經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京1月4日訊（記者�；荽海�“紓困基金，好經(jīng)不能念歪�！弊鳛槭壮�成立紓困基金之人，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒接受《經(jīng)濟日報》記者采訪(fǎng)表示，紓困基金從設立到投資，直至退出，都應當堅持以市場(chǎng)化原則進(jìn)行運作。監管部門(mén)也應當從這個(gè)原則入手，對相關(guān)基金依法進(jìn)行事前、事中及事后退出各環(huán)節的監管。

　　1月3日，2019中國銀河證券投資策略報告會(huì )召開(kāi)，主題為“穩中求進(jìn)，信者長(cháng)贏(yíng)”。銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒就紓困基金、科創(chuàng )板落地、2019年投資策略等熱點(diǎn)話(huà)題接受了《經(jīng)濟日報》記者專(zhuān)訪(fǎng)。

　　紓困基金要市場(chǎng)化、陽(yáng)光化

　　一段時(shí)間以來(lái)，不少地方政府和金融機構紛紛從股權和債權兩方面入手，設立專(zhuān)項紓困基金，“馳援”有股權質(zhì)押風(fēng)險的上市公司。2018年11月中旬以來(lái)，紓困基金初步發(fā)揮了穩市場(chǎng)作用，許多上市公司相繼發(fā)布解除質(zhì)押公告，市場(chǎng)上股權質(zhì)押風(fēng)險進(jìn)入可控狀態(tài)。

　　但是，在此過(guò)程中，紓困基金也出現一些問(wèn)題和爭議。比如基金投資過(guò)程中投資標的如何篩選？再比如，紓困基金注入資金后，一些標的公司大股東趁機減持套現，過(guò)河拆橋等現象也有出現。

　　對此，劉鋒認為， 此類(lèi)基金從創(chuàng )設構造之初，應遵循一般權益投資基金的設立流程，在基金業(yè)協(xié)會(huì )備案，依法市場(chǎng)化設立、陽(yáng)光運作。切不可搞成變相的政府投融資平臺。否則，沒(méi)有充分及時(shí)的信息披露，既不利于接受資金的上市企業(yè)和其他合伙投資方對相關(guān)基金的運作建立起信心，也不利于基金各發(fā)起人包括地方國資等公共投資的保值增值。更不可延續此前一些基金或資管計劃的弊端，繼續玩分級資管產(chǎn)品的游戲，變相放杠桿。

　　其次，投資標的甄選上要堅持市場(chǎng)化原則，防止利益輸送及一些“趁機解套”的不良企圖�！氨仨毦燃辈痪雀F”，另一方面，不追求獲取控制權。對被救助公司治理結構、經(jīng)營(yíng)指標、盈利能力、社會(huì )責任和環(huán)境保護等方面的考察應符合市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化原則。

　　此外，應由有牌照和資格的基金管理人或投資顧問(wèn)自主決策。政府及其引導的國資力量一方面可以通過(guò)其投資平臺注入資金做為財務(wù)投資人（通常是有限合伙人的身份）參與基金的運作和管理；另一方面可以為基金本身進(jìn)行增信以吸引其他各方的資金支持，不進(jìn)行過(guò)多干預，不缺位也不越位。

　　他表示，監管當局應針對一些利用紓困基金，在金融市場(chǎng)上肆行違法違規的行為加大防范和打擊力度。對于相關(guān)企業(yè)和經(jīng)營(yíng)當事人，應考慮由監管部門(mén)建立負面清單，明示投資風(fēng)險。

　　科創(chuàng )板要體現國際化

　　當下，辦好科創(chuàng )板并成功試點(diǎn)注冊制，是資本市場(chǎng)頭等大事。從市場(chǎng)功能上講，設立科創(chuàng )板，試點(diǎn)注冊制，是用市場(chǎng)化方式為中國科技創(chuàng )新型企業(yè)定價(jià)，讓A股市場(chǎng)擁有更多的高成長(cháng)投資標的，并讓投資者能分享中國改革開(kāi)放以來(lái)新經(jīng)濟發(fā)展的成果。從制度供應上講，科創(chuàng )板與注冊制試點(diǎn)配套推出，將完善資本市場(chǎng)支持新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的制度機制，打通產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng )新、金融服務(wù)生態(tài)鏈，推動(dòng)形成高質(zhì)量的產(chǎn)融結合。

