近一段時(shí)間以來(lái)，各地政府正在積極行動(dòng)，采取各種形式化解民營(yíng)企業(yè)的股權質(zhì)押風(fēng)險。廈門(mén)擬設立多個(gè)百億元級專(zhuān)項基金，以“股債聯(lián)動(dòng)”方式，化解當前民營(yíng)上市公司股權質(zhì)押風(fēng)險，為上市公司特別是民營(yíng)上市公司“雪中送炭”。此前，深圳、北京、山東、浙江等民營(yíng)上市公司較為集中的地方，亦準備籌集超上百億元規模國資為民營(yíng)企業(yè)紓困。

　　國資入場(chǎng)為緩解大股東股權質(zhì)押平倉風(fēng)險帶來(lái)了很好的解決方案，一則引入國資可以為上市公司增信，降低擠兌風(fēng)險，維系產(chǎn)業(yè)和就業(yè)穩定；二則引入資金降低杠桿，為大股東解除流動(dòng)性危機，能幫助上市公司回歸正常經(jīng)營(yíng)，恢復造血能力；更重要的是能提振二級市場(chǎng)投資者的信心，防止“聞質(zhì)押而色變”現象，以及拋售股票導致市場(chǎng)進(jìn)一步下跌并引發(fā)更多平倉風(fēng)險等情況發(fā)生。

　　不過(guò)，為民企紓困，拆“質(zhì)押”地雷于當下，也需要把握分寸，精選標的，劃定底線(xiàn)。

　　首先，要防止借救民企之機高溢價(jià)并購輸送利益，造成國有資產(chǎn)流失。據不完全統計，今年以來(lái)已有50家民營(yíng)上市公司宣布獲得國有資本入股接盤(pán)，僅9月份至今，已有近20家公司披露了大股東向國資轉讓股權的意向，雖然大部分交易價(jià)格比較公允，但也有不少地方出手闊綽，價(jià)格讓人驚奇。國資屬于全民，來(lái)之不易，更應用之有道。

　　其次，要精選救助標的。怎樣紓困是一門(mén)學(xué)問(wèn)�？傮w來(lái)說(shuō)，有些民企可能華佗再世都救不了，也就別費那個(gè)勁了。例如，主業(yè)慘淡，營(yíng)收和利潤微薄，重振無(wú)望的；通過(guò)跨行業(yè)并購催肥利潤的；股價(jià)存人為操縱痕跡，甚至還處于2015年“牛市”時(shí)水平的；長(cháng)期停牌，價(jià)格虛高的；大股東高位質(zhì)押套現，資金用于揮霍享受甚至轉移境外的，等等。同時(shí)，那些本身資質(zhì)較好，行業(yè)又有前景，只是因為暫時(shí)股價(jià)下跌導致質(zhì)押股權平倉風(fēng)險，大股東又肯積極作為的公司，倒是應及時(shí)援手，讓質(zhì)押者在付出一定的對價(jià)后輕裝上陣。如此，企業(yè)得救，援助資金也不會(huì )有太大風(fēng)險，同時(shí)也有利于推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能。當然，更重要的是遴選機制更應公開(kāi)公正透明，防止救了“壞”的，死了“好”的，導致事與愿違，事倍功半。

　　再次，紓困方式應以財務(wù)投資為主，盡量不當大股東。目前，國資接盤(pán)的一般都是大股東質(zhì)押的股份。雖然部分公司控制權因此發(fā)生了轉移，地方政府、國企也應確保很好地執行代理人機制，畢竟隔行如隔山，舊業(yè)務(wù)還是老東家更好做些。同時(shí)，也應盡量明確國家股權的退出路徑，比如探索“明股實(shí)債”形式，與大股東約定股權回購條款，未來(lái)讓大股東以合理價(jià)格回購股份等。這樣既是為了國資保值增值，也防止民營(yíng)企業(yè)家因辛苦奮斗幾十年養大的企業(yè)易手而喪失進(jìn)取動(dòng)力。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：梁 睿）

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