■ 劉 琪

　　在經(jīng)歷了多年沉寂后，今年，鉑金以驚人的漲幅重返舞臺中央。Wind資訊數據顯示，12月19日，現貨鉑金盤(pán)中最高升至1987美元/盎司，創(chuàng )2008年7月下旬以來(lái)新高。盡管目前鉑金價(jià)格還不及黃金（倫敦金現，下同）的一半，但年內漲幅卻已遠超后者——截至目前，年內鉑金價(jià)格漲幅超110%，同期黃金價(jià)格漲幅約為65%。

　　在筆者看來(lái)，驅動(dòng)鉑金價(jià)格上漲的核心因素是供需兩端的變化。

　　一方面是供應端的收縮。作為全球鉑金產(chǎn)量占比超70%的核心產(chǎn)區，南非的鉑金開(kāi)采業(yè)正飽受礦體老化、電力短缺及極端天氣等一系列問(wèn)題的困擾，產(chǎn)能?chē)乐厥芟?。世界鉑金投資協(xié)會(huì )（WPIC）11月份公布的預測數據顯示，鉑金市場(chǎng)在今年連續第三年出現顯著(zhù)短缺，短缺量預計為22噸。

　　另一方面是需求端的增長(cháng)。鉑族金屬素有“工業(yè)維生素”之稱(chēng)，在全球綠色轉型浪潮中，鉑金的工業(yè)屬性被賦予了新的價(jià)值，在氫能、電解制氫、燃料電池等綠色能源領(lǐng)域扮演著(zhù)不可替代的關(guān)鍵角色。正是這種工業(yè)需求與綠色轉型需求的疊加，讓鉑金跳出了傳統貴金屬的定價(jià)框架，形成了獨特的產(chǎn)業(yè)驅動(dòng)邏輯。

　　黃金價(jià)格高企觸發(fā)的“替代效應”同樣不可忽視。今年以來(lái)黃金價(jià)格一路走高，10月份甚至創(chuàng )下4381.484美元/盎司的歷史峰值，金飾、金條等價(jià)格亦水漲船高。在此背景下，性?xún)r(jià)比更高的鉑金成了不少消費者和投資者的替代之選，需求顯著(zhù)增長(cháng)。

　　世界鉑金投資協(xié)會(huì )發(fā)布的數據也印證了這一點(diǎn)：2025年鉑金首飾需求預計同比增長(cháng)7%至67噸，為2018年以來(lái)最高水平；投資需求預計同比增長(cháng)6%至23噸。值得一提的是，中國市場(chǎng)成為拉動(dòng)鉑金條幣需求的核心力量——2025年鉑金條幣總需求預計同比增長(cháng)47%至16噸，創(chuàng )四年新高，其中中國市場(chǎng)達13噸。

　　此外，鉑金的金融屬性也為其價(jià)格提供了強有力的支撐。國內層面，近期鉑、鈀期貨正式在廣州期貨交易所上市交易，這不僅填補了國內鉑、鈀場(chǎng)內衍生品的空白，更有助于提升我國在全球鉑族金屬產(chǎn)業(yè)的國際影響力和定價(jià)話(huà)語(yǔ)權。國際層面，美聯(lián)儲開(kāi)啟降息周期，流動(dòng)性寬松預期顯著(zhù)降低了貴金屬的持有成本，推動(dòng)資金在貴金屬板塊內部輪動(dòng)，從估值較高的黃金、白銀流向相對處于估值洼地的鉑金。

　　筆者采訪(fǎng)過(guò)的專(zhuān)家普遍認為，鉑金強勢格局有望延續。一方面，鉑金供需緊張的局面短期難以改善，而且隨著(zhù)氫能產(chǎn)業(yè)持續發(fā)展，鉑金的工業(yè)需求空間還將進(jìn)一步打開(kāi)，供需缺口或持續擴大；另一方面，在資金追求性?xún)r(jià)比標的的邏輯下，鉑金相對黃金的估值優(yōu)勢可能繼續吸引資金跟進(jìn)。