題要：對于中國經(jīng)濟，市場(chǎng)大可不必過(guò)于悲觀(guān)。我國經(jīng)濟內生動(dòng)能增強，中周期仍然處于上升階段，經(jīng)濟韌性不可低估；去杠桿帶動(dòng)的金融周期回落屬于主動(dòng)可控式的，雖在一定程度上對經(jīng)濟有壓力，但在穩中求進(jìn)工作總基調下，失控可能性不高；美國挑起的中美貿易摩擦，雖然不確定性大，但全面貿易戰是雙方乃至全球都不能承受的。因此，在不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)的同時(shí)也無(wú)須過(guò)于悲觀(guān)—— 

　　當前，市場(chǎng)上有部分人對經(jīng)濟前景產(chǎn)生悲觀(guān)情緒，認為內有金融去杠桿、流動(dòng)性趨緊，外有美國貿易保護主義抬頭，憂(yōu)慮我國經(jīng)濟在某個(gè)時(shí)候出現大幅回落。

　　我們認為，大可不必過(guò)于悲觀(guān)。一是我國經(jīng)濟內生動(dòng)能增強，中周期仍然處于上升階段，經(jīng)濟韌性不可低估；二是我國去杠桿帶動(dòng)的金融周期回落屬于主動(dòng)可控式的，雖在一定程度上對經(jīng)濟有壓力，但在穩中求進(jìn)工作總基調下，失控的可能性不高；三是美國挑起的中美貿易摩擦，雖然不確定性大，但全面貿易戰是雙方乃至全球都不能承受的。因此，對于我國經(jīng)濟，在不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)的同時(shí)也無(wú)須過(guò)于悲觀(guān)。

　　經(jīng)濟中周期方興未艾 

　　當前，我國經(jīng)濟仍處于這一輪中周期上升階段，尚未見(jiàn)頂。經(jīng)濟中周期受企業(yè)設備投資主導，大體上有10年左右的周期波動(dòng)，往往與金融條件、企業(yè)盈利、技術(shù)更新等因素密切相關(guān)。

　　據測算，自2015年來(lái)，我國經(jīng)濟逐漸形成了1978年改革開(kāi)放以來(lái)的第四輪中周期，目前仍處在一個(gè)向上階段，或將于2019年見(jiàn)頂。除非出現極端情形，否則中周期將是當前我國經(jīng)濟韌性的主導力量。另外，我國經(jīng)濟中周期與主要發(fā)達經(jīng)濟體的中周期時(shí)間上一致性較強，容易形成共振。

　　有明顯的證據表明我國目前處在中周期向上階段。在設備投資方面，2016年以來(lái)持續復蘇，企業(yè)改建投資逐步升高，固定資產(chǎn)投資中的改建投資增速幾乎每年上一個(gè)臺階。

　　在進(jìn)出口方面，數據表明我國內需強勁，尤其是與企業(yè)投資相關(guān)的原材料和設備進(jìn)口。今年1月份至5月份，我國出口增速處于較高水平，遠遠快于去年，但同時(shí)我國貿易順差有所減少，原因是進(jìn)口明顯加快。在進(jìn)口貨物中，這兩年變化最快的是原材料（鐵礦石、銅、原油等）和企業(yè)設備，如金屬加工機床、工業(yè)機器人進(jìn)口。

　　經(jīng)濟內生動(dòng)能增強 

　　自2007年以來(lái)，我國經(jīng)濟經(jīng)歷了長(cháng)期趨勢和中周期同時(shí)向下的深刻調整過(guò)程。在這段時(shí)間里，先是不少行業(yè)（如水泥、部分中游設備等）自發(fā)去產(chǎn)能，后有政府主導對鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)的供給側去產(chǎn)能改革，從而使得大多數行業(yè)集中度得到顯著(zhù)提升，庫存水平整體“下”了一個(gè)大臺階（螺紋鋼庫存降了近一半），產(chǎn)能利用率從低谷不到70%重回近80%的水平，企業(yè)盈利能力也恢復得不錯。

　　另外，自2014年以來(lái)，高新技術(shù)行業(yè)，如人工智能、機器人、新能源、通信設備、物聯(lián)網(wǎng)、大數據等行業(yè)高速發(fā)展，業(yè)已初具規模。從投資角度來(lái)看，高新技術(shù)投資貢獻制造業(yè)投資達到15%左右。從生產(chǎn)角度來(lái)看，我國高新技術(shù)行業(yè)對經(jīng)濟貢獻率達20%至30%。

　　而且，高新技術(shù)行業(yè)在自身發(fā)展的同時(shí)，也不斷與成熟行業(yè)融合，大大改進(jìn)了我國企業(yè)傳統的生產(chǎn)方式，使得經(jīng)濟結構向越來(lái)越信息化、自動(dòng)化、智能化方向轉變，這些都帶動(dòng)了整個(gè)經(jīng)濟生產(chǎn)效率的提升。經(jīng)過(guò)測算，我國全要素生產(chǎn)率將一改前幾年不斷下滑局面，轉而開(kāi)始回升。

