隨著(zhù)A股參與者的逐步成熟和監管日趨完善，“高送轉”逐步降溫將是大概率事件。長(cháng)期來(lái)看，股價(jià)的運行軌跡與企業(yè)的盈利狀況高度同步，靠熱點(diǎn)無(wú)法支撐股價(jià)長(cháng)期走強，投資者應更加關(guān)注企業(yè)運營(yíng)等方面情況——

　　“高送轉”行情是A股�？�，尤其是每逢年報、半年報披露之時(shí)，A股市場(chǎng)往往會(huì )上演“高送轉”大戲。不過(guò)，今年以來(lái)從嚴監管高送轉已取得積極成效，“高送轉”概念股炒作明顯降溫。尤其是11月23日，滬深交易所發(fā)布《上市公司高比例送轉股份信息披露指引》（簡(jiǎn)稱(chēng)《高送轉指引》），這是滬深交易所持續規范上市公司信息披露行為、完善資本市場(chǎng)基礎制度、推動(dòng)上市公司提升質(zhì)量、引導市場(chǎng)回歸價(jià)值投資的又一重要舉措。

　　炒作明顯降溫

　　“高送轉”的實(shí)質(zhì)是股東權益的內部結構調整，對公司盈利能力并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，股東權益也并不因此而增加。用未分配利潤送股或資本公積金等轉增股本，是上市公司擴大股本的一種方式。本質(zhì)上應屬于上市公司在業(yè)績(jì)持續增長(cháng)情況下，出于股份流動(dòng)性等考慮，適度擴大股本的需要。

　　但長(cháng)期以來(lái)，不少上市公司送轉股比例遠遠超過(guò)公司業(yè)績(jì)增幅和股本擴張的實(shí)際需求。歷史上曾有公司推出每10股送轉30股的超高比例送轉方案。此種與自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展明顯不相匹配的“高送轉”，不僅引發(fā)市場(chǎng)跟風(fēng)炒作，也會(huì )導致公司股本過(guò)度擴張、每股收益過(guò)度攤薄，在股本管理方面透支了后續發(fā)展空間。近期，市場(chǎng)有公司觸及“股價(jià)連續低于1元面值”的退市指標，其中既有經(jīng)營(yíng)方面的因素，也與前期大規�！案咚娃D”擴張股本相關(guān)。

　　上交所、深交所一直將“高送轉”作為重點(diǎn)監管事項之一，從健全規則、強化監管、加強投資者教育等方面多管齊下，嚴防概念炒作，凈化市場(chǎng)環(huán)境。

　　從深市上市公司近年來(lái)“高送轉”方案披露的情況來(lái)看，從嚴監管“高送轉”已取得積極成效。數據顯示，披露2015年至2017年度“高送轉”方案的公司分別為256家、147家和47家，逐年大幅下降，送轉比例也明顯降低，超高比例送轉現象基本消失，截至目前尚無(wú)公司預披露2018年度“高送轉”方案。滬市方面，從實(shí)踐來(lái)看，經(jīng)過(guò)近幾年的監管引導，市場(chǎng)參與各方對“高送轉”的本質(zhì)已有了較清晰的認識，滬市公司“高送轉”明顯降溫，2017年年報期間滬市“高送轉”公司僅10家，反映出市場(chǎng)對現行“高送轉”的界定和監管邏輯已有共識。

　　11月23日，滬深交易所發(fā)布《高送轉指引》，并修訂相關(guān)公告格式。上交所新聞發(fā)言人表示，本次《高送轉指引》重點(diǎn)規范上市公司“高送轉”行為，主要目的是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，支持上市公司專(zhuān)注主業(yè)，引導公司合理安排投資者回報方式，依靠?jì)?yōu)良的業(yè)績(jì)吸引投資者，培育健康的價(jià)值投資文化。同時(shí)需要說(shuō)明的是，《高送轉指引》在制度設計上也充分保障了上市公司正常的送轉股需求，對每10股送轉5股以下的，不做特別規范。

　　監管繼續跟進(jìn)

　　《高送轉指引》主要從規范送轉股比例、明確披露窗口期以及披露未來(lái)減持計劃3個(gè)方面，對上市公司及相關(guān)主體提出要求，補齊規則短板，防范違規炒作風(fēng)險。

　　一是建立送轉股比例與公司基本面掛鉤的機制。針對以往超高送轉股比例與業(yè)績(jì)成長(cháng)性不匹配等情形，《高送轉指引》建立了“虧損、凈利潤同比下降50%以上或者送轉股后每股收益低于0.2元的公司不得披露高送轉方案”的負面清單，并要求每股送轉股比例應當與凈利潤或凈資產(chǎn)增長(cháng)幅度等掛鉤，如10送轉10需要滿(mǎn)足最近兩年凈利潤復合增長(cháng)率在100%以上或期末凈資產(chǎn)較之于期初凈資產(chǎn)的增長(cháng)率在100%以上的條件。同時(shí)，對于最近兩年凈利潤持續增長(cháng)且最近3年每股收益均不低于1元的公司，則取消凈利潤增速要求，支持績(jì)優(yōu)公司的送轉股需求。

