2026年1月5日，威高股份（HK:1066）向威高血凈（SH:603014）溢價(jià)資產(chǎn)置換的重組交易方案披露，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

公告顯示，該重組方案具體包括：威高股份以85.11億元的交易總對價(jià)，將旗下的威高普瑞全部股權置換予威高血凈，威高普瑞成為威高血凈的100%全資子公司；威高血凈以每股31.29元的價(jià)格，向威高股份增發(fā)2.72億股股份，威高股份對威高血凈的持股比例從交易前的23.5%增加至52.0%，實(shí)現對威高血凈的控股；85.11億元的交易總對價(jià)，參考威高普瑞2024年的凈利潤PE倍數為14.66倍。

有市場(chǎng)人士評論稱(chēng)，當前威高股份的PE倍數為11倍左右，14.66倍的置換價(jià)格較公司當前的市場(chǎng)估值有30%以上的溢價(jià)，對威高股份眾多股東是一個(gè)較為公允的價(jià)格；而威高血凈通過(guò)定向增發(fā)換取對威高普瑞的100%控股，實(shí)現了多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，未來(lái)更可以通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同與資產(chǎn)整合，為兩家公司共同拓展新的增長(cháng)空間，彰顯了公司聚焦核心賽道、布局長(cháng)遠發(fā)展的戰略遠見(jiàn)。

溢價(jià)重組，威高股份股東可獲額外收益

公告顯示，本次交易總對價(jià)85.11億元，評估定價(jià)基準日為2025年9月30日，對應威高普瑞2024年的凈利潤PE倍數為14.66倍。從A股近年來(lái)的較大規模關(guān)聯(lián)并購來(lái)看，這一估值倍數處于相對比較高的范圍內。

從可比公司上看，A股另一家醫藥包材龍頭企業(yè)山東藥玻（SH：600529）在2025年9月30日的PE為15.10倍，PB為1.78倍。從本次交易對應PE14.66倍、PB3.20倍上看，本次交易價(jià)格與山東藥玻PE相當，PB更高，體現了對威高股份當前股東的溢價(jià)。

與此同時(shí)，本次交易作為威高集團核心資產(chǎn)整合盤(pán)活的重大步驟，威高股份也借此完成了對威高血凈的控股權收購——交易完成后，威高普瑞作為威高血凈子公司，仍在威高股份的財務(wù)報表合并范圍內，并由威高股份最終享有發(fā)展成果。

此外，威高血凈以A股規則允許下的最低折讓價(jià)向威高股份定向增發(fā)（定價(jià)基準日價(jià)格的8折31.29元/股），考慮到威高血凈2026年1月初股價(jià)已達到42元/股左右，威高股份股東已額外獲得增發(fā)股價(jià)增值收益超過(guò)30%。

整合集團核心資產(chǎn)，威高股份有望成威高品牌新旗艦

本次交易完成后，威高血凈將并入威高股份，成為其控股子公司，而威高血凈作為A股當之無(wú)愧的血液凈化龍頭，也是威高集團旗下市值最大的A股上市公司。

公開(kāi)資料顯示，威高血凈主營(yíng)業(yè)務(wù)為血液凈化醫用制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國內產(chǎn)品線(xiàn)最為豐富的血液凈化龍頭廠(chǎng)商，產(chǎn)品銷(xiāo)售覆蓋了全國，最終銷(xiāo)往我國超過(guò)6,000家醫院、透析中心等醫療機構，其中超過(guò)1,000家三級醫院，實(shí)力強勁。此外，威高血凈在海外市場(chǎng)的開(kāi)拓也頗為亮眼，在印尼等國家業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2025年上半年境外收入增長(cháng)64%。

根據《柳葉刀》2025年12月發(fā)布的最新研究，2023年，全球20歲及以上慢性腎臟病患者估計達7.88億，其中慢性腎臟病患者人數最多的國家為中國，人數達到1.52億。慢性腎病患者會(huì )逐步向終末期腎病患者轉變，基于龐大的慢性腎病患者基數，需要血液凈化治療的患者人數呈現逐年快速增加的趨勢。