　　預計，未來(lái)幾年經(jīng)濟全要素生產(chǎn)率持續改善。按照“十三五”規劃，我國研發(fā)支出占GDP比重在2020年將達到2.5%，當前只有2.1%。隨著(zhù)落實(shí)“十三五”規劃的要求，以及各地積極開(kāi)展產(chǎn)業(yè)引導基金的投入，我國新興行業(yè)發(fā)展勢必在未來(lái)3年保持高速發(fā)展，并最終主導經(jīng)濟。

　　7月1日，G7次列車(chē)駛出北京南站，駛往上海。當日，全國鐵路實(shí)行新的列車(chē)運行圖，長(cháng)編組的“復興號”動(dòng)車(chē)組列車(chē)首次在京滬高鐵上線(xiàn)運行。 新華社記者 邢廣利攝

　　人口素質(zhì)紅利擴大 

　　自2012年以來(lái)，我國人口數量紅利不斷下滑。2012年，我國15歲至59歲人群的人口數量越過(guò)頂峰開(kāi)始下降，2014年我國15歲至64歲的人口數也開(kāi)始回落。同時(shí)，人口撫養比也在這段時(shí)間達到底部并開(kāi)啟上升趨勢。自此，我國過(guò)去30年所依賴(lài)的人口數量紅利對經(jīng)濟的正面貢獻逐漸衰退。

　　但是，正所謂失之東隅，收之桑榆，我國人口素質(zhì)紅利逐漸擴大，支撐起我國高端制造業(yè)的崛起和經(jīng)濟結構轉型。我國人口受教育程度在過(guò)去20年里明顯上升，勞動(dòng)年齡人口平均受教育年限由1996年的8.5年上升到現在的10.3年。

　　而且，按照“十三五”規劃，到2020年我國勞動(dòng)年齡人口平均受教育年限將增至10.8年，年均增長(cháng)率為1.1%左右。此外，我國當前工程師數量已經(jīng)達到90萬(wàn)人，而且每年仍有數百萬(wàn)理工科畢業(yè)生加入就業(yè)大軍，這些在全球范圍內是絕無(wú)僅有的。我國人口素質(zhì)紅利是高端制造業(yè)崛起和經(jīng)濟結構轉型的必要條件之一。人口素質(zhì)紅利，疊加研發(fā)大投入和知識產(chǎn)權保護，將會(huì )成就我國高端制造業(yè)高速增長(cháng)。

　　城市群化進(jìn)程加快 

　　我國已經(jīng)形成初具規模的國家級5大城市群——珠三角、長(cháng)三角、京津冀、長(cháng)江中游、成渝城市群。這5大城市群以10%左右的土地面積、近40%人口創(chuàng )造了近60%的GDP，區域內重點(diǎn)高校占比近70%，成為新時(shí)期拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)、促進(jìn)區域經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展的重要抓手。

　　城市群或都市圈的形成，背后是產(chǎn)業(yè)和人口的集聚，結果是規模經(jīng)濟效應產(chǎn)生和經(jīng)濟效率提升。我國已經(jīng)形成人口流向5大城市群的趨勢。例如，2015年5大城市群新增常住人口合計顯著(zhù)提高，增加530萬(wàn)人，遠超2014年的350萬(wàn)人。

　　這一趨勢將會(huì )在產(chǎn)業(yè)集聚、政策推動(dòng)的形勢下進(jìn)一步得到加強。產(chǎn)業(yè)正在向這些城市群集中布局，尤其是一線(xiàn)城市的周邊中小城市，這對形成都市圈或者城市之間連接成群非常重要。同時(shí)，黨的十九大首提“以城市群為主”的新城鎮化戰略，在產(chǎn)業(yè)布局、社會(huì )資源分配方面將會(huì )有利于城市群的發(fā)展。

　　當前，我國5大城市群也只是初具規模，擁有巨大的開(kāi)發(fā)空間，都市圈內交通連接、產(chǎn)業(yè)布局、社會(huì )資源分配等方面無(wú)疑是后續規劃的重點(diǎn)，也能帶動(dòng)城市群內各城市的協(xié)同發(fā)展。

　　從城區開(kāi)發(fā)面積占比來(lái)看，京津冀和長(cháng)江中游城市群不到20%，成渝、珠三角、長(cháng)三角城市群略高些，達到25%至28%，相對于“紐約—華盛頓”城市群和東京都都市圈，還顯得非常低。另外，從城市群內部的人口密度來(lái)看，我國5大城市群的人口集聚程度高于美國的“紐約—華盛頓”城市群（295人/平方公里），但相比“東京—橫濱”都市圈水平，仍相距甚遠。

