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澤璟制藥沖刺“A+H” 國際化成色待考

2025-12-31 07:35 來(lái)源:經(jīng)濟參考報
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(責任編輯:劉芃)
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澤璟制藥沖刺“A+H” 國際化成色待考

2025年12月31日 07:35   來(lái)源:經(jīng)濟參考報   □記者 于典

近日,蘇州澤璟生物制藥股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“澤璟制藥”,688266.SH)正式遞表港交所,中金公司為獨家保薦人。

根據公司說(shuō)法,籌劃在港交所發(fā)行上市,主要為了滿(mǎn)足公司國際化戰略及海外業(yè)務(wù)布局需要,提升公司國際品牌知名度。但在以高額價(jià)格與實(shí)控人親屬完成關(guān)聯(lián)收購后,公司卻反手注銷(xiāo)海外的新藥研發(fā)中心,其國際化決心與成色或有待進(jìn)一步檢驗。

虧損金額逐年減少

2020年,澤璟制藥以A股首家未盈利企業(yè)身份登陸上交所科創(chuàng )板。上市至今雖然暫未實(shí)現扭虧為盈,但公司的虧損金額逐年減少。

2022年至2024年,澤璟制藥的營(yíng)業(yè)收入分別為3.02億元、3.86億元和5.33億元;同期的虧損金額分別為4.57億元、2.79億元和1.38億元。2025年前三季度,公司的營(yíng)收為5.93億元,同比增長(cháng)54.49%;虧損金額為9342萬(wàn)元。

公司的營(yíng)收主要來(lái)自3款已獲批上市的產(chǎn)品,在此前的機構分析師會(huì )議中,公司管理人員表示:“多納非尼片正在逐步擴大市場(chǎng)占有率;重組人凝血酶目前處于納入醫保目錄后的市場(chǎng)進(jìn)入階段,銷(xiāo)售逐漸放量;吉卡昔替尼片是首個(gè)國產(chǎn)的治療骨髓纖維化的一類(lèi)新藥,處于獲批上市之后的醫學(xué)教育和推廣階段?!?/p>

不過(guò),隨著(zhù)公司加大對新獲批上市產(chǎn)品的推廣力度,公司的銷(xiāo)售費用也水漲船高。港股招股書(shū)顯示,2022年至2025年前三季度,公司的銷(xiāo)售費用分別為2.28億元、2.5億元、2.71億元和3.32億元,占營(yíng)收的比例分別為75.5%、65.3%、51.1%和56%,今年前三季度的銷(xiāo)售費用已超過(guò)同期的研發(fā)費用。

資本運作較為頻繁

梳理澤璟制藥的發(fā)展歷程不難發(fā)現,公司的資本運作較為頻繁。

2020年,公司在上市時(shí)募集資金20.26億元,2023年公司再度通過(guò)定增實(shí)現募集資金12億元。根據公司披露的2025年半年度募集資金實(shí)際使用情況,首發(fā)募集資金已累計投入的金額為16.77億元,定增募集資金已累計投入的金額為4.06億元。今年4月,公司再度公告,董事會(huì )提請股東大會(huì )授權以簡(jiǎn)易程序向特定對象發(fā)行股票,融資總額不超過(guò)3億元。

從募集資金的用途來(lái)看,公司此前兩次募資均主要投入“新藥研發(fā)項目”,其中部分子項目存在用途變更的情況,主要涉及原有項目金額調整和新增子項目。截至今年上半年,公司首發(fā)募集資金中變更用途的比例為25.38%,定增募集資金中變更用途的比例為19.88%。

得益于此前兩次募資帶來(lái)的30億元的資金,公司賬面的貨幣資金較為充足,自2024年以來(lái)維持在20億元以上。今年5月,公司發(fā)布使用部分暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現金管理的公告,使用不超過(guò)4億元的暫時(shí)閑置首發(fā)募集資金和不超過(guò)8.5億元的暫時(shí)閑置的定增募集資金進(jìn)行現金管理。

不過(guò),近年來(lái)公司的有息負債呈持續增長(cháng)態(tài)勢,2022年至2025年前三季度,公司的短期借款分別為3.91億元、7.95億元、9.52億元和9.67億元;同期的長(cháng)期借款分別為5009萬(wàn)元、0元、4435萬(wàn)元和1.26億元。

資本騰挪流向何方

值得注意的是,作為港股上市的主要目標,國際化對澤璟制藥的重要性不言而喻,但遞表前夕,澤璟制藥卻注銷(xiāo)了被視為國際化重要抓手的海外子公司GENSUN,澤璟制藥在2022年和2024年兩度以自有資金收購該公司股份。

根據此前公告,GENSUN是公司在美國的新藥研發(fā)中心,有助于公司在抗體領(lǐng)域發(fā)展和建立全球領(lǐng)先的、具有差異化競爭優(yōu)勢的抗體技術(shù)平臺及產(chǎn)品線(xiàn)。該公司由澤璟制藥創(chuàng )始人盛澤林的妹妹盛澤琪于2016年創(chuàng )立,自創(chuàng )立以來(lái)長(cháng)期處于虧損狀態(tài),不過(guò)公司在收購中依然給出了9027.93萬(wàn)美元的整體估值。

2022年,公司以361.12萬(wàn)美元的價(jià)格,從實(shí)控人妹妹盛澤琪,以及實(shí)控人兒子MIKE C SHENG的手中,合計收購GENSUN的4%股份;2024年7月,澤璟生物再度從上述兩人手中,以3288.87萬(wàn)美元的價(jià)格收購GENSUN的36.43%股權,持股比例從55.74%提升至92.17%。

對于收購的原因,澤璟制藥曾表示:“收購是基于公司對于GENSUN具有的抗體新藥發(fā)現和業(yè)務(wù)發(fā)展前景擁有的持續信心,同時(shí)將進(jìn)一步加強公司全球研發(fā)策略的制定和執行,是貫徹國際化發(fā)展戰略的重要依托?!?/p>

2025年11月,就在遞交港股上市申請前夕,澤璟制藥卻將GENSUN直接注銷(xiāo)。對于注銷(xiāo)的原因,公司僅表示為進(jìn)一步整合資源配置,優(yōu)化內部管理結構,降低研發(fā)管理成本,提高研發(fā)效率。

此外,公司的“杰克替尼片治療骨髓纖維化的I期臨床試驗(國際開(kāi)發(fā))項目”也于今年4月出現變更,原計劃投資金額7761萬(wàn)元,調整后的投資金額僅為161萬(wàn)元,公司對此解釋稱(chēng):“針對中高危骨髓纖維化的治療,美國FDA已先后批準了蘆可替尼、菲卓替尼、帕瑞替尼和莫洛替尼等產(chǎn)品??紤]到產(chǎn)品在國際市場(chǎng)面臨的競爭問(wèn)題以及后續研究方向,因此減少該項目投資金額?!?/p>

回顧澤璟制藥與創(chuàng )始人親屬之間的關(guān)聯(lián)交易,早在2018年公司就曾對盛澤琪確認股份支付費用3.09億元;從2021年上市至今,公司雖有多款在研藥物在美國取得新藥臨床試驗申請,但未有產(chǎn)品在海外進(jìn)入臨床二期試驗,公司的頻繁資本運作能否轉化為國際化發(fā)展的成果,仍有待時(shí)間給出答案。

(責任編輯:劉芃)

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