圖為一名交易員在美國紐約證券交易所交易大廳內工作。新華社記者 劉亞南攝
2025年，世界大宗商品市場(chǎng)表現“冰火兩重天”，分化行情演繹到極致，打破了以往“同漲同跌”的慣性格局。一邊是貴金屬行情火熱，走出令人驚嘆的超級牛市，倫敦現貨金全年漲幅超60%，現貨銀更是飆漲102%；銅、鋁等核心有色金屬價(jià)格屢創(chuàng )佳績(jì)。另一邊卻是原油市場(chǎng)深陷供過(guò)于求的泥潭，黑色系大宗商品價(jià)格持續低迷。此外，國際農產(chǎn)品市場(chǎng)也是“幾家歡樂(lè )幾家愁”，油脂借著(zhù)生物燃料政策東風(fēng)獨占鰲頭，糧食谷物等則因供應充足表現平淡。展望2026年，大宗商品市場(chǎng)或將延續走勢分化特點(diǎn)，這與“弱復蘇+寬貨幣”的宏觀(guān)經(jīng)濟政策背景分不開(kāi)。預計未來(lái)大宗商品市場(chǎng)將更加跌宕起伏，機遇與挑戰并存。
2025年全球大宗商品市場(chǎng)的特點(diǎn)是，不同品類(lèi)因供需結構、政策導向、屬性差異呈現“天壤之別”的分化走勢，精準博弈取代盲目跟風(fēng)，品類(lèi)走勢涇渭分明。
首先看貴金屬。黃金和白銀成為年度“最強賽道”，走出“去美元化+降息”雙輪驅動(dòng)的超級行情。倫敦現貨金全年漲幅超60%。根據世界黃金協(xié)會(huì )統計數據，2025年前三季度，全球央行凈購金634噸，遠高于2022年之前的平均水平。同時(shí)，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的數據顯示，截至2025年二季度末，美元在全球外匯儲備中的占比降至56.32%，創(chuàng )下30年來(lái)新低，黃金作為硬通貨替代價(jià)值凸顯。全球黃金交易所交易基金（ETF）新增持倉超700噸，總規模突破3932噸，單年增幅刷新紀錄。白銀在2025年年末更是異軍突起，憑借全球光伏裝機量增長(cháng)18%拉動(dòng)工業(yè)需求，市場(chǎng)彈性比黃金更高出30%，甚至在10月因庫存不足觸發(fā)“逼倉”行情。
其次看有色金屬。銅、鋁等因供需緊平衡支撐價(jià)格走強。倫敦金屬交易所（LME）3個(gè)月期銅價(jià)格1月6日上漲1.9%，達到13238美元/噸，盤(pán)中最高觸及13387.5美元，刷新歷史紀錄。英國商品研究所測算，2026年至2029年，全球銅礦累計缺口將達313萬(wàn)噸，主要原因是供應不穩定。2025年全球銅礦干擾率始終超10%，智利、秘魯等主力礦山問(wèn)題頻發(fā)。在需求端，彭博社數據顯示，與綠色轉型相關(guān)的銅需求占比達17%。其中，中國電網(wǎng)投資增速達10%、美國配網(wǎng)投資增速達12%、歐洲投資增速達8%，新建數據中心年耗銅40萬(wàn)噸。鋁價(jià)同樣穩健，新能源汽車(chē)輕量化、光伏組件邊框用鋁等推動(dòng)綠色需求占比達15%，電解鋁企業(yè)全年利潤有望大增。
再看原油與黑色系大宗商品，二者皆深陷供需失衡泥潭，表現慘淡。美國能源信息署數據顯示，2025年全球原油日均過(guò)剩將達179.5萬(wàn)桶，僅10月過(guò)剩443萬(wàn)桶，由石油輸出國組織（歐佩克）成員國和非歐佩克產(chǎn)油國組成的“歐佩克+”半年內連續取消220萬(wàn)桶/日減產(chǎn)額度，也導致供過(guò)于求更加嚴重。但成品油市場(chǎng)卻逆勢走強，美國加大對俄制裁使俄柴油出口減少20萬(wàn)桶/日，而全球煉油產(chǎn)能未恢復，柴油裂解差創(chuàng )5年同期次高位。黑色系大宗商品成“最差賽道”。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，2025年前10個(gè)月，中國進(jìn)口鐵礦砂共計10.3億噸，同比增長(cháng)800萬(wàn)噸，四季度港口庫存回升至1.53億噸，鋼廠(chǎng)盈利率從8月的68.4%跌至36.4%，鋼材出口雖同比增長(cháng)9.2%，但價(jià)格接近成本線(xiàn)。
最后看農產(chǎn)品。油脂類(lèi)一枝獨秀。數據顯示，印尼、巴西分別將生物柴油混摻比例提高到35%和15%，美國則上調生物燃料混合總量，進(jìn)而推動(dòng)棕櫚油、豆油工業(yè)消費同比增長(cháng)8%。而其他農產(chǎn)品行情疲軟，2025年美國玉米豐收，年末庫存或同比增加12%，價(jià)格或將走低；大豆受南美天氣好轉、供應充足影響，2025年全年價(jià)格波動(dòng)幅度不足15%。
從上述情況分析看，2025年大宗商品市場(chǎng)分化格局已然定型。中金公司研究報告認為，三大核心邏輯共同驅動(dòng)，深刻影響不同品類(lèi)大宗商品的供需結構與價(jià)格走勢。