　　城市群的協(xié)同發(fā)展，無(wú)疑為我國傳統經(jīng)濟動(dòng)能（房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)+基建投資）留下空間，不至于在未來(lái)幾年傳統動(dòng)能突然失速大幅回落。更為重要的是，這也將會(huì )極大地帶動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展，刺激消費率提升，消費升級，從而進(jìn)一步改善經(jīng)濟結構。

　　6月26日，重慶市萬(wàn)盛經(jīng)開(kāi)區黑山谷奧陶紀景區天空懸廊,游客在300米高的懸崖上蕩秋千。進(jìn)入高溫季節，當地立足豐富的高山綠色資源稟賦，發(fā)展“高溫經(jīng)濟”，讓村民致富。 曹永龍攝

　　消費回升趨勢明顯

　　近年來(lái)，我國消費率明顯上升，是經(jīng)濟穩定性的最重要來(lái)源。通常來(lái)說(shuō)，居民部門(mén)消費行為的變化是漸進(jìn)式的，短期內很難像投資行為那樣劇烈變化。因此，當消費對一國經(jīng)濟貢獻達到較高程度時(shí)，其經(jīng)濟增長(cháng)的穩定性會(huì )比較好。

　　2010年以來(lái)，我國最終消費支出對GDP的貢獻從低谷逐漸回升至2017年的58.8%。這一方面固然有房地產(chǎn)投資等傳統動(dòng)能調整的被動(dòng)原因，另外一方面也有平均消費率提升的主動(dòng)原因——受人均收入上升、社會(huì )保障體系增強、人口年齡結構變化等因素帶動(dòng)，我國消費率已經(jīng)形成回升趨勢。

　　同時(shí)，受財富效應、人口年齡結構、城市群加速發(fā)展等因素影響，我國消費升級趨勢明顯。隨著(zhù)城鎮人均可支配收入增加，居民家庭資產(chǎn)不斷積累，財富對消費升級的效應正在顯現。

　　另外，當下“80后”“90后”成為消費主力，“00后”步入成年，有望接棒，我國正處在向品質(zhì)消費挺進(jìn)的階段，人口因素決定消費率提升將是長(cháng)期趨勢。同時(shí)，都市圈的形成、深化過(guò)程中，農民工在城市群內定居市民化將逐漸成為主流，無(wú)疑是消費升級又一推手。我國消費升級最直接的證據就是恩格爾系數（居民家庭中食物支出占消費總支出的比重）在2017年首次跌至30%以下，進(jìn)入聯(lián)合國糧農組織標準最富裕的一組。

　　改革開(kāi)放進(jìn)入新周期

　　我國改革開(kāi)放進(jìn)入新周期，進(jìn)一步釋放制度紅利。

　　黨的十九大之后，政府頒布的一系列措施表明我國以供給側結構性改革為主線(xiàn)的新一輪改革周期正在啟動(dòng)，契合改革開(kāi)放40周年。近期，出臺了一系列改革、發(fā)展相關(guān)的指導文件，內容涉及金融監管、自貿區、國有企業(yè)改革、農村土地流轉、區域合作、貿易協(xié)調、制造強國等領(lǐng)域。許多措施著(zhù)眼于提高我國經(jīng)濟長(cháng)期效率，降低系統性風(fēng)險。

　　我們看好這新一輪改革，在以下幾個(gè)方面后續或值得期待。

　　金融領(lǐng)域：對內統一監管框架、逐漸打破剛性?xún)陡�，對外資本賬戶(hù)開(kāi)放、金融服務(wù)業(yè)開(kāi)放和匯率、利率市場(chǎng)化協(xié)同發(fā)展；財政領(lǐng)域：增值稅稅制簡(jiǎn)化、實(shí)行個(gè)人所得稅綜合稅制、企業(yè)稅費合理化、地方稅系建立（如房地產(chǎn)稅納入立法程序）；國企改革：開(kāi)展國有企業(yè)綜合改革試點(diǎn)和混合所有制改革試點(diǎn)，利用市場(chǎng)化手段推進(jìn)債轉股、降低杠桿率，推進(jìn)重點(diǎn)國有企業(yè)脫困，推動(dòng)若干重大企業(yè)聯(lián)合重組；兩項農村土地改革：第一，“穩定承包關(guān)系+三項改革”。2018年會(huì )加快完成確權頒證登記，增強農民土地流轉信心，土地“三權分置”是農村土地改革的重要舉措。第二，配合租售并舉、大力發(fā)展公共租賃住房政策，住房的土地供應制度改革，農村集體土地加快入市；對外開(kāi)放：自由貿易區升級，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)大幅向海外市場(chǎng)開(kāi)放。

　　雖然短期內這些改革措施難以給經(jīng)濟提供正向拉力，甚至有些措施在短期內會(huì )使經(jīng)濟承壓，但這些措施的協(xié)同推進(jìn)，將進(jìn)一步釋放制度紅利，提高經(jīng)濟效率。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：國泰君安研究所全球首席經(jīng)濟學(xué)家 花長(cháng)春）