執大象，天下往。

　　在全球大宗商品市場(chǎng)中，誰(shuí)掌握定價(jià)話(huà)語(yǔ)權，誰(shuí)就掌握市場(chǎng)主動(dòng)權。

　　11月19日，上海期貨交易所全資子公司上海國際能源交易中心隆重推出國際銅期貨合約，中國市場(chǎng)對全球銅供應鏈的定價(jià)功能將進(jìn)一步攀升，我國提升對重要大宗商品的價(jià)格影響力再落新子。

　　在保持現有上海期貨交易所滬銅期貨合約（面向中國境內）不變的基礎上，上海國際能源交易中心上市國際銅期貨，沿用我國原油期貨的“國際平臺、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計價(jià)”的交易模式，全面引入境外交易者。

　　“此舉將使外國投資者在全球最大的銅消費國進(jìn)行交易。全球最大的工業(yè)金屬進(jìn)口國和消費國再次顯示出其在市場(chǎng)上的主導地位�！甭吠干缭u價(jià)。英國《金融時(shí)報》評論，上海正在對倫敦在金屬交易中的主導地位發(fā)起挑戰，國際銅合約有可能成為全球定價(jià)基準。

　　一直以來(lái)，我國期貨市場(chǎng)有一個(gè)愿景：在國際大宗商品市場(chǎng)上形成具有定價(jià)話(huà)語(yǔ)權的“中國價(jià)格”。國際銅期貨的誕生，意味著(zhù)在全球銅產(chǎn)業(yè)鏈上形成世界參與的“中國價(jià)格”漸行漸近。

　　銅期貨的華麗演變

　　不久前，習近平總書(shū)記在浦東開(kāi)發(fā)開(kāi)放30周年慶祝大會(huì )上提出“提升重要大宗商品的價(jià)格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展�！便~期貨發(fā)展之路，正是一個(gè)典型詮釋。

　　銅是重要的工業(yè)金屬和宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表。我國是全球最大的精煉銅生產(chǎn)、消費和進(jìn)口國。2019年我國精煉銅生產(chǎn)978.4萬(wàn)噸，全球占比41.24％，消費1208.0萬(wàn)噸，全球占比50.72％，凈進(jìn)口323.4萬(wàn)噸，均居世界首位。銅市場(chǎng)化和國際化程度高，境內外期現貨市場(chǎng)發(fā)達，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)眾多，風(fēng)險管理需求強烈。

　　早在1993年，上海期貨交易所前身上海金屬交易所推出我國國內首個(gè)銅期貨合約。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，銅期貨改變了現貨市場(chǎng)的定價(jià)模式，還為企業(yè)對沖價(jià)格風(fēng)險提供了有效工具�！皽�銅期貨價(jià)格已成為國內銅現貨行業(yè)的定價(jià)基準�！敝袊�有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)尚福山告訴經(jīng)濟日報記者。產(chǎn)業(yè)參與期貨市場(chǎng)的歷史長(cháng)，基礎好，銅期貨一度是中國期貨市場(chǎng)的一面旗幟，被期市稱(chēng)為“銅老大”。

　　實(shí)力決定話(huà)語(yǔ)權。從全球視野看，銅的國際定價(jià)權有一個(gè)漂移弧線(xiàn)。

　　在20世紀90年代以前，世界有色金屬的主要定價(jià)中心在倫敦（倫敦金屬交易所，英文簡(jiǎn)稱(chēng)LME）和紐約（紐約商品交易所，英文簡(jiǎn)稱(chēng)COMEX）。20世紀90年代以后，隨著(zhù)我國期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展，以及實(shí)體經(jīng)濟的崛起，上海（上海期貨交易所，英文簡(jiǎn)稱(chēng)SHFE）在全球有色金屬市場(chǎng)上的定價(jià)話(huà)語(yǔ)權逐步增強。隨著(zhù)我國成為全球銅生產(chǎn)和消費第一大國，國際有色金屬市場(chǎng)逐步形成了倫敦、紐約、上海三足鼎立的格局。

