12月21日閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，是觀(guān)察2019年中國經(jīng)濟前景、宏觀(guān)調控、資本市場(chǎng)和重大改革的風(fēng)向標。整體來(lái)看，此次會(huì )議傳遞的六大政策重點(diǎn)和趨勢值得高度關(guān)注。

　　經(jīng)濟增長(cháng)短期有壓力，長(cháng)期不悲觀(guān) 

　　此次會(huì )議指出，“我國發(fā)展仍處于并將長(cháng)期處于重要戰略機遇期。世界面臨百年未有之大變局，變局中危和機同生并存，這給中華民族偉大復興帶來(lái)重大機遇�！�

　　其中，2018年以下兩點(diǎn)經(jīng)濟成績(jì)鼓舞人心：“宏觀(guān)調控目標較好完成”，全年實(shí)現6.5%的增長(cháng)目標無(wú)憂(yōu)；“三大攻堅戰開(kāi)局良好”，特別是防控金融風(fēng)險目標方面，避免了系統性金融風(fēng)險的爆發(fā)。

　　同時(shí)也需注意到，中央首次把中美經(jīng)貿摩擦明確作為中國經(jīng)濟面臨的重大挑戰，提出“改革開(kāi)放力度加大，穩妥應對中美經(jīng)貿摩擦”。此外，前期去產(chǎn)能、去杠桿和金融強監管的疊加效應，使得2019年的“經(jīng)濟運行穩中有變、變中有憂(yōu)，經(jīng)濟面臨下行壓力”。

　　為此，中央要求“宏觀(guān)政策要強化逆周期調節，適時(shí)預調微調，穩定總需求，確保經(jīng)濟運行在合理區間”，同時(shí)認為“我國發(fā)展擁有足夠的韌性、巨大的潛力，經(jīng)濟長(cháng)期向好的態(tài)勢不會(huì )改變”。

　　綜合來(lái)看，在一系列減稅降費、擴大支出、支持民營(yíng)企業(yè)等政策支持下，2019年中國經(jīng)濟仍將保持6.3%-6.5%左右的增速。

　　財政政策重點(diǎn)發(fā)力減稅降費和擴大支出 

　　財政政策包括“減稅降費”和“擴大支出”兩方面。此次會(huì )議要求，2019年“積極的財政政策要加力提效，實(shí)施更大規模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專(zhuān)項債券規�！�。

　　可見(jiàn)，市場(chǎng)期待的更大力度的減稅降費政策將在2019年兩會(huì )上落地。結合我國財政赤字率從未超過(guò)3%的歷史，明年財政預算的赤字率由今年的2.6%上升到3%可以期待，赤字規模也將由2.38萬(wàn)億元上升到3萬(wàn)億元左右。如果財政赤字在擴大支出和減稅規模的結構比例，保持在2018年的水平，那么2019年的減稅規模大約為1.64萬(wàn)億元，其中針對個(gè)人的減稅規模為5000億-6000億元左右，針對企業(yè)的減稅在1萬(wàn)億元左右。

　　在擴大支出方面，此次會(huì )議特別強調了地方財政支出的作用。在近年來(lái)針對地方政府債務(wù)“開(kāi)前門(mén)、堵后門(mén)”嚴控政策之后，此次會(huì )議強調“穩妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險，做到堅定、可控、有序、適度”。因此，“較大幅度增加地方政府專(zhuān)項債券規�！睂⒊蔀閿U大地方財政支出的主要工具，其中地方專(zhuān)項債的投向仍將主要集中在2018年下半年已經(jīng)啟動(dòng)的基建補短板投資，加上PPP已入庫項目加快落地等趨勢，可以預見(jiàn)，2019年基建投資有望重新成為穩增長(cháng)的主要工具。

　　貨幣政策刪除“中性”，2019或有放松 

　　此次會(huì )議要求，2019年“穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制”，這與2017年以來(lái)一直強調的“穩健中性貨幣政策”相比，刪除了“中性”，這或許意味著(zhù)2019年央行貨幣政策將有所放松，并在“解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題”上面發(fā)揮主導性作用。

　　事實(shí)上，從最近央行的一系列操作也可看出這一趨勢：

　　一是央行今年以來(lái)已實(shí)施了四次降準政策，銀行間拆借利率已經(jīng)回落到2015年-2016年的低位水平；

　　二是12月20日美聯(lián)儲加息，中國央行不但沒(méi)有跟進(jìn)，而是反向操作，通過(guò)創(chuàng )設TMLF流動(dòng)性工具，對中長(cháng)期資金采取定向降息的政策；