　　二是明確“高送轉”方案的披露窗口期�！案咚娃D”方案配合解限、減持計劃的市場(chǎng)亂象廣為詬病，損害了投資者的合法權益�！陡咚娃D指引》對此果斷亮劍，明確規定，提議股東和控股股東及其一致行動(dòng)人、董監高前3個(gè)月存在減持情形或者后3個(gè)月存在減持計劃，或者在所持限售股（股權激勵限售股除外）限售期屆滿(mǎn)前后3個(gè)月內的，公司不得披露高送轉方案。

　　三是細化分階段減持計劃的披露要求�！陡咚娃D指引》規定，相關(guān)股東應當披露未來(lái)3個(gè)月不存在減持計劃以及未來(lái)4至6個(gè)月的減持計劃，并作為承諾事項予以遵守，以約束利用高送轉配合減持的行為，為投資者明晰其中潛藏的減持風(fēng)險等。

　　在嚴監管下，高送轉能否走上去偽存真之路？川財證券研究所所長(cháng)陳靂表示，在對業(yè)績(jì)和信息披露的嚴監管下，今年上市公司通過(guò)“高送轉”實(shí)施內部利益輸送的情況會(huì )大為減少，再考慮到《高送轉指引》中對“高送轉”方案的披露時(shí)間進(jìn)行了限制，要求在披露業(yè)績(jì)預告或快報后再披露“高送轉”方案，其對預期業(yè)績(jì)的積極影響因素也就此消除，上市公司“高送轉”行為或將逐步回歸降低股票價(jià)格，提高股票流動(dòng)性等本源。

　　“‘高送轉’是公司市值管理的一種手段，可以向市場(chǎng)傳遞一些積極信號，同時(shí)增強股票流動(dòng)性。但這只是錦上添花的手段，并不會(huì )對公司價(jià)值有實(shí)質(zhì)性改變。從報告角度看，‘高送轉’只是會(huì )計數字的簡(jiǎn)單變更。與其在會(huì )計數字上下精力，真不如靜下心來(lái)做經(jīng)營(yíng)。2018年是A股修整之年，同時(shí)也是大浪淘沙之年。希望市場(chǎng)多一些價(jià)值創(chuàng )造的商業(yè)最佳實(shí)踐，少一些所謂的市值管理手段�！北本├砉ご髮W(xué)公司治理與信息披露研究中心主任張永冀表示。

　　多關(guān)注企業(yè)運營(yíng)

　　一般來(lái)看，年末的“高送轉”行情主要為預期炒作，投資者應從總股本、未分配利潤、每股資本公積金、業(yè)績(jì)以及上市時(shí)間等多個(gè)維度加以關(guān)注，參與時(shí)切記保持理性謹慎。

　　在匯研匯語(yǔ)CEO張強看來(lái)，“高送轉”是一種市場(chǎng)熱點(diǎn)，短期內對企業(yè)的內在價(jià)值沒(méi)有任何改變，在嚴監管下，真正能達到標準的公司較以往減少很多。隨著(zhù)A股參與者的逐步成熟和監管日趨完善，“高送轉”逐步降溫將是大概率事件。長(cháng)期來(lái)看，股價(jià)的運行軌跡與企業(yè)的盈利狀況高度同步，短期波動(dòng)更多的是情緒和供需關(guān)系，靠熱點(diǎn)無(wú)法支撐股價(jià)長(cháng)期走強，投資者應更加關(guān)注企業(yè)運營(yíng)等方面情況。

　　“作為投資者而言，一方面寄希望于上市公司行為規范性提高，另一方面在市場(chǎng)實(shí)施新的‘高送轉’信息披露指引以后，也要有效利用公司新增的披露信息，對公司業(yè)績(jì)、經(jīng)營(yíng)情況和整體戰略有一個(gè)更加全面深刻的認識和了解，從而有效規避盲目追高的行為，避免不必要的損失�！标愳Z說(shuō)。

　　張強表示，近期“高送轉”行情難持續，也在教育投資者，真正意義上的投資收益，很難持久地來(lái)自于題材炒作，更多則來(lái)源于企業(yè)本身的價(jià)值和成長(cháng)。只有在投資中保持理性和謹慎，才能更清醒地分辨出哪些企業(yè)有價(jià)值，哪些只是短期假象。（經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 溫濟聰）