——評《金融危機救助指引》

　　■孟春

　　伴隨著(zhù)全球化、信息化和金融重要性的提升，金融危機的形成機理越來(lái)越復雜，爆發(fā)頻率不斷提高，破壞性和傳染性持續增強，成為當今經(jīng)濟金融領(lǐng)域公認的疑難病癥。當金融危機爆發(fā)時(shí)，為了維護千家萬(wàn)戶(hù)的利益和社會(huì )穩定，各經(jīng)濟體都會(huì )實(shí)施救助。在一輪輪金融危機救助中，有的成功，挽狂瀾于既倒；有的收效甚微，甚至損失慘重。金融危機救助的實(shí)務(wù)操作性很強，是緊急時(shí)刻的決策，是精細巧妙的設計，是瑣碎細致的工作，更是救助者舍我其誰(shuí)的勇氣和擔當；它不是象牙塔里的學(xué)術(shù)研究，不是慢條斯理的抽象，不是冷冰冰毫無(wú)活力的假設，更不是脫離現實(shí)的邏輯推演。研究金融危機救助必須以事實(shí)為依據，從救助行動(dòng)出發(fā)。

　　觀(guān)察和研究金融危機救助的角度可以很多，高偉以翔實(shí)的金融危機案例為基礎，從系統性金融風(fēng)險入手，解析了歷次重要金融危機，認為金融危機與系統性金融風(fēng)險密不可分，是金融風(fēng)險積累到一定程度爆發(fā)的產(chǎn)物。當金融危機爆發(fā)時(shí)，最急迫的救助工作是全力控制并隔離危機點(diǎn)，防止危機傳染和蔓延。在金融危機救助中，控制一個(gè)危機點(diǎn)相對容易，比如隔離一家破產(chǎn)的重要金融機構，彌補一個(gè)明顯的金融制度缺陷，抗拒?chē)�際游資的短期沖擊等，而降低系統性金融風(fēng)險、使金融體系在低風(fēng)險狀態(tài)下恢復正常運行，則困難得多。這就需要從降低系統性金融風(fēng)險入手，全面、準確地分析金融危機救助，需要該領(lǐng)域的理論創(chuàng )新。高偉認為系統性金融風(fēng)險不是一個(gè)整體，可以細分為一般性風(fēng)險、制度性風(fēng)險和外部傳導風(fēng)險，并創(chuàng )立了系統性金融風(fēng)險“三層面學(xué)說(shuō)”，為研究金融危機救助做注腳，進(jìn)而建立了金融危機救助“三層面”分析。

　　一般性風(fēng)險主要是由金融市場(chǎng)的脆弱性、參與者有限理性和信息不對稱(chēng)等原因造成的，是金融市場(chǎng)內生的固有產(chǎn)物，是系統性金融風(fēng)險的“硬核”。我們可以采取措施將一般性風(fēng)險控制在一定范圍之內，但無(wú)論怎樣努力，都不可能完全消除化解它。一般性風(fēng)險積累到一定程度，在意外因素的作用下，就可能爆發(fā)金融危機。針對一般性風(fēng)險采取的救助，高偉將其稱(chēng)為一般性救助。

　　由于國情不同，各國金融體系存在很多制度性差異，各有優(yōu)勢和缺點(diǎn)。很多金融危機起源于金融體系的制度性缺陷和受監管程度較小的部分，如果不及時(shí)彌補這些缺陷，將來(lái)可能再次爆發(fā)金融危機，那些發(fā)生過(guò)金融危機或者面臨相似情況的經(jīng)濟體，將來(lái)再次爆發(fā)金融危機的概率更高。這種由于制度因素(包括制度缺陷、制度創(chuàng )新、路徑依賴(lài)、衍生工具創(chuàng )新等)引發(fā)的系統性金融風(fēng)險，高偉稱(chēng)之為制度性風(fēng)險。針對制度性風(fēng)險采取的救助，高偉將其稱(chēng)為制度性救助。

　　混業(yè)經(jīng)營(yíng)是現在金融業(yè)主流，跨市場(chǎng)、交叉性的金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成為金融機構實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的載體，形成一個(gè)個(gè)環(huán)環(huán)相扣的鏈條，將國內和國際金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起。在這個(gè)產(chǎn)品鏈條上，某類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的異常波動(dòng)，往往會(huì )引發(fā)整個(gè)資產(chǎn)鏈條的波動(dòng)，只要這個(gè)漫長(cháng)鏈條上的一家主要金融機構出現問(wèn)題，就會(huì )帶動(dòng)該鏈條上的其他機構產(chǎn)生“共振”，而金融風(fēng)險在擴散過(guò)程中會(huì )以杠桿比率放大，使局部風(fēng)險蔓延成全局風(fēng)險，使國別金融危機演化為國際金融危機，并在國際范圍內傳導。這種從國際傳導來(lái)的系統性金融風(fēng)險，高偉稱(chēng)之為輸入性風(fēng)險，針對輸入性風(fēng)險采取的救助，高偉將其稱(chēng)為輸入性救助。

　　以上三個(gè)層面的救助沒(méi)有先后、優(yōu)劣和輕重之分，實(shí)施救助需要視金融危機演變情況而定。由于金融危機產(chǎn)生的原因和背景不同，危機國的政體、經(jīng)濟發(fā)展狀況和宏觀(guān)經(jīng)濟管理方式差異很大，金融危機救助的“藥方”需因地制宜，對癥下藥。當爆發(fā)嚴重金融危機時(shí)，通常需要加大救助力度，實(shí)施三個(gè)層面救助的組合。高偉將救助組合分解開(kāi)來(lái)，逐一剖析，是在尊重實(shí)踐的基礎上，梳理和歸納救助行動(dòng)，讓大家更清晰的認識和理解金融危機救助，更科學(xué)、更有針對性地制定救助的“藥方”。

　　沿著(zhù)“三層面”分析的框架和路徑，《金融危機救助指引》一書(shū)首先研究金融危機救助的內涵及相關(guān)問(wèn)題，然后全面解析一般性救助、制度性救助和輸入性救助，探討金融危機救助的退出機制，剖析救助中需要重點(diǎn)解決的難題，最后總結金融危機救助需要遵循的基本規律。在研究中，高偉充分吸收和借鑒了前人的研究成果，并挖掘了金融危機救助蘊含的本質(zhì)和共性，包括基本原則、時(shí)機、方式、退出和約束機制、效果評價(jià)、政策協(xié)調、國際合作等，希望能為研究金融危機救助提供一個(gè)新視角、新思路和新體系，對提高救助行動(dòng)的靶向性和邊際效用有所貢獻。

　　高偉撰寫(xiě)該書(shū)歷時(shí)三載，凝結著(zhù)他對金融危機的長(cháng)期跟蹤和思考，為大家提供了一個(gè)金融危機救助的“工具箱”，在這個(gè)“工具箱”里雖然沒(méi)有包治百病的靈丹妙藥，卻可以普及金融危機救助的基本規律、手段、組合和常識，讓大家在救助中不打無(wú)準備之仗，不犯專(zhuān)業(yè)性錯誤，避免不必要的損失。同時(shí)，高偉的“工具箱”是開(kāi)放的，是兼收并蓄的，期盼有志之士批評、發(fā)展和完善這個(gè)“工具箱”，共同為迎接下一場(chǎng)金融危機做準備�！　