　　親歷者上海鑫德投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理朱澤文告訴記者，最初上海期貨交易所在有色金屬里面只有銅和鋁的交易。那個(gè)時(shí)候，上海有色期貨市場(chǎng)幾乎是倫敦的“影子市場(chǎng)”�！皞惗亟饘俳灰姿�收盤(pán)后，一整天上海價(jià)格就在倫敦收盤(pán)價(jià)格附近波動(dòng)，波動(dòng)幅度很小，交易量也很小�！敝鞚晌幕貞�。

　　隨著(zhù)我國加入WTO，中國有色金屬的產(chǎn)量和消費量、進(jìn)口量持續爆炸性增長(cháng)，上海交易所因其規范化以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力獲得了巨大發(fā)展�！吧虾�價(jià)格”反過(guò)來(lái)開(kāi)始對倫敦金屬交易所的期貨價(jià)格產(chǎn)生巨大影響�！安簧�?lài)�外交易員不得不凌晨起來(lái)工作，以獲得有利交易地位�！敝鞚晌恼f(shuō)。

　　國際銅的星辰大海

　　滬銅期貨的影響力與日俱增，為何又要推出國際銅期貨呢？

　　上海期貨交易所黨委書(shū)記、理事長(cháng)姜巖接受經(jīng)濟日報記者采訪(fǎng)表示，我國存在國內含稅和境內關(guān)外保稅兩個(gè)銅現貨市場(chǎng)。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是現貨“池子”不一樣。含稅市場(chǎng)反映的是國內市場(chǎng)供求關(guān)系；保稅市場(chǎng)則反映遠東時(shí)區的國際市場(chǎng)供求關(guān)系。

　　因此，滬銅期貨面向國內市場(chǎng)，其價(jià)格是國內現貨貿易的定價(jià)基準。而推出國際銅期貨，其價(jià)格更直接地反映全球現貨市場(chǎng)，特別是遠東時(shí)區國際市場(chǎng)的供需情況，能更好地服務(wù)企業(yè)國際化風(fēng)險管理需求，提升中國成為全球銅定價(jià)中心的競爭力。

　　目前，我國保稅區銅庫存數量超過(guò)國內完稅銅庫存數量和倫敦金屬交易所（LME）全球倉庫庫存總和。但上海期銅的價(jià)格不能為關(guān)外貿易定價(jià)，國際貿易中，中國企業(yè)使用美元定價(jià)的合同，即倫敦金屬交易所LME的美元價(jià)格。

　　盡管中國買(mǎi)家有全球單一國家最大的采購量，盡管中國交易者在上海期銅和LME期銅之間的套利交易是LME銅交易量的重要來(lái)源，但封閉的市場(chǎng)無(wú)法造就真正的強者，成就定價(jià)話(huà)語(yǔ)權，因此，國際銅期貨破繭而出，應運而生。

　　國際銅的“池子”連上國際市場(chǎng)的“大�！�。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )黨委書(shū)記葛紅林表示，國際銅期貨的推出，為全球的銅產(chǎn)業(yè)鏈提供了全新的風(fēng)險管理工具，提供了以人民幣計價(jià)的透明、公允的國際市場(chǎng)價(jià)格。

　　國際銅研究組秘書(shū)長(cháng)保羅·懷特表示，未來(lái)以中國為代表的遠東市場(chǎng)將在銅的生產(chǎn)、消費和貿易上繼續貢獻主要的增長(cháng)量。上海國際銅期貨將有助于全球投資者共同參與“上海價(jià)格”的形成，從而進(jìn)一步提升中國在全球銅產(chǎn)業(yè)中的國際影響力。