　　如何設計好科創(chuàng )板？劉鋒建議，總結創(chuàng )業(yè)板、新三板的發(fā)展經(jīng)驗和教訓�！斑@個(gè)經(jīng)驗非常寶貴，值得總結�！眲�鋒認為，科創(chuàng )板和其他版塊有沒(méi)有打通的渠道，投資者在各板之間，甚至在賬戶(hù)管理之間，怎么操作，怎么投資，這個(gè)首先要研究透。另外在交易制度方面，要盡量跟國際接軌。

　　“如今科技創(chuàng )新型的企業(yè)，各方面都國際化，包括主要創(chuàng )始人都很?chē)�際化，這是跟其他幾個(gè)板非常不一樣的地方�！币虼�，劉鋒認為，與之相配套的資本市場(chǎng)設計要考慮國際化的因素，包括上市準入標準等。美國納斯達克的制度設計，也是在不斷演進(jìn)完善，值得研究�！安灰�首先想有特色。這種觀(guān)念在市場(chǎng)運作層次，不可取�！眲�鋒說(shuō)，市場(chǎng)就是市場(chǎng)，在交易環(huán)節、技術(shù)環(huán)節沒(méi)有什么不一樣�！跋Ｍ�在基礎設施方面，能夠對接境外規則�！�

　　至于注冊制，劉鋒表示，很多人對此有誤解，其實(shí)注冊制并不意味放松標準，而是對信息披露的要求更高，該透明的地方必須透明，某些方面甚至比審批制來(lái)的更科學(xué)，更完善，甚至更嚴格。監管也一樣，是有邊界的，哪些事情能做，哪些事情不能做，要各自守好自己的邊界，底線(xiàn)。

　　“資本市場(chǎng)是一個(gè)生態(tài)系統，資本在不斷地流動(dòng)，投資者也在不斷變換身份，融資者也不斷演進(jìn)，監管本身要適應這種情況。向成熟市場(chǎng)進(jìn)行學(xué)習，能不動(dòng)的就不要瞎動(dòng)�！眲�鋒表示，現在我國企業(yè)走出去，有些已非常國際化了。因此，為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的資本市場(chǎng)，在市場(chǎng)制度設計時(shí)候，一定要考慮國際化。我國資本市場(chǎng)制度還有很大的完善空間。

　　2019，信者長(cháng)贏(yíng)

　　全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程分化特征凸顯，在全球經(jīng)濟發(fā)展呈現的不確定性影響下，金融市場(chǎng)波動(dòng)性逐漸上升。對于2019投資策略，劉鋒預判，“2019年國內經(jīng)濟延續放緩而宏觀(guān)政策趨向寬松，優(yōu)先關(guān)注債券、黃金等避險資產(chǎn)，守望權益市場(chǎng)筑底修復�！�

　　他認為，權益市場(chǎng)風(fēng)險收益性?xún)r(jià)比惡化，邊際投資收益明顯下降。目前主要市場(chǎng)估值均處于較低水平，而投資者風(fēng)險偏好總體較低。同時(shí)，債券市場(chǎng)在經(jīng)濟下行與政策寬松預期下逐步確立無(wú)風(fēng)險利率下行邏輯主導的牛市行情。

　　展望2019年，中國經(jīng)濟有進(jìn)一步下行壓力，全年實(shí)際經(jīng)濟增速預計將放緩至6.3%左右水平。在各項政策傳導到位，改革紅利逐步釋放之后，經(jīng)濟短期下行壓力預計將在2019年三季度得到控制，逐步企穩并短期見(jiàn)底。

　　股市修復則要依賴(lài)于各項宏觀(guān)政策，如減稅降費等措施的落實(shí)到位，促進(jìn)實(shí)體企業(yè)資產(chǎn)負債表的改善，以筑牢業(yè)績(jì)底部。預計這個(gè)修復過(guò)程將貫穿明年上半年延續至明年三季度，屆時(shí)市場(chǎng)底部將漸漸清晰。

　　行業(yè)配置方面，建議關(guān)注業(yè)績(jì)領(lǐng)先于整體A股見(jiàn)底的成長(cháng)板塊。比如業(yè)績(jì)逆周期，在市場(chǎng)系統性風(fēng)險因素沖擊下仍表現較好的板塊，包括公用事業(yè)、消費、軍工、農林牧漁，以及受益于逆周期政策的行業(yè)，比如5G、建筑等也可加以關(guān)注。

　　“隨著(zhù)資本市場(chǎng)法制建設和制度改革的進(jìn)一步推進(jìn)，中國的經(jīng)濟發(fā)展，將迎來(lái)一個(gè)信者長(cháng)贏(yíng)的資本市場(chǎng)和新經(jīng)濟時(shí)代�！眲�鋒充滿(mǎn)激情地說(shuō)。