另?yè)袊?/span>CNRDS（中國腎臟病數據登記系統）數據，2024年末我國血液透析患者數量達102.7萬(wàn)人，較前一年末增長(cháng)22萬(wàn)人，增長(cháng)率24%；腹膜透析患者15.6萬(wàn)人，相較前一年增加2.35萬(wàn)人，增長(cháng)率15%。因此，終末期腎病領(lǐng)域是一個(gè)持續增長(cháng)且具有長(cháng)遠發(fā)展前景的賽道，伴隨老齡化加劇與醫保體系完善，治療需求持續攀升，威高血凈作為該賽道的龍頭廠(chǎng)商，未來(lái)盈利能力將持續受益于市場(chǎng)規模的快速增長(cháng)以及海外市場(chǎng)的快速開(kāi)拓。

威高血凈作為慢病賽道“長(cháng)坡厚雪”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，兼備A股主板上市公司所獨具的稀缺融資平臺和流動(dòng)性資源，本次注入威高血凈，威高股份不僅可以實(shí)現營(yíng)業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等財務(wù)指標上的跨越式提升，更能進(jìn)一步強化盈利能力與抗風(fēng)險能力，為威高股份未來(lái)持續外延發(fā)展打下堅實(shí)基礎。

本次交易完成后，威高股份的幾大業(yè)務(wù)板塊結構，包括一次性醫療器械（普耗）、介入類(lèi)醫療器械、血液凈化類(lèi)醫療器械、骨科醫療器械等更為完整清晰，同時(shí)并表兩家A股上市公司威高血凈和威高骨科，成為威高品牌當之無(wú)愧的新旗艦。

業(yè)務(wù)協(xié)同釋放效能，積極探索生物制藥上游“國產(chǎn)化替代”全新增長(cháng)點(diǎn)

本次重組的核心戰略?xún)r(jià)值，在于打開(kāi)生物制藥濾器這一高潛賽道。根據弗若斯特沙利文數據，中國生物藥市場(chǎng)規模由2018年的2,622億元增長(cháng)至2024年的5,348億元，年復合增長(cháng)率12.61%，進(jìn)而帶動(dòng)下游生物制藥上游需求快速增長(cháng)。

依托威高血凈在血液凈化領(lǐng)域積累的成熟醫用膜技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗，以及威高普瑞在預灌封領(lǐng)域的生產(chǎn)工藝以及客戶(hù)資源優(yōu)勢，威高股份得以重點(diǎn)布局生物制藥濾器產(chǎn)品。在生物制藥研發(fā)及生產(chǎn)過(guò)程中，生物制藥用膜及濾器作為分離純化環(huán)節必不可少的耗材，應用于包括緩沖液過(guò)濾、初步分離和濃縮、除菌過(guò)濾、超濾、除病毒過(guò)濾、細胞培養及收獲等眾多場(chǎng)景，市場(chǎng)前景廣闊。

根據弗若斯特沙利文數據，2024年中國生物制藥上游市場(chǎng)規模約212億元，2024年至2030年市場(chǎng)規模復合增長(cháng)率約為11.5%，但截至2024年，中國生物制藥上游市場(chǎng)國產(chǎn)化率僅30%出頭。由于生物制藥上游（包括濾器產(chǎn)品）技術(shù)壁壘高，行業(yè)長(cháng)期被外資壟斷，國內高端濾膜進(jìn)口率高企，也曾引發(fā)供應鏈危機，存在卡脖子風(fēng)險。在此背景下，實(shí)現國產(chǎn)替代不僅是市場(chǎng)機遇，更是國家戰略所需。

本次交易完成后，威高股份將同時(shí)發(fā)力血液凈化的“長(cháng)坡厚雪”賽道和生物制藥上游這一高潛賽道，隨著(zhù)業(yè)務(wù)整合深化，威高股份有望持續釋放成長(cháng)潛力，為股東創(chuàng )造更大價(jià)值。