資本市場(chǎng)在現代金融運行中牽一發(fā)而動(dòng)全身，建設一個(gè)穩定健康運行的資本市場(chǎng)，是金融強國建設的重要支撐?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十五個(gè)五年規劃的建議》提出，“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應性，健全投資和融資相協(xié)調的資本市場(chǎng)功能”，為建立健全功能完善的資本市場(chǎng)、進(jìn)一步提升我國資本市場(chǎng)核心競爭力與國際影響力指明了方向。

邁向更高質(zhì)量發(fā)展

黨中央、國務(wù)院對資本市場(chǎng)發(fā)展高度重視。2023年中央金融工作會(huì )議提出，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能。2024年中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。再到“十五五”規劃建議提出，提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應性。充分凸顯出資本市場(chǎng)在金融強國建設中的重要性。

過(guò)去5年，我國資本市場(chǎng)改革持續向縱深推進(jìn)，規模穩步擴大，體系不斷健全，功能更好發(fā)揮，尤其是2025年以來(lái)，A股市場(chǎng)總體穩健活躍，總市值超過(guò)100萬(wàn)億元，實(shí)現了量的合理增長(cháng)和質(zhì)的有效提升。當前，世界百年變局加速演進(jìn)，內外部發(fā)展環(huán)境發(fā)生復雜深刻變化，都對資本市場(chǎng)功能作用發(fā)揮提出了新任務(wù)、新要求。

“十五五”時(shí)期加快建設金融強國，需要建設更高質(zhì)量的資本市場(chǎng)?！皬姶蟮馁Y本市場(chǎng)是建設金融強國的重要組成部分?！敝薪鸸狙芯坎渴紫瘒鴥炔呗苑治鰩熇钋笏鞅硎?，我國已是金融大國，資本市場(chǎng)規模居世界第二位，但對于全球資本市場(chǎng)的影響力尚不能與經(jīng)濟影響力匹配。在強大經(jīng)濟基礎之上，金融強國需要擁有強大的貨幣、強大的中央銀行、強大的金融機構、強大的國際金融中心、強大的金融監管、強大的金融人才隊伍，建設資本市場(chǎng)是其中不可或缺的一環(huán)。

在國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng )始院長(cháng)朱克力看來(lái)，“十五五”時(shí)期，資本市場(chǎng)應成為連接實(shí)體與資本、貫通國內與國際的關(guān)鍵樞紐，在資源配置、創(chuàng )新驅動(dòng)、風(fēng)險緩釋中發(fā)揮不可替代的作用。首先，作為資源配置的核心平臺，要精準對接國家戰略，引導資金向科技創(chuàng )新、綠色轉型、高端制造等重點(diǎn)領(lǐng)域集中，推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”深度融合。其次，作為創(chuàng )新資本的培育載體，要為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供全生命周期融資服務(wù)，助力新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式成長(cháng)壯大。再次，作為金融風(fēng)險的緩沖機制，要通過(guò)多元化的直接融資工具分散風(fēng)險，優(yōu)化社會(huì )融資結構，降低對間接融資的依賴(lài)，筑牢金融安全防線(xiàn)。

“‘十五五’時(shí)期，資本市場(chǎng)在金融強國建設中的定位，不再只是融資平臺，而是要成為連接實(shí)體經(jīng)濟、科技創(chuàng )新與社會(huì )資本的核心樞紐，承擔的是引導資源流向、發(fā)現價(jià)格和分散風(fēng)險的關(guān)鍵職能，能夠高效配置長(cháng)期資本、對風(fēng)險進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)并支持經(jīng)濟結構升級?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟學(xué)家李湛表示，未來(lái)我國資本市場(chǎng)要實(shí)現的，是從規模型擴張向功能型提升轉變，不僅要讓企業(yè)融得到資金，更要讓資金流向最具成長(cháng)性和國家戰略?xún)r(jià)值的領(lǐng)域；只有這樣，資本市場(chǎng)才能真正成為金融強國的重要基礎設施和核心引擎。

更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力

當前，全球科技格局深刻演變，以人工智能、生物醫藥為代表的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展?！笆逦濉币巹澖ㄗh將建設現代化產(chǎn)業(yè)體系和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力擺在重要位置，對建設更具包容性和適應性的資本市場(chǎng)的需求日益迫切。

近年來(lái)，相關(guān)部門(mén)加大對硬科技企業(yè)的融資支持力度。2025年5月，債市“科技板”落地，引導金融資源向新集聚；2025年6月，科創(chuàng )板深化改革“1+6”政策體系推出，設置科創(chuàng )成長(cháng)層，對尚未盈利但具備重大技術(shù)突破、商業(yè)前景廣闊、持續研發(fā)投入大等特征的科技型企業(yè)敞開(kāi)大門(mén)；同時(shí)宣布，將在創(chuàng )業(yè)板正式啟用第三套上市標準，專(zhuān)門(mén)支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)上市。一批標志性改革落地，顯著(zhù)提升了資本市場(chǎng)制度的包容性、適應性。

“總的來(lái)看，資本市場(chǎng)制度建設仍有提升空間?！敝炜肆Ρ硎?，比如，部分新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)盈利周期長(cháng)、輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入，現有上市標準、估值體系難以充分適配，導致優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新企業(yè)融資渠道受限；同時(shí)，不同板塊之間定位邊界不夠清晰，存在功能交叉，未能完全實(shí)現對不同類(lèi)型企業(yè)的精準賦能；此外，長(cháng)期資金入市通道不夠順暢，入市規模和效率有待提升，國際資本的配置潛力也未充分釋放。

