近日，邁瑞醫療發(fā)布的業(yè)績(jì)公告顯示，2025年前三季度營(yíng)收凈利雙降，其中歸母凈利潤同比減少28.83%。這背后是公司的國內業(yè)務(wù)持續承壓，多次超低價(jià)中標引發(fā)輿論關(guān)注，并且頻繁收購使商譽(yù)規模不到5年擴張了8倍多。就在此時(shí)，邁瑞醫療選擇赴港上市，未來(lái)上市進(jìn)展以及上市后國際業(yè)務(wù)的實(shí)際增長(cháng)能否有效對沖國內市場(chǎng)壓力，值得關(guān)注。

國內業(yè)務(wù)下滑業(yè)績(jì)承壓

資料顯示，邁瑞醫療是全球領(lǐng)先的醫療器械以及解決方案供應商，主要產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫學(xué)影像三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

根據公司披露，2025年上半年，公司體外診斷領(lǐng)域的血球和生化業(yè)務(wù)、生命信息與支持領(lǐng)域的大部分子產(chǎn)品，如監護儀、呼吸機、除顫儀、麻醉機、輸注泵、燈床塔，以及醫學(xué)影像領(lǐng)域的超聲業(yè)務(wù)等市場(chǎng)占有率均為國內第一。

雖然市占率較高，但近兩年，由于國內業(yè)務(wù)持續承壓、集采降價(jià)效應等因素的影響，邁瑞醫療的營(yíng)收凈利由增長(cháng)降速轉為下滑。

2024年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入367.26億元，同比增長(cháng)5.14%；歸母凈利潤116.68億元，同比僅增長(cháng)0.74%，相較于前幾年超10%甚至超20%的增速，顯著(zhù)降低。雖然公司國際業(yè)務(wù)有所增長(cháng)，但因地方財政資金緊張、醫療專(zhuān)項債發(fā)行規模大幅減少，以及醫療設備更新項目使得常規招標延誤等因素，公司國內業(yè)務(wù)同比下降5.10%。

進(jìn)入2025年，公司營(yíng)收凈利更是雙雙下滑。2025年前三季度，邁瑞醫療營(yíng)業(yè)收入258.34億元，同比下降12.38%；歸母凈利潤75.70億元，同比下降28.83%。

此前，邁瑞醫療在2025年半年報中稱(chēng)，國內市場(chǎng)方面，雖然去年12月份以來(lái)醫療設備的月度招標數據持續改善，但在當前的競爭環(huán)境下，從公開(kāi)招標到收入確認的周期被顯著(zhù)拉長(cháng)，因此2025年上半年的國內收入實(shí)際反映的是去年招標下滑的時(shí)間段，疊加去年上下半年收入基數分布偏離的影響，使得2025年上半年國內業(yè)務(wù)同比下滑超過(guò)30%。國內業(yè)務(wù)收入占公司整體收入的比重進(jìn)一步降至約50%。

頻繁收購導致商譽(yù)大增

記者查閱公司財報發(fā)現，近年來(lái)，由于邁瑞醫療頻繁的收購行為，使公司的商譽(yù)規模不斷擴大。自2021年至今，不到5年時(shí)間，公司的商譽(yù)值擴張了8倍多。

“通過(guò)結合內部研發(fā)外部并購的方式，加速拓展新業(yè)務(wù)管線(xiàn)，以此保障公司營(yíng)業(yè)收入長(cháng)期可持續的快速增長(cháng)，”是邁瑞醫療在2025年半年報中提出的未來(lái)目標之一。

邁瑞醫療認為，“由于細分賽道眾多，醫療器械領(lǐng)域不同賽道之間的技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)協(xié)同性有限，因此通過(guò)并購的手段進(jìn)入新賽道是全球龍頭企業(yè)十分重要的發(fā)展策略，更是企業(yè)快速做大做強的必經(jīng)之路?！?/p>

自2008年啟航全球并購之路以來(lái)，邁瑞醫療已開(kāi)展了十余起并購，商譽(yù)規模也急速增長(cháng)。

2021年，由于以35.94億元購買(mǎi)境外公司HytestInvestOy及其下屬子公司100%股權，公司的商譽(yù)由年初的12.25億元，大幅增長(cháng)至年末的42.18億元。2022年末，商譽(yù)值增長(cháng)至44.03億元。

