● 本報記者 馬爽

“錯過(guò)了上車(chē)金銀的機會(huì )，或許買(mǎi)銅是一種補救方式?！苯?，一則投資者的發(fā)帖在市場(chǎng)中引發(fā)共鳴。在金銀價(jià)格迭創(chuàng )歷史新高之際，銅市已然接棒，開(kāi)啟“狂飆”模式，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期銅累計漲超40%，成為2025年大宗商品市場(chǎng)耀眼的明星之一。

這輪銅價(jià)的強勢上行，不僅帶動(dòng)期貨市場(chǎng)價(jià)格屢創(chuàng )新高，更傳導至股市相關(guān)板塊，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股走強，全球范圍內的“搶銅狂潮”就此拉開(kāi)序幕。展望2026年，多位業(yè)內人士認為，宏觀(guān)環(huán)境、供需格局等因素有望支撐銅價(jià)進(jìn)一步上行。

股期標的同步飆升

從2025年11月下旬開(kāi)始，銅價(jià)正式開(kāi)啟加速上漲模式，價(jià)格迭創(chuàng )歷史新高。Wind數據顯示，12月29日，LME三個(gè)月期銅價(jià)格盤(pán)中一度觸及12960美元/噸的歷史新高。與此同時(shí)，近期，滬銅期貨主力合約價(jià)格在突破10萬(wàn)元/噸的關(guān)鍵關(guān)口后進(jìn)一步攀升，最高觸及102660元/噸。

期貨市場(chǎng)的亮眼表現同步傳導至股市，有色金屬板塊成為年度熱門(mén)賽道之一。Wind數據顯示，截至12月30日收盤(pán)，申萬(wàn)一級有色金屬行業(yè)指數2025年累計漲超92%；成分股方面，紫金礦業(yè)累計漲超125%，洛陽(yáng)鉬業(yè)累計漲超202%，江西銅業(yè)累計漲超153%，多只龍頭個(gè)股實(shí)現股價(jià)翻倍。

對于此輪銅價(jià)上漲，市場(chǎng)參與者早有預判。長(cháng)期圍繞金屬進(jìn)行股票、期貨投資的張女士直言走勢符合自己的預期，她分析道：“有色金屬通常以美元計價(jià)，美元貶值直接推升有色金屬價(jià)格，同時(shí)降低其持有成本，增強其金融屬性，美聯(lián)儲降息直接受益的品種之一就是有色金屬?！?/p>

從全年走勢來(lái)看，銅價(jià)上漲趨勢更為明顯，截至12月30日15時(shí)40分，2025年以來(lái)LME三個(gè)月期銅、滬銅期貨主力連續合約累計漲幅分別達到42.34%、32.97%。

對于2025年銅價(jià)的整體走勢，業(yè)內人士也進(jìn)行了復盤(pán)?；煦缣斐裳芯吭河猩M分析師周蜜兒表示，2025年銅價(jià)因宏觀(guān)和礦端因素影響而波動(dòng)明顯，但整體呈現上升趨勢，其中上半年主要受關(guān)稅預期主導，下半年市場(chǎng)則轉向供應風(fēng)險交易。

一德期貨有色金屬分析師王偉偉則進(jìn)一步表示：“2025年銅精礦供給緊張是推動(dòng)銅價(jià)上行的核心原因，而美國關(guān)稅政策的沖擊加劇了銅價(jià)的大幅波動(dòng)，溢價(jià)導致的虹吸效應又進(jìn)一步加劇了非美地區精銅庫存的緊張?！?/p>

貨幣屬性與供需因素共振

此輪全球范圍的“搶銅狂潮”，背后的原因是商品貨幣屬性與基本面供需格局的雙重推動(dòng)。

從商品貨幣屬性來(lái)看，周蜜兒表示，2025年以來(lái)，海外宏觀(guān)環(huán)境雖然仍處在高度不確定性中，但市場(chǎng)有一條較為清晰的主線(xiàn)，即逆全球化、貨幣債務(wù)時(shí)代和AI革命的周期變化，這一主線(xiàn)率先推動(dòng)了金銀價(jià)格上漲?，F階段，隨著(zhù)各國進(jìn)入財政擴張和貨幣超發(fā)階段，全球紙幣信用出現一定程度的缺失，即便在美元指數尚未顯著(zhù)下降的背景下，商品貨幣的定價(jià)邏輯也逐漸顯現。

“在此背景下，超發(fā)的貨幣和寬松的環(huán)境成就了科技股和金銀，而這一邏輯逐步延伸至銅這一宏觀(guān)屬性較強的品種，從而推動(dòng)其價(jià)格中樞上移?！敝苊蹆貉a充道，當全球貨幣體系信用受到挑戰、主要央行開(kāi)啟大規模寬松、市場(chǎng)對長(cháng)期通脹產(chǎn)生強烈預期時(shí)，銅的貨幣屬性便會(huì )壓倒其工業(yè)屬性，成為價(jià)格的主導驅動(dòng)力。

