春秋航空股權結構
去年一度被要求暫緩上市的春秋航空，21日登陸A股市場(chǎng)，成為國內第五家上市的航空公司，也是國內低成本航空第一股。
盡管公司確定的發(fā)行價(jià)遠高于國內同行上市公司股價(jià)，但依然受到機構熱捧，而百余名中高級管理人員、核心技術(shù)人員及飛行員，也將通過(guò)間接持股分享上市紅利。
發(fā)行價(jià)、市盈率遠超國內同行
根據春秋航空此前公布的招股說(shuō)明書(shū)，公司計劃發(fā)行不超過(guò)1億股新股，募集資金約25億，用于購置不超過(guò)9架空客A320飛機(共計約13.3億元)，以及3臺A320飛行模擬機(共計約3億元)，此外也會(huì )補充一定的流動(dòng)資金(約9億元)。
與已經(jīng)上市的四大航空公司相比，春秋航空確定的發(fā)行價(jià)格18.16元/股遠遠高出同行股價(jià)(目前股價(jià)最高的中國國航7元/股左右，海南航空只有3元/股左右)。發(fā)行價(jià)對應的2013年攤薄后市盈率為22.96倍，也高于中證指數公司“航空運輸業(yè)”最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率(21.21倍)。
對此，一位業(yè)內人士對《第一財經(jīng)日報》記者指出，從資本市場(chǎng)比較關(guān)注的盈利能力等指標看，目前春秋航空也優(yōu)于國內已經(jīng)上市的幾家航空公司，比如對凈資產(chǎn)收益率影響較大的銷(xiāo)售凈利率、客座率、飛機日利用率均高出同業(yè)平均水平一大截。
2011~2013年，春秋航空的凈利潤分別為4.83億元、6.25億元和7.32億元，而在其他傳統航空公司利潤大多下滑的2014年，春秋航空上半年仍取得盈利2.7億元，春秋航空一位管理層人士對記者透露，預計整個(gè)2014年春秋航空的利潤總額同比增長(cháng)超過(guò)10%。
發(fā)行價(jià)已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，各個(gè)券商依然對春秋航空上市后的股價(jià)持比較樂(lè )觀(guān)態(tài)度。申銀萬(wàn)國的最新報告就指出，按照市凈率定價(jià)法，公司合理價(jià)格區間為20.85~23.16元；招商證券參考國內航空業(yè)及國際廉航上市公司估值水平給予春秋航空的對應估值區間為26.6~33.3元；上海證券更是給予公司合理估值定價(jià)為40.64~48.76元。
廣發(fā)證券分析師楊志清認為，美國西南航空等國外廉價(jià)航空的經(jīng)驗證明，低成本航空的早期股價(jià)具有良好的成長(cháng)性，1990~2002年間最高漲幅達22倍，而進(jìn)入成熟期后成長(cháng)性大幅減弱，周期性較強。
不過(guò)，春秋航空也面臨國內外航空市場(chǎng)越來(lái)越激烈的競爭。在民航局政策的引導下，國內要籌建或轉型低成本航空公司的企業(yè)也如雨后春筍般出現，而這曾經(jīng)是春秋航空的“獨門(mén)秘籍”。
百余名員工間接持股
在春秋航空成立之前，同樣是春秋國旅董事長(cháng)的王正華，就將春秋航空母公司春秋國旅的一大部分股權，分給了公司的中高層管理者和骨干員工，而在春秋航空上市消息被曝出后，到底多少員工可以分享公司上市的紅利，也頗受外界關(guān)注。
記者查閱春秋航空的招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現，春秋航空的四大股東公司，均主要由自然人持股，大多為春秋航空和春秋國旅的高管和業(yè)務(wù)骨干，他們也就成為春秋航空的間接股東。其中，大股東春秋國旅有包括春秋航空董事長(cháng)、CEO等在內的24名自然人持股，二股東春秋包機也由同樣的24名公司高管持股。
2010年9月28日，春秋航空的股東之一春秋包機，將其所持春秋航空的6%、3%的股權分別轉讓給春翔投資、春翼投資，轉讓完成后，春秋航空的股權結構變?yōu)椋捍呵飮贸止?4%、春秋包機持股7%、春翔投資持股6%、春翼投資持股3%。
而此次發(fā)行后，春秋國旅、春秋包機、春翔投資、春翼投資將分別持有春秋航空63%、5.25%、4.5%及2.25%股份，春秋航空董事長(cháng)王正華作為實(shí)際控制人，只持有春秋國旅35.70%股權和春秋包機43.8%的股份。
春秋航空一位管理層對記者透露，春翔投資和春翼投資成立于2010年，主要是為了更多的員工分享上市的紅利成立。其中，春翔投資是春秋航空的48個(gè)中高級管理人員、核心技術(shù)人員、飛行員等業(yè)務(wù)骨干設立的公司，春翼投資則為春秋航空和春秋國旅的39個(gè)管理層人士和骨干設立的公司。
“摳門(mén)”作風(fēng)降低運營(yíng)成本
此前，王正華就曾對記者透露，春秋航空在上市前不打算引進(jìn)戰略投資者或者財務(wù)投資者，但愿意讓員工分享公司成長(cháng)的紅利。
而這樣的機制設置，也是春秋航空這家被稱(chēng)為絕對“摳門(mén)”的公司，員工干勁十足的一個(gè)重要原因。絕大部分在職干部認為，在春秋干活雖然辛苦，但有奔頭。
作為公司的最高領(lǐng)導，王正華自己也是帶頭節�。核c其CEO共用一間辦公室，且面積不到10平方米。他的衣服一穿就是八到十年，出差從不坐頭等艙，也不用專(zhuān)車(chē)、備車(chē)，住宿一般也只住三星級以下的酒店。
這樣“省錢(qián)省到骨頭里”的作風(fēng)，也帶動(dòng)春秋航空在各項成本指標上厲行節約。公司的一位管理層人士對記者透露，2014年，春秋航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比行業(yè)平均水平低62%，管理成本比行業(yè)平均水平低50%，財務(wù)成本比行業(yè)平均水平低60%，營(yíng)銷(xiāo)成本比行業(yè)平均水平少78%。(作者 陳姍姍)