2023年，由于投入9.47億元購買(mǎi)境外公司DiaSysGroup75%股權，使得邁瑞醫療的商譽(yù)進(jìn)一步達到50.62億元。

2024年，由于高溢價(jià)購買(mǎi)深圳惠泰醫療器械股份有限公司及其下屬子公司股權形成企業(yè)合并，邁瑞醫療的商譽(yù)大幅增至110.93億元。

截至2025年三季度末，公司的商譽(yù)值為114.65億元，相較于2020年末12.25億元，已大增836%，不到5年時(shí)間擴張了8倍多。目前商譽(yù)占總資產(chǎn)的比例達到近20%。

多次超低價(jià)中標引爭議

除了業(yè)績(jì)承壓和商譽(yù)快速擴張外，近年來(lái)，邁瑞醫療還屢現超低價(jià)中標，引發(fā)爭議。

2025年10月，有媒體反映，江西中醫藥大學(xué)附屬醫院一設備采購項目存在“300萬(wàn)元預算，1000元中標”的情況，引發(fā)輿論關(guān)注。

記者查閱江西省公共資源交易平臺顯示，10月9日，江西中醫藥大學(xué)附屬醫院全自動(dòng)生化免疫分析流水線(xiàn)設備采購項目結果公示，中標單位為江西匯仁醫藥貿易有限公司，中標產(chǎn)品系邁瑞MT8000等，數量1，中標價(jià)1000元。而根據此前9月4的招標公告，該項目預算金額300萬(wàn)元，最高限價(jià)160萬(wàn)元。

10月15日，江西中醫藥大學(xué)對此發(fā)布情況通報稱(chēng)，江西中醫藥大學(xué)附屬醫院暫停了該項目采購活動(dòng)。江西中醫藥大學(xué)高度重視，已會(huì )同相關(guān)部門(mén)開(kāi)展調查，并將根據調查情況依法依規進(jìn)行處理。

值得一提的是，邁瑞MT8000還曾出現過(guò)1元中標情況。根據廣西政府采購網(wǎng)信息，2024年5月22日，廣西壯族自治區婦幼保健院全自動(dòng)生化免疫分析儀及全自動(dòng)生化免疫流水線(xiàn)采購項目中，華潤（廣東）醫學(xué)檢驗有限公司以1元的價(jià)格中標邁瑞的MT8000/BS-2800M/CL-8000i流水線(xiàn)，而該項目的預算達400萬(wàn)元。

不過(guò)，此中標結果后來(lái)受到質(zhì)疑，2024年6月14日，廣西壯族自治區政府采購網(wǎng)發(fā)布更正公告，項目廢標，廢標原因是價(jià)格分設置不符合相關(guān)規定，影響采購公平性。

業(yè)內人士稱(chēng)，超低價(jià)中標行為可能引發(fā)價(jià)格的惡性競爭，企業(yè)為了中標，紛紛降低設備價(jià)格，導致行業(yè)整體利潤空間下降。不免引人擔憂(yōu)，企業(yè)為了彌補超低價(jià)中標帶來(lái)的設備成本損失，可能會(huì )在原材料采購或生產(chǎn)環(huán)節降低成本，從而影響產(chǎn)品的可靠性。

在國內業(yè)務(wù)持續承壓、頻繁收購導致商譽(yù)大增的背景下，近期，邁瑞醫療選擇赴港上市。

10月14日晚間，邁瑞醫療公告稱(chēng)，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

邁瑞醫療此次赴港上市，是其繼2006年登陸紐交所、2018年回歸A股后的第三次上市。公司表示，募集資金將用于進(jìn)一步推進(jìn)國際化戰略及全球業(yè)務(wù)布局、加大研發(fā)創(chuàng )新投入及補充公司運營(yíng)資金等用途。

業(yè)內人士稱(chēng)，邁瑞醫療赴港上市是其面對國內行業(yè)周期調整所做出的戰略性選擇，目的是為全球化發(fā)展注入新動(dòng)能。后續其能否順利赴港上市，以及上市后國際業(yè)務(wù)的實(shí)際增長(cháng)能否有效對沖國內市場(chǎng)的壓力，還有待觀(guān)察。