今年，A股市場(chǎng)股份回購火起來(lái)了。數據表明，上半年A股新增股份回購計劃和回購實(shí)施金額較去年同期顯著(zhù)增長(cháng)。其中，新增回購計劃250單，同比增長(cháng)117.74％；實(shí)施回購共耗資656.19億元，較去年同期增長(cháng)171.63％。

　　上市公司利用自有資金或者債務(wù)融資，以一定的價(jià)格從股票市場(chǎng)上購回公司已經(jīng)發(fā)行在外的普通股，即股份回購。一般來(lái)講，這是上市公司用“真金白銀”給自己“投票”，傳達出公司業(yè)績(jì)穩健、現金流充裕、價(jià)值低估等多重信息，有利于增強投資者對公司的信心。

　　曾幾何時(shí)，A股投資者羨慕美股市場(chǎng)里蘋(píng)果、亞馬遜、奈飛等大牛股動(dòng)不動(dòng)就大筆現金回購股票。自2008年國際金融危機后，這些頭部美股股票長(cháng)達十多年上漲，其背后的原因除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)向好等基本面因素外，大規模的股票回購也是不可忽視的推手之一。2009年至2019年，標普500指數累計漲幅達257.68％，而標普500回購指數累計上漲409.68％。正因如此，市場(chǎng)對上市公司股票回購倍加推崇。

　　從2018年開(kāi)始，我國進(jìn)一步完善股票回購相關(guān)制度，新的回購政策顯著(zhù)增強了上市公司開(kāi)展股票回購的積極性，A股回購規模穩步提升。更多的上市公司開(kāi)始使用這個(gè)工具進(jìn)行市值管理，而投資者也開(kāi)始把它作為遴選股票的一個(gè)良性指標。

　　合理、適度的股票回購是保持股價(jià)穩定、維護市場(chǎng)健康、增強投資者信心的有效手段。目前A股上市公司回購行為總體健康，效果逐步顯現，合規的股票回購規模及市場(chǎng)影響未來(lái)仍將繼續擴大，得到進(jìn)一步支持和鼓勵。

　　不過(guò)，值得注意的是，美股市場(chǎng)上，股票回購開(kāi)始出現了一些弊端。由于美股上市公司管理層的薪酬與股價(jià)掛鉤，因此，美股公司有著(zhù)巨大動(dòng)力推動(dòng)實(shí)施股票回購，進(jìn)而拉高股價(jià)來(lái)實(shí)現自身利益最大化。但這種股價(jià)上漲并非源自企業(yè)自身盈利能力的增長(cháng)，而是財務(wù)處理的結果，受益最大的是大股東。此外，大規�；刭徱欢ǔ潭壬蠒�(huì )限制企業(yè)在研發(fā)、設備、薪酬待遇、員工培訓等方面的投入能力，影響企業(yè)的后續發(fā)展。

　　另外，由于美國經(jīng)濟長(cháng)期有效需求不足，實(shí)體經(jīng)濟的投資回報率長(cháng)期偏低，而美股收益率又可觀(guān)，因此促使利潤豐厚、現金流充裕的頭部企業(yè)寧愿回購本公司股票，也不愿進(jìn)行新項目投資。又由于處于長(cháng)期低利率環(huán)境下，企業(yè)以低成本進(jìn)行大量債權融資，而其中一部分用在股票回購上。這種舉債回購會(huì )加劇上市公司的信用風(fēng)險，推高上市公司的財務(wù)杠桿。一旦現金流出現問(wèn)題，債務(wù)違約概率將明顯增加，并引發(fā)股債聯(lián)動(dòng)。這些前車(chē)之鑒值得我們高度警惕。

　　目前，A股市場(chǎng)對股份回購的認識在深化，但也出現了一些不良苗頭。一些公司出現“忽悠式回購”行為；還有個(gè)別公司出現了不按計劃回購股份、“邊減持邊回購”等打“擦邊球”的行為。對投資者而言，要理性看待股份回購，它并非股價(jià)上漲的“保證書(shū)”“萬(wàn)能藥”；而對監管者來(lái)說(shuō)，則需要加強監管，不斷優(yōu)化相關(guān)制度設計，趨利避害。既要繼續鼓勵和支持上市公司開(kāi)展合規股票回購，又要進(jìn)一步規范相關(guān)操作，遏制不當行為。特別要加強對上市公司股票回購動(dòng)機和資金來(lái)源的監管，進(jìn)一步完善與回購相關(guān)的信息披露制度，細化回購的信息披露要求，對回購過(guò)程中的違法、違規信息披露責任加大追究力度。（經(jīng)濟日報記者 �；荽海