近期，10年期美國國債收益率時(shí)隔7年再度站上3.2%，并且后續大概率會(huì )持續高位。美債收益率歷來(lái)是全球資產(chǎn)價(jià)格和貨幣環(huán)境的重要表征，意味著(zhù)全球流動(dòng)性將就此總體趨緊。這無(wú)疑會(huì )對全球經(jīng)濟帶來(lái)沖擊。

　　美聯(lián)儲漸進(jìn)式加息，是本輪美債收益率持續上行的主要原因。9月26日，美聯(lián)儲宣布年內第三次加息，并且釋放了12月要再加一次、2019年再加3次以及2020年再加1到2次的信號。到了10月3日，由于包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內的多位美聯(lián)儲官員均表態(tài)看好美國經(jīng)濟并支持漸進(jìn)加息，最新市場(chǎng)隱含的12月加息概率達到80%。

　　進(jìn)一步看，美聯(lián)儲得以“鷹式”加息，美國經(jīng)濟、通脹和就業(yè)的良好表現是最大支撐。今年以來(lái)，歐、日制造業(yè)PMI指數先后調頭向下，僅美國保持高景氣度。9月美國ISM制造業(yè)PMI達到59.8，為2018年以來(lái)高位，而歐元區則連續2個(gè)月回落至55以下，9月日本制造業(yè)PMI持平前值52.5，比年初回落2.3個(gè)百分點(diǎn)；8月美國CPI同比增速微降至2.7%，仍維持2012年以來(lái)的高位，美國核心通脹也突破了2%的目標位；2016年以來(lái)美國就不斷接近充分就業(yè)，今年9月失業(yè)率更是降至3.7%，創(chuàng )1969年以來(lái)新低。

　　事實(shí)上，2015年美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期以來(lái)，市場(chǎng)還一直擔心“格林斯潘之謎”是否會(huì )重演，即貨幣當局加息、但長(cháng)端收益率不升反降，這在本質(zhì)上是美國經(jīng)濟可能陷入衰退的信號。尤其是，美聯(lián)儲在2004年至2005年將聯(lián)邦基金利率提升了2.25個(gè)百分點(diǎn)，但10年期美債收益率卻下降了約0.7個(gè)百分點(diǎn)，之后就發(fā)生了2008年美國金融危機。

　　熬到了10月5日，十年期國債收益率上破3.2%至3.23%，創(chuàng )2011年5月以來(lái)新高，一定程度上緩解了這一顧慮。

　　應該說(shuō)，站在現在時(shí)點(diǎn)往后看，美國加息預期和美國經(jīng)濟數據尚看不到顯著(zhù)轉向的跡象，因此，美債收益率有望繼續保持相對高位。由此看，全球流動(dòng)性將迎來(lái)較大考驗。

　　一方面，非美元貨幣持續承壓。4月以來(lái)，美元指數累計上漲6.2%，對應地歐元兌美元下跌6.3%，土耳其里拉兌美元貶值近54%，南非蘭特貶值20%，巴西雷亞爾貶值21%，阿根廷比索則貶值超過(guò)100%。

　　另一方面，各國貨幣政策漸次收緊。歐洲央行預計年底退出量化寬松（QE）并在2019年啟動(dòng)加息；日本去年7月以來(lái)就逐步縮減購買(mǎi)國債的規模。相比之下，其他國家的加息可能更多的是被動(dòng)操作，今年以來(lái)，阿根廷、土耳其、印度、墨西哥、英國、加拿大等國均不同程度地上調基準利率。

　　具體到中國，在全球流動(dòng)性縮緊的大背景下，央行10月7日宣布下調部分銀行存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，著(zhù)實(shí)可謂“知難而上”。直觀(guān)看，本次降準是7月底以來(lái)我國政策優(yōu)化調整的自然延續，也是我國化外壓、穩增長(cháng)、盤(pán)活民企和穩就業(yè)的必選動(dòng)作。更為本質(zhì)的是，當下央行仍然選擇降準這一寬松動(dòng)作，應是考慮到多重后果，比如繼續選擇協(xié)同，尤其是考慮到貿易摩擦對經(jīng)濟的負面拖累即將顯現。據此也就不難理解，降準之外，促消費、科研費用抵扣、降低進(jìn)口關(guān)稅等等一系列政策也相繼亮相。