從基本面來(lái)看，供應端的緊張與需求端的增長(cháng)形成共振，進(jìn)一步支撐銅價(jià)走高。福能期貨分析師高雅姿表示，2025年銅礦山供應超出預期的減少導致銅精礦供應緊張，全年全球銅礦供應端干擾率大幅攀升，礦山生產(chǎn)事故頻發(fā)、階段性生產(chǎn)中斷逐漸成為常態(tài)，直接導致銅精礦產(chǎn)量預期持續下修。

除了供給端的缺口，需求端的新敘事更是長(cháng)期支撐銅價(jià)上漲的關(guān)鍵驅動(dòng)力。高雅姿表示：“AI數據中心建設與全球能源設施重建帶來(lái)的顯著(zhù)需求增量，足以彌補中國房地產(chǎn)需求下行及全球風(fēng)電、光伏和新能源車(chē)行業(yè)增速放緩帶來(lái)的需求減量，全球銅需求具有較強韌性?！?/p>

機構看好銅價(jià)未來(lái)走勢

展望2026年，機構普遍看好銅價(jià)未來(lái)走勢。高雅姿表示，美聯(lián)儲開(kāi)啟降息周期，疊加去美元化趨勢持續深化，全球流動(dòng)性寬松環(huán)境有望對銅價(jià)形成有力支撐。從基本面來(lái)看，銅精礦長(cháng)期供應偏緊的格局仍將維持，疊加生產(chǎn)端擾動(dòng)頻發(fā)及美國廢銅出口管制政策落地生效，2026年全球精銅產(chǎn)量增速將進(jìn)一步放緩。

需求端的增長(cháng)動(dòng)力同樣強勁。高雅姿認為，新能源轉型與AI算力擴張浪潮下，銅的戰略屬性持續凸顯，疊加歐美電網(wǎng)更新升級帶來(lái)的需求加速釋放，將為銅消費帶來(lái)顯著(zhù)增量支撐?！霸诖吮尘跋?，美國銅市囤貨行為與電解銅減產(chǎn)兩種趨勢有望加速共振，銅市短缺格局或于2026年從預期逐步轉化為現實(shí)，價(jià)格上行周期持續延伸?！被诖?，她預計2026年滬銅期貨核心運行區間為83000元/噸-130000元/噸，LME三個(gè)月期銅核心運行區間為10300美元/噸-16000美元/噸。

周蜜兒則從三大核心因素出發(fā)，判斷2026年銅價(jià)以上行為主導趨勢：一是全球格局下的商品貨幣屬性和宏觀(guān)環(huán)境配合，逆全球化背景下實(shí)物貨幣的定價(jià)屬性抬升，2026年宏觀(guān)預計轉向“寬松財政+溫和貨幣”組合，將同步為銅價(jià)上漲提供驅動(dòng)力；二是供給端的彈性縮減，礦端增長(cháng)受限、全球再庫存帶來(lái)的貿易流轉變、冶煉產(chǎn)能的限制和突發(fā)事故催化將從供給端共同發(fā)力，使得需求增量極易引發(fā)價(jià)格顯著(zhù)抬升；三是新動(dòng)能推動(dòng)下的需求深化，來(lái)自AI算力、全球能源設施重建及科技新興領(lǐng)域的需求，正在構成結構性的長(cháng)期需求增量，重塑銅市場(chǎng)的長(cháng)期供需格局。

王偉偉也持看漲觀(guān)點(diǎn)。他表示，2026年，銅精礦供應彈性不足、冶煉企業(yè)被迫減產(chǎn)以保利潤和非美地區庫存緊張，仍將是銅價(jià)上漲的核心驅動(dòng)因素。此外，國際貨幣基金組織在《世界經(jīng)濟展望》中提到的未來(lái)三大變量——人工智能、能源、全球化3.0，將成為銅消費增長(cháng)的重要支撐。與此同時(shí)，銅精礦和冶煉端的博弈、綠電算力對消費的提振、美國分階段對銅加征關(guān)稅的虹吸效應以及非美庫存緊張的加劇，將是全年重點(diǎn)關(guān)注的核心議題。

不過(guò)，周蜜兒也提醒，上述三大驅動(dòng)因素共同推動(dòng)的情形下仍需警惕三大風(fēng)險，即商品貨幣邏輯的延續性、美聯(lián)儲降息是否能推動(dòng)經(jīng)濟復蘇以及AI科技敘事持續性所帶來(lái)的波動(dòng)。