題要：歲末年初，國際投資機構的一系列展望顯示出對未來(lái)中國經(jīng)濟發(fā)展的持續看好。國際投資機構認為，中國經(jīng)濟結構調整帶來(lái)的紅利正在持續釋放，服務(wù)業(yè)和消費正在大力拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，對中國經(jīng)濟大幅下滑的擔憂(yōu)已經(jīng)成為“過(guò)去時(shí)”。

　　雖然2018年對新興市場(chǎng)和中國資本市場(chǎng)而言是頗具挑戰性的一年，但年底前的一組數據和一系列展望顯示出投資者對未來(lái)中國經(jīng)濟持續看好，對于中國資產(chǎn)的態(tài)度并未受到短期震蕩的過(guò)度沖擊。海外投資機構在系列投資展望中對中國經(jīng)濟持續看好。

　　渣打銀行日前強調，不可否認，2019年中國經(jīng)濟下行壓力明顯，但不應過(guò)于悲觀(guān)看待中國經(jīng)濟的下行壓力。首先，不應低估中國經(jīng)濟結構調整的規模和紅利。當前多數分析認為，在中國經(jīng)濟轉型過(guò)程中，占總體經(jīng)濟比重15.7%的新經(jīng)濟部門(mén)引人注目，也將成為中國經(jīng)濟結構調整成功的受益者。渣打銀行研究認為，除新經(jīng)濟部門(mén)外，消費升級將帶來(lái)零售貿易、房地產(chǎn)、醫療保健和商業(yè)保險等20個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)的發(fā)展機遇；產(chǎn)業(yè)升級將帶來(lái)計算機和電子產(chǎn)品、計算機編程和IT、教育以及電子設備等20個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)的發(fā)展紅利。如果中國能夠在未來(lái)發(fā)展中將上述產(chǎn)業(yè)的效率提升至發(fā)達經(jīng)濟體水平，即使其他經(jīng)濟部門(mén)規模不發(fā)生變化，中國經(jīng)濟規模也將增長(cháng)30%以上。上述產(chǎn)業(yè)也將成為未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力和支撐。

　　其次，不應低估中國政府政策調控的靈活度。渣打認為，明年中國經(jīng)濟可能維持在6.4%的高位，之所以提出高于市場(chǎng)預期的展望，是因為中國政府有足夠的政策空間維持增長(cháng)。中國政府能夠通過(guò)財政政策促進(jìn)GDP提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，抵消潛在貿易緊張局勢惡化的負面影響，同時(shí)通過(guò)中性偏寬的貨幣政策改善企業(yè)融資難問(wèn)題。因此，渣打認為中國經(jīng)濟雖然存在下行壓力，但總體風(fēng)險相對均衡，經(jīng)濟有可能在一季度后出現反彈態(tài)勢。

　　在看好中國經(jīng)濟基礎面的前提下，海外投資者對于中國市場(chǎng)的態(tài)度也相對積極。

　　安本標準投資在其2019年投資展望表示，雖然今年A股出現了下滑，但考慮到中國經(jīng)濟增長(cháng)模式發(fā)生轉變、宏觀(guān)風(fēng)險相對均衡穩定且優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(cháng)期投資價(jià)格優(yōu)勢凸顯，2019年仍然考慮超配A股。安本標準投資管理中國股票投資總監姚鴻耀認為，A股存在明顯的超賣(mài)現象。針對人民幣匯率波動(dòng)下滑和貿易摩擦對A股的負面沖擊，姚鴻耀表示，當前中國經(jīng)濟增長(cháng)模式已經(jīng)發(fā)生了變化，出口在國內生產(chǎn)總值中的比重持續下降，主要動(dòng)力來(lái)自于服務(wù)業(yè)和消費。即使考慮最壞的情況，中國經(jīng)濟受到的直接沖擊也相對有限。

　　針對有關(guān)去杠桿進(jìn)程造成市場(chǎng)震蕩下滑的分析，標準人壽強調，去杠桿進(jìn)程是在以短期陣痛換取長(cháng)期發(fā)展紅利。在這一過(guò)程中，投資者應該規避過(guò)度依賴(lài)債務(wù)融資運營(yíng)的行業(yè)和公司。

　　談及消費對中國經(jīng)濟和市場(chǎng)的長(cháng)期驅動(dòng)能力，姚鴻耀強調不可忽視中國國內人口結構因素。中國千禧一代人口規模龐大，中高端消費和休閑消費的比例明顯上升。預計2017年至2025年，中等收入群體、高端消費階層和奢侈級高端消費階層人口年復合增長(cháng)率預計分別為3.5%、7.1%和20%。這一消費者的高端化趨勢意味著(zhù)消費能力更強，平均消費價(jià)格和高端消費剛性的上升，也意味著(zhù)中國經(jīng)濟的消費動(dòng)力具有長(cháng)期性。

　　與此同時(shí)，中國政府為穩定經(jīng)濟出臺了一系列刺激消費、改善營(yíng)商環(huán)境和放寬民營(yíng)企業(yè)的融資條件等措施。因此，預計未來(lái)企業(yè)仍然有著(zhù)更為強勁的盈利增長(cháng)。

　　高盛的最新展望基調也是相較于發(fā)達經(jīng)濟體，更偏好新興市場(chǎng)。高盛認為，在經(jīng)歷了2018年的震蕩下行后，從MSCI新興市場(chǎng)指數和摩根大通全球債券指數來(lái)看，新興市場(chǎng)分別被低估了12%和23%，這事實(shí)上為投資者提供了較好的交易機會(huì )和潛在的獲利基礎。

　　高盛認為，2018年新興市場(chǎng)表現較差，主要是相關(guān)國家增速低于預期。從整體來(lái)看，多數新興市場(chǎng)國家仍處于更長(cháng)增長(cháng)周期的初期。對于中國而言，近期中國政府已經(jīng)出臺了大量改革措施，預計在未來(lái)基本面出現明顯改善之前還將維持相關(guān)政策力度，這有可能為持有中國資產(chǎn)的投資者提供正面回報。長(cháng)期來(lái)看，雖然投資者對于債務(wù)負擔下的中國經(jīng)濟結構調整存在擔憂(yōu)，但高盛認為對中國經(jīng)濟大幅下滑的擔憂(yōu)已經(jīng)成為“過(guò)去時(shí)”。（經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 蔣華棟）