資本市場(chǎng)健康發(fā)展有了法治化環(huán)境作保障，相關(guān)行為無(wú)論被評價(jià)為善還是惡，都將被關(guān)在合理合法規則的籠子里；法治化的同時(shí)必須匹配陽(yáng)光化，信息怎樣有規則地充分披露，是要在陽(yáng)光下完成的，特別要注意遏制、打擊內幕交易行為；從股市在現代經(jīng)濟中的長(cháng)期可持續性來(lái)看，要積極培育有資質(zhì)的、高水平的機構投資者，讓他們來(lái)引導散戶(hù)、代理散戶(hù)，給散戶(hù)提供更高水平的服務(wù)

　　當前，我國正在大力推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設，一個(gè)基本取向就是要發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的作用。資本市場(chǎng)要實(shí)現規范、可持續發(fā)展，至少具備以下三個(gè)要素。

　　一是法治化。資本市場(chǎng)健康發(fā)展需要法治化環(huán)境作保障。法治化要解決的現實(shí)問(wèn)題，主要是股市劇烈震蕩波動(dòng)中人們所感受到的一些困擾現象。比如，股市上有一種“惡意做空”的說(shuō)法，這一概念還隱含著(zhù)另有“善意做空”；此外，做多就一定是善意的嗎？做多、做空是股市運行的兩個(gè)相輔相成、互為依存的操作方向，在每一個(gè)操作動(dòng)作里，該怎么分辨善惡呢？雖說(shuō)可以在道德上作出評價(jià)，但真正要解決股市健康運行的問(wèn)題，不能停留在道德判斷上，必須要有法治化的制度建設，使相關(guān)行為無(wú)論被評價(jià)為善還是惡，都被關(guān)在合理合法規則的籠子里，這才是根本大計。只有要遵守的底線(xiàn)劃出來(lái)了，才可以給出市場(chǎng)彈性空間，并給監管執法以空間。

　　二是陽(yáng)光化。法治化的同時(shí)必須匹配陽(yáng)光化，信息怎樣有規則地充分披露，是要在陽(yáng)光下完成的，特別要注意遏制、打擊內幕交易行為。股市保護投資者，在機制上最基本的特征就是，應該陽(yáng)光化處理的信息就要充分陽(yáng)光化，不能讓那種引致內幕交易的信息在暗中發(fā)酵，發(fā)揮不適當乃至破壞性的作用。陽(yáng)光化，要求必須給出非常清晰的界限，在信息傳播過(guò)程中，什么時(shí)段、在什么范圍之內應該公之于眾的，就應該公平地公開(kāi)，不能讓少數人先得到相關(guān)信息。這一認識其實(shí)是法治化的某種延續。股市要樹(shù)立更強公信力，進(jìn)而走向成熟，必須攻堅克難，把這種陽(yáng)光化做到盡可能高的水平。

　　三是專(zhuān)業(yè)化。中國的資本市場(chǎng)一定要追求專(zhuān)業(yè)化。在多年的發(fā)展過(guò)程中，必須承認機構投資者在資本市場(chǎng)上的重要作用。從某種意義上說(shuō)，股市并不適合許多自認為可以進(jìn)去投資的散戶(hù)，很多散戶(hù)確實(shí)不適合去股票市場(chǎng)上直接操作，這是實(shí)話(huà)實(shí)說(shuō)。但也不能講散戶(hù)愿意入股市，就要限制他，那沒(méi)有道理。如果他按照自己的偏好，愿意承擔股市哪種類(lèi)型的風(fēng)險，他進(jìn)去自負盈虧，就沒(méi)有問(wèn)題。但是，從股市在現代經(jīng)濟中的長(cháng)期可持續性來(lái)看，要積極培育有資質(zhì)的、高水平的機構投資者，讓他們來(lái)引導散戶(hù)、代理散戶(hù)，給散戶(hù)提供更高水平的服務(wù)。

　　經(jīng)驗表明，簡(jiǎn)單套用已有的其他經(jīng)濟體資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗，并不能完全解決中國資本市場(chǎng)建設中遇到的問(wèn)題，必須在充分借鑒所有文明成果后，追求超常規發(fā)展。這就需要在守正之后還出奇，追求出奇制勝。在中國資本市場(chǎng)建設過(guò)程中，已經(jīng)有一些看得清楚的、在出奇制勝方面正經(jīng)受考驗的創(chuàng )新點(diǎn)。比如，我國在強調發(fā)揮風(fēng)投、創(chuàng )投、天使投資等作用的同時(shí)，還考慮到要發(fā)揮政府部門(mén)產(chǎn)業(yè)引導基金的作用。這種產(chǎn)業(yè)引導基金正是在處理“守正”之后的“出奇”，出奇怎么樣能夠制勝？這要求有盡可能高水平的定制化方案。

　　對此，一些地方政府在對產(chǎn)業(yè)引導基金的探索中，特別注意政府出資、財政為后盾的資金引出放大若干倍的整個(gè)基金規模，由母基金帶出一系列子基金，進(jìn)而由一個(gè)個(gè)子基金專(zhuān)業(yè)化團隊按照政府的政策引導，由他們獨立決定把資金投入什么樣的具體項目。而且，投入的時(shí)候，這些專(zhuān)業(yè)團隊還必須要動(dòng)用自己的資金跟投，把他們的風(fēng)險與這個(gè)項目的風(fēng)險捆綁在一起，形成這種盡可能好的激勵約束機制，這無(wú)疑是一種積極的探索。

　�。ㄔ�文來(lái)源：經(jīng)濟日報  作者：賈 康華夏新供給經(jīng)濟學(xué)研究院首席經(jīng)濟學(xué)家、中國財政科學(xué)研究院研究員）