進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應性，重在主動(dòng)適應科技創(chuàng )新發(fā)展需要和科技型企業(yè)成長(cháng)需求，更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。對此，朱克力建議，要深化板塊差異化改革，根據不同產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展階段優(yōu)化上市標準，對科技型企業(yè)進(jìn)一步放寬盈利要求，強化研發(fā)投入、技術(shù)壁壘等指標權重，讓更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新企業(yè)能夠登陸資本市場(chǎng)。要完善長(cháng)期資金入市配套機制，優(yōu)化中長(cháng)期資金的考核周期和風(fēng)險評價(jià)體系，推出更多適配長(cháng)期投資的金融產(chǎn)品，同時(shí)拓寬合格境外機構投資者（QFII）等互聯(lián)互通渠道，吸引國際長(cháng)期資本配置中國資產(chǎn)。

中國證監會(huì )主席吳清曾撰文表示，要堅持目標導向、問(wèn)題導向，緊緊圍繞健全投資和融資相協(xié)調的資本市場(chǎng)功能，進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，持續提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應性和吸引力、競爭力。

“整體來(lái)看，我國資本市場(chǎng)存在一個(gè)比較突出的結構性問(wèn)題，就是融資功能相對較強，而投資功能相對偏弱，這種不平衡是制約資本市場(chǎng)長(cháng)期健康運行的短板?！崩钫勘硎?，要補齊短板，一方面應通過(guò)制度設計引導養老金、保險資金等長(cháng)期資本更大規模進(jìn)入市場(chǎng)，優(yōu)化投資者結構；另一方面應強化上市公司分紅約束和市值管理，完善退市和并購重組機制，讓資本能夠在優(yōu)勝劣汰中實(shí)現良性循環(huán)。只有當投資者敢投、愿投并能夠長(cháng)期持有，市場(chǎng)融資功能才能真正可持續，資本市場(chǎng)的投融資協(xié)調才能落到實(shí)處。

股債聯(lián)動(dòng)引金融活水

“十五五”規劃建議明確提出，積極發(fā)展股權、債券等直接融資，穩步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化。業(yè)內認為，這既是優(yōu)化企業(yè)融資結構的關(guān)鍵一環(huán)，更是促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩定發(fā)展的重要舉措。

對于未來(lái)如何進(jìn)一步發(fā)展股權、債券等直接融資，吳清此前撰文提出多項舉措，包括要以深化科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板改革為抓手，積極發(fā)展多元股權融資，提升對實(shí)體企業(yè)的全鏈條、全生命周期服務(wù)能力。進(jìn)一步健全科技創(chuàng )新企業(yè)識別篩選、價(jià)格形成等制度機制，更加精準有效地支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市。持續提升中介機構高標準專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力。積極發(fā)展私募股權和創(chuàng )投基金等。

“積極發(fā)展直接融資體系，核心不在于簡(jiǎn)單做大規模，而是在于提升結構質(zhì)量和風(fēng)險配置效率?！崩钫勘硎?，在股權融資方面，重點(diǎn)應放在更好服務(wù)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級上，通過(guò)注冊制、信息披露和發(fā)行定價(jià)機制的進(jìn)一步完善，讓資本更加順暢地流向具有核心技術(shù)、成長(cháng)潛力和國家戰略?xún)r(jià)值的企業(yè)。在債券融資方面，應加快從銀行信用向市場(chǎng)定價(jià)為核心轉型，重點(diǎn)發(fā)展公司債、產(chǎn)業(yè)債、科創(chuàng )債等品種，完善信用風(fēng)險定價(jià)和違約處置機制，使債券市場(chǎng)真正成為企業(yè)中長(cháng)期融資的重要渠道。

作為提升市場(chǎng)完備性、豐富金融產(chǎn)品的重要工具，期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化的穩步發(fā)展同樣不可或缺。近年來(lái)，我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段，年發(fā)行量已達2萬(wàn)億元左右，在價(jià)格發(fā)現、風(fēng)險分擔等方面發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

“發(fā)展資產(chǎn)證券化的意義不僅在于盤(pán)活存量資產(chǎn)，更在于通過(guò)風(fēng)險分層和收益重構，把長(cháng)期、穩定現金流轉化為可交易的金融資產(chǎn)，提高資本市場(chǎng)對不同風(fēng)險資金的適配能力?！崩钫勘硎?，在期貨和衍生品領(lǐng)域，未來(lái)要更多圍繞實(shí)體經(jīng)濟的風(fēng)險管理需求發(fā)力，推動(dòng)利率、匯率、大宗商品和新能源相關(guān)衍生品體系建設，幫助企業(yè)對沖價(jià)格波動(dòng)和不確定性。

要構建更加完善的直接融資體系，讓資本市場(chǎng)具備更高的資源配置效率。朱克力認為，未來(lái)應立足企業(yè)全生命周期需求，構建全鏈條融資體系。在企業(yè)發(fā)展早期，強化區域性股權市場(chǎng)與天使投資、創(chuàng )業(yè)投資的聯(lián)動(dòng)，通過(guò)政府引導基金讓利等政策，鼓勵各類(lèi)創(chuàng )投機構加大對初創(chuàng )企業(yè)的投入。進(jìn)入成長(cháng)期，要充分發(fā)揮北交所、創(chuàng )業(yè)板的作用，優(yōu)化定向增發(fā)、可轉債等融資工具的發(fā)行流程，支持企業(yè)擴大生產(chǎn)規模、加大研發(fā)投入。對于成熟期企業(yè)，則依托主板、科創(chuàng )板推動(dòng)并購重組市場(chǎng)化改革，支持企業(yè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合提升核心競爭力。（經(jīng)濟日報記者 李華林）