　　香港磐石金融有限公司董事總經(jīng)理石成虎告訴記者，國外的大型礦山和主流貿易商在密切關(guān)注國際銅合約的進(jìn)展。將來(lái)如果國際市場(chǎng)采用上海INE國際銅人民幣的價(jià)格來(lái)作價(jià)國際貿易合同，那中國在銅上的定價(jià)話(huà)語(yǔ)權就算實(shí)現了。

　　生產(chǎn)第一大國，消費第一大國，合二為一。

　　市場(chǎng)主導大國，定價(jià)主導大國，合二為一。

　　為國際市場(chǎng)提供更豐富的風(fēng)險對沖工具

　　銅業(yè)生意，一個(gè)特點(diǎn)是現金流好，但利潤薄。因此，業(yè)內流傳著(zhù)一套“五差賺錢(qián)法”。所謂“五差”，就是指時(shí)間差、利率差、匯率差、積差和價(jià)差。一位業(yè)內人士告訴記者，銅價(jià)在國際上有個(gè)特點(diǎn)，就是“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，“今天倫敦銅價(jià)大跌，明天上海銅價(jià)也會(huì )跌，而這個(gè)時(shí)間差就可以把握。好比大洋的海面都不可能是平的，這樣的不平就可用來(lái)賺出利潤�！�

　　國際銅期貨上市之后，將與滬銅期貨，LME銅期貨三者并行，三者價(jià)格聯(lián)系也將更為緊密，會(huì )出現更多價(jià)差的組合，從而演化出更豐富的套利工具。

　　通過(guò)國際銅合約，原有的滬銅和倫銅之間的阻隔將被打通，外資參與暢通無(wú)阻。石成虎表示，這意味著(zhù)在滬銅期貨和國際銅期貨之間將存在無(wú)跨境障礙、無(wú)匯率風(fēng)險的套利交易。這將顯著(zhù)改善國內銅進(jìn)口企業(yè)以及銅冶煉企業(yè)的成本控制和利潤狀況。

　　一位業(yè)內人士告訴記者，對于境外出口到中國的企業(yè)而言，相較于倫敦金屬交易所，多了一個(gè)價(jià)格參照平臺和可以交割貨物的平臺，“畢竟上海國際銅期貨具備靠近全球最大消費地，庫存集散地的地理優(yōu)勢�！彼�說(shuō)。

　　中糧期貨有限公司首席金屬分析師衛來(lái)認為，由于國際銅價(jià)格中理論上包涵了LME銅價(jià)、保稅區溢價(jià)和人民幣匯率三個(gè)重要變量。企業(yè)可以利用國際銅合約鎖定匯率風(fēng)險，規避匯率敞口。

　　日前，中國人民銀行行長(cháng)易綱表示：“新形勢下的人民幣國際化可在堅持市場(chǎng)主導的基礎上，進(jìn)一步完善對本幣使用的支持體系，為市場(chǎng)作用的發(fā)揮創(chuàng )造更好的環(huán)境和條件�！眹�際銅期貨亦助推人民幣國際化。

　　“人民幣國際化一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，國際投資者拿著(zhù)人民幣能干什么？有了上海原油期貨，可以在中國買(mǎi)原油，有了國際銅期貨，可以在中國買(mǎi)銅……中國正在給國際上人民幣的持有者以更多的投資機會(huì )�！币晃粯I(yè)內人士表示，國際銅期貨必將成為中國問(wèn)鼎定價(jià)話(huà)語(yǔ)權的又一張新名片。

　　目前，我國已有6個(gè)國際化期貨品種，分別是原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號膠期貨、低硫燃料油期貨、國際銅期貨，期市國際化加速推進(jìn)。證監會(huì )副主席方星海表示，“進(jìn)一步擴大期貨品種對外開(kāi)放范圍，更好滿(mǎn)足境外實(shí)體企業(yè)和投資機構風(fēng)險管理需求”，“擰緊中國與世界共同發(fā)展的利益紐帶�！保ń�(jīng)濟日報記者 �；荽海