈性明顯增大，以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度進(jìn)一步完善。從2015年至2016年人民幣貶值和資本外流形成相互促進(jìn)的反饋循環(huán)，到2017年至2020年在外部強烈沖擊下人民幣匯率階段性有序雙向波動(dòng)、資本流動(dòng)基本平衡——5年來(lái)的機制改革和政策完善方向正確、措施得當。

　　“匯改抓住了提升匯率形成機制市場(chǎng)化整體水平的‘牛鼻子’�！痹谥秀y證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤看來(lái)，匯改優(yōu)化了做市商報價(jià)，有利于提高中間價(jià)形成的市場(chǎng)化程度，保持了價(jià)格的連續性和透明度。同時(shí)，擴大了市場(chǎng)匯率的實(shí)際運行空間，更好地發(fā)揮了匯率對外匯供求的調節作用。

　　連平認為，匯改取得的成效，為中國宏觀(guān)經(jīng)濟和微觀(guān)經(jīng)濟各方面都帶來(lái)了一系列積極影響。比如，人民幣匯率彈性增大有助于抵御外來(lái)經(jīng)濟波動(dòng)的沖擊，有助于保障宏觀(guān)經(jīng)濟平穩運行，尤其是有助于避免貨幣政策在內外平衡方面陷入困境，使得貨幣政策可以較為專(zhuān)心致志地應對國內經(jīng)濟問(wèn)題。匯改最大的成效是使人民幣匯率機制成為應對外部強烈沖擊的“減震器”。

　　匯率保持穩定

　　央行最新發(fā)布的《2020年人民幣國際化報告》顯示，根據國際清算銀行（BIS）數據，2005年人民幣匯率形成機制改革以來(lái)，截至2019年末，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值32.3%和46.7%。據不完全統計，目前全球已有70多個(gè)央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。

　　“人民幣成為全球最為穩定的貨幣之一�！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部分析師周茂華表示，今年新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，全球主要經(jīng)濟體先后陷入停擺，金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈程度超乎投資者想象，負油價(jià)、美股熔斷、匯率劇烈波動(dòng)、黃金暴漲……人民幣匯率也不可避免地受到波及，波動(dòng)幅度擴大。但從橫向比較，人民幣匯率波動(dòng)幅度在主要國際貨幣中最小，成為全球最為穩定的貨幣之一。

　　周茂華認為，目前全球疫情拐點(diǎn)未至，不少經(jīng)濟體陷入防疫與經(jīng)濟重啟的兩難，全球疫情防控形勢依然嚴峻，部分脆弱經(jīng)濟體面臨潛在貨幣危機與債務(wù)危機風(fēng)險，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，這不可避免地對人民幣匯率穩定構成影響。但從我國疫情防控形勢向好、經(jīng)濟基本面穩健、人民幣外匯市場(chǎng)趨向成熟及人民幣資產(chǎn)吸引力持續增強等方面來(lái)看，人民幣匯率整體有望處于合理均衡水平附近穩定運行。

　　“人民幣匯率基本穩定對外向型經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)提供了良好的外匯市場(chǎng)環(huán)境，有助于對沖匯率的順周期波動(dòng)，降低相關(guān)企業(yè)的匯率風(fēng)險�！边B平表示，匯率的雙向波動(dòng)和彈性增大，有助于培育企業(yè)的匯率風(fēng)險意識和匯率管理能力，提高其對匯率波動(dòng)的適應性。尤其是使企業(yè)認識到靠自身能力很難有效應對匯率波動(dòng)風(fēng)險，從而主動(dòng)尋求金融機構的幫助，使得越來(lái)越多的外向型企業(yè)能夠運用金融機構提供的工具來(lái)規避匯率風(fēng)險，提高應對匯率風(fēng)險的能力。

　　改革仍在路上

　　央行近日發(fā)布的第二季度貨幣政策執行報告提出，繼續推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調節宏觀(guān)經(jīng)濟和國際收支自動(dòng)穩定器的作用。同時(shí)，注重預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　站在5周年的時(shí)點(diǎn)上，下一步匯改時(shí)機是否已經(jīng)臨近？現階段外部形勢復雜嚴峻，中國又該選擇怎樣的匯率政策？中國金融四十人論壇課題組認為，為應對國際市場(chǎng)種種挑戰，選擇靈活的匯率制度、建設相關(guān)外匯市場(chǎng)以及在此基礎之上的人民幣國際化是必經(jīng)之路。越是在面臨外部沖擊的關(guān)鍵時(shí)刻，越有必要實(shí)行更加靈活的匯率制度。人民幣走向“清潔浮動(dòng)”是一個(gè)正確的方向，也是資本市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放和人民幣國際化的基礎。

　　“在人民幣實(shí)現‘清潔浮動(dòng)’的道路上，要避免持續大規模地干預匯率，因為這不僅會(huì )產(chǎn)生直接代價(jià)，也會(huì )付出不必要的宏觀(guān)經(jīng)濟代價(jià)，包括對物價(jià)、實(shí)際利率及資產(chǎn)價(jià)格的影響。此外，外匯干預也無(wú)法遏制資本外流�！敝袊�金融四十人論壇課題組表示。

　　連平認為，在“8·11”匯改取得成功的基礎上，未來(lái)人民幣匯率機制改革的步子可以邁得更大一些。一是進(jìn)一步擴大企業(yè)部門(mén)人民幣自由兌換的程度，允許企業(yè)部門(mén)在資本流動(dòng)和貨幣兌換方面有更大的自主權。二是允許匯率波動(dòng)幅度進(jìn)一步加大。要推動(dòng)企業(yè)更多地運用金融機構的衍生產(chǎn)品來(lái)規避匯率風(fēng)險，這樣整個(gè)經(jīng)濟體抵御匯率風(fēng)險的能力就會(huì )大大提升。三是提升未來(lái)匯率機制改革以及相關(guān)政策的透明度和前瞻性，這有助于提升市場(chǎng)的運行效率，有助于形成理性的市場(chǎng)預期，并穩定市場(chǎng)預期。四是進(jìn)一步加強和完善離岸和在岸市場(chǎng)的協(xié)同管理。未來(lái)人民幣將進(jìn)一步國際化，在各國更多持有人民幣的同時(shí)，如何有效地管理境外人民幣市場(chǎng)匯率波動(dòng)的影響，對于將來(lái)人民幣匯率的基本穩定和國內經(jīng)濟的平穩運行都至關(guān)重要。

　　周茂華認為，一方面，在全球不確定不穩定因素增多的背景下，要繼續深化人民幣市場(chǎng)化改革，增強人民幣匯率彈性，使得人民幣匯率成為我國應對外來(lái)沖擊的“減震器”；另一方面，要推進(jìn)人民幣國際化，加快國際貿易清算、結算等基礎設施建設與外匯衍生工具創(chuàng )新，減少匯率波動(dòng)對我國及全球貿易的影響。（經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 姚進(jìn)）