停牌半月之后，東風(fēng)汽車(chē)集團股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，子公司嵐圖汽車(chē)科技有限公司將以“介紹上市”方式在香港聯(lián)交所上市，持有燃油車(chē)及相關(guān)零部件業(yè)務(wù)的港股上市主體東風(fēng)集團股份同步完成私有化退市。這不僅意味著(zhù)嵐圖有望成為汽車(chē)央企新能源第一股，而且更加凸顯國有車(chē)企加速新能源轉型的堅定決心。
港股央企私有化的案例并不少見(jiàn)，但此次東風(fēng)集團股份推出的方案頗有創(chuàng )新性。從交易方式上看，東風(fēng)打出的是“新能源業(yè)務(wù)獨立+傳統業(yè)務(wù)出清”組合拳。一方面，東風(fēng)集團股份將其持有的79.67%嵐圖汽車(chē)股權，按持股比例向股東分派。待完成分派后，嵐圖汽車(chē)再以這些股份為基礎，通過(guò)“介紹上市”的方式登陸港交所。另一方面，東風(fēng)汽車(chē)集團（武漢）投資子公司作為本次私有化要約人，將以現金對價(jià)方式，收購除東風(fēng)集團股份控股股東東風(fēng)汽車(chē)之外的股份，為小股東提供退出通道。方案公布后，目前東風(fēng)集團股份股價(jià)漲幅已超50%，顯示出資本市場(chǎng)對這一方案的認可。
東風(fēng)集團股份資產(chǎn)種類(lèi)眾多，估值邏輯復雜，投資者難以充分發(fā)掘投資價(jià)值。同時(shí)，在新舊動(dòng)能轉換陣痛的影響下，東風(fēng)集團股份近年來(lái)估值偏低，股價(jià)遠低于凈資產(chǎn)。反觀(guān)其子公司嵐圖汽車(chē)，連續3年實(shí)現年銷(xiāo)量攀升，已成為東風(fēng)系新能源汽車(chē)優(yōu)等生。今年8月份，嵐圖汽車(chē)交付量達1.35萬(wàn)輛，同比增長(cháng)119%，連續6個(gè)月銷(xiāo)量破萬(wàn)輛。與其守著(zhù)一個(gè)幾乎沒(méi)有融資能力的“舊籠子”，不如騰退給嵐圖，讓?shí)箞D的“高端新能源”價(jià)值被資本市場(chǎng)更好地看見(jiàn)，從而打開(kāi)成長(cháng)空間。
汽車(chē)是資金、技術(shù)和人才密集型長(cháng)周期行業(yè)。過(guò)去，我國汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本停留在依靠企業(yè)自有資金、銀行貸款和吸引外資汽車(chē)品牌投資的滾動(dòng)模式上。這一模式雖然看上去穩妥，但資金使用成本高、運營(yíng)效率低。當前，智能化與電動(dòng)化變革浪潮不僅在重構汽車(chē)產(chǎn)業(yè)競爭格局，也在顛覆傳統汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)。對于車(chē)企來(lái)說(shuō)，無(wú)論是電池、電驅、電控的研發(fā)，還是智能座艙、智能駕駛及整車(chē)平臺架構的打造，都需要持續、大量的資本支持。如果還在依靠傳統模式籌集資金，發(fā)展速度就難以跟上市場(chǎng)節奏，甚至會(huì )錯過(guò)產(chǎn)業(yè)變革紅利和企業(yè)成長(cháng)“窗口期”。
反思此輪造車(chē)運動(dòng)，“蔚小理”等新勢力快速崛起，除了互聯(lián)網(wǎng)思維和創(chuàng )新精神外，一個(gè)很重要的原因就是善于借助資本的力量。目前，“蔚小理”不僅早已在美股上市，也已登陸港交所。正是全球資本為跨界造車(chē)勢力輸入了加速躍升的動(dòng)力。
有人會(huì )說(shuō)，“介紹上市”作為已發(fā)行證券申請上市的一種方式，上市過(guò)程中不發(fā)行新股、不進(jìn)行融資，而是將現有股東所持有的證券直接納入交易所掛牌交易。這意味著(zhù)，此次嵐圖借東風(fēng)登陸港交所也不會(huì )發(fā)新股和融資。當前，大部分新能源整車(chē)企業(yè)仍處于投入期，處于不盈利甚至虧損狀態(tài)，而國內資本市場(chǎng)對整車(chē)企業(yè)上市門(mén)檻依舊較高，盡早登陸港交所無(wú)疑成為車(chē)企更為明智的選擇。至于以什么方式上市，考驗的則是車(chē)企的智慧。
事實(shí)上，去年港交所已大幅放寬對企業(yè)財務(wù)指標的要求，允許尚未盈利但具有高成長(cháng)潛力的科技公司上市，這為科技企業(yè)提供了更加國際化的融資平臺及渠道。同時(shí)，在美聯(lián)儲降息周期開(kāi)啟后，中美政策“雙寬松”共振，南向資金和外資持續流入，恒生指數創(chuàng )近4年歷史新高。此時(shí)赴港上市，企業(yè)也能獲得更好估值。近期，在上市路上已長(cháng)跑20年的奇瑞汽車(chē)通過(guò)港交所聆訊，即將正式登陸港交所，或許也暗含類(lèi)似邏輯。
退一步講，雖然上市過(guò)程中不融資，但并不意味今后不能融資。關(guān)鍵在于，嵐圖銷(xiāo)量能否保持良好增長(cháng)勢頭，實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展。況且，嵐圖在成為公眾公司后，不僅有利于完善公司治理，對內部管理進(jìn)行革新，補齊自身發(fā)展短板，還能為后續國際化發(fā)展創(chuàng )造條件，提升國際知名度和品牌形象。畢竟，港股連接著(zhù)內地與國際資本市場(chǎng)，是眾多企業(yè)走向世界的重要橋梁。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：楊忠陽(yáng)）