一是“去美元化”進(jìn)程加速重塑貴金屬貨幣屬性。隨著(zhù)美元在全球外匯儲備中占比下滑，各國央行出于資產(chǎn)多元化配置需求，持續增持黃金，形成長(cháng)期支撐；美聯(lián)儲降息也降低了持有黃金的機會(huì )成本，進(jìn)一步吸引市場(chǎng)資金入場(chǎng)，央行與市場(chǎng)資金形成共振，推動(dòng)貴金屬價(jià)格大幅上漲。
二是綠色轉型深化重構有色金屬需求結構。在“雙碳”目標指引下，新能源汽車(chē)、光伏、電網(wǎng)建設等綠色產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，對銅、鋁、白銀等金屬的需求持續增長(cháng)，成為價(jià)格上漲的核心動(dòng)力。
三是地緣政治沖突與政策調整擾動(dòng)能源、農產(chǎn)品市場(chǎng)。美歐加強對俄羅斯的制裁直接影響柴油供應，歐佩克+減產(chǎn)政策的反復也加劇了原油市場(chǎng)波動(dòng)；各地新能源政策調整直接拉動(dòng)市場(chǎng)需求，并影響價(jià)格走勢。
2026年世界大宗商品市場(chǎng)走勢如何？
總體來(lái)看，2026年全球宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境將呈現“弱復蘇、寬貨幣”特征，IMF最新預測顯示，2026年全球國內生產(chǎn)總值（GDP）實(shí)際增速將達到3.1%，相比2025年較為放緩；市場(chǎng)預期美聯(lián)儲2026年至少將降息100個(gè)基點(diǎn)，并可能結束縮表，對金融屬性強的大宗商品形成利好。市場(chǎng)分析人士認為，從投資角度看，2026年世界大宗商品市場(chǎng)將迎來(lái)“戰略安全、綠色轉型、新興需求”這三大結構性機會(huì )，而市場(chǎng)分化格局仍將延續。
在戰略安全方面，貴金屬與核心有色金屬仍具備強勁支撐。當前，逆全球化趨勢下，各國“資源自主與安全”需求升溫。世界黃金協(xié)會(huì )預測，全球央行購金量將維持在1000噸/年以上。高盛將2026年底金價(jià)目標設為4900美元/盎司；摩根大通預測，若地緣政治沖突升級，金價(jià)或觸及5000美元/盎司。相比之下，白銀彈性更高。市場(chǎng)人士預測，2026年銀價(jià)仍有20%上漲空間。有色金屬供應受地緣政治和政策調整影響較大，供應鏈區域化加劇“區域性短缺”，特別是銅價(jià)波動(dòng)會(huì )很大。大多機構不看好原油市場(chǎng)，供過(guò)于求在短期內很難改變，而地緣政治沖突難以消彌，國際油價(jià)仍會(huì )在震蕩下跌中尋求平衡點(diǎn)。
在綠色轉型方面，關(guān)鍵礦產(chǎn)、特殊金屬與油脂等已成剛性需求。國際能源署研究報告稱(chēng)，截至2030年，全球銅、鋁需求中，綠色發(fā)展相關(guān)占比將分別從17%、15%提升至24%和25%，未來(lái)5年將分別拉動(dòng)銅、鋁消費年均增長(cháng)3%和2.5%。此外，美國農業(yè)部預測，到2030年，美國豆油工業(yè)用途占比將達到60%，2026年豆油需求預計增加4%，棕櫚油價(jià)格中樞將同比提高10%。
在新興需求方面，增長(cháng)空間巨大。人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)與新興經(jīng)濟體工業(yè)化進(jìn)程疊加，成為新增長(cháng)引擎。研究表明，2025年至2035年，全球新建數據中心年耗銅將達40萬(wàn)噸，約占全球銅年產(chǎn)量的2%。也就是說(shuō)，AI算力每增長(cháng)1倍，銅需求將增加1.2倍。而工業(yè)化初期國家和地區對鋼材、銅和鋁的需求度，比發(fā)達國家高出50%，未來(lái)10年，世界各國對關(guān)鍵原材料的需求仍會(huì )十分旺盛。
當然，有機遇也有風(fēng)險。2026年全球大宗商品投資需警惕多維度風(fēng)險。宏觀(guān)層面，全球經(jīng)濟“弱復蘇”存在較大不確定性，若美聯(lián)儲降息不及預期，將削弱貴金屬、有色金屬金融屬性支撐。品種風(fēng)險分化也將更加明顯。原油價(jià)格反彈承壓，2026年是否觸底回升還要看地緣政治沖突將如何演變以及歐佩克政策變化；黑色系大宗商品特別是鐵礦石和鋼材價(jià)格較難脫離成本區域。此外，農產(chǎn)品受極端天氣、政策變動(dòng)影響大。最大的不確定性還在于地緣政治沖突或加劇供應鏈安全問(wèn)題，造成區域性短缺，而貿易壁壘升溫也將干擾大宗商品價(jià)格穩定，需謹慎應對。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：翁東輝）