　　三是在連續36個(gè)工作日暫停逆回購之后，近期央行連續多日通過(guò)大規模逆回購操作投放流動(dòng)性，以應對年末金融機構、實(shí)體經(jīng)濟的短期資金需求。

　　民營(yíng)企業(yè)的營(yíng)商環(huán)境將得到明顯改善 

　　2018年下半年，中央先后召開(kāi)了民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì )，各級政府先后出臺了一系列支持救助民營(yíng)企業(yè)的政策。此次會(huì )議，中央又就提振民營(yíng)企業(yè)家信心，提出了一系列新要求，主要表現在以下五個(gè)方面：

　　一是“要支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，營(yíng)造法治化制度環(huán)境，保護民營(yíng)企業(yè)家人身安全和財產(chǎn)安全”。

　　二是“要增強微觀(guān)主體活力，發(fā)揮企業(yè)和企業(yè)家主觀(guān)能動(dòng)性，建立公平開(kāi)放透明的市場(chǎng)規則和法治化營(yíng)商環(huán)境，促進(jìn)正向激勵和優(yōu)勝劣汰，發(fā)展更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)”。

　　三是“要深化財稅金融、國資國企等重點(diǎn)領(lǐng)域改革，堅決破除民營(yíng)企業(yè)發(fā)展障礙，增強發(fā)展內生動(dòng)力�！�

　　四是“要著(zhù)力優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，深入推進(jìn)‘放管服’改革，促進(jìn)新動(dòng)能加快發(fā)展壯大”。

　　五是“解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題”。

　　可以預見(jiàn)，隨著(zhù)上述五方面政策的落地，民營(yíng)企業(yè)的營(yíng)商環(huán)境將得到明顯改善，民間投資仍將是固定資產(chǎn)投資增長(cháng)的穩定器。實(shí)際上，2018 年下半年以來(lái)，民間投資增速已經(jīng)實(shí)現了觸底反彈。

　　科創(chuàng )板將成2019資本市場(chǎng)里程碑事件 

　　今年以來(lái)的資本市場(chǎng)低迷，既是市場(chǎng)信心低迷的主要表現，也成為民營(yíng)企業(yè)股權質(zhì)押風(fēng)險加大的關(guān)鍵性因素，此次會(huì )議認為“資本市場(chǎng)在金融運行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”，強調“提振市場(chǎng)信心”，同時(shí)要求“防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)和共振”。

　　在此背景下，2019年，資本市場(chǎng)的下述五方面政策趨勢值得期待：

　　一是“提高直接融資比重”。這或許意味著(zhù)在資本市場(chǎng)逐漸走出低迷之后，IPO的節奏可能會(huì )有所加快。

　　二是“要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度”。從最近監管部門(mén)對上市公司信息披露造假加大處罰力度可以看出，2019年上市公司質(zhì)量和透明度將會(huì )有顯著(zhù)提升。

　　三是“推動(dòng)在上交所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制盡快落地”。這將是2019年激活資本市場(chǎng)、提高直接融資比重的關(guān)鍵舉措，也將是我國資本市場(chǎng)的里程碑事件。

　　四是“引導更多中長(cháng)期資金進(jìn)入”。今年下半年以來(lái)，保險公司、養老基金、QDII等中長(cháng)期資金已經(jīng)在加大布局A股的規模，央行的民企債務(wù)融資支持工具、地方政府基金在化解民營(yíng)企業(yè)股權質(zhì)押風(fēng)險方面發(fā)揮了引導作用，加上2019年合理充裕的流動(dòng)性環(huán)境，預計2019年資本市場(chǎng)或將觸底反彈。

　　四大對外開(kāi)放趨勢將是2019重要看點(diǎn) 

　　對外開(kāi)放將是2019年中國經(jīng)濟的重要看點(diǎn)。此次會(huì )議提出的以下四個(gè)方面趨勢或重點(diǎn)任務(wù)值得關(guān)注：

　　一是“要適應新形勢、把握新特點(diǎn)，推動(dòng)由商品和要素流動(dòng)型開(kāi)放向規則等制度型開(kāi)放轉變”。過(guò)去的40年，我國的對外開(kāi)放一直圍繞擴大貿易投資規模做文章，如今提出加快向“規則等制度性開(kāi)放轉變”，一方面可以實(shí)現國內標準、法規等規則與國際接軌，另一方面還有助于中國引領(lǐng)新一輪貿易投資規則的重構。

　　二是“要放寬市場(chǎng)準入，全面實(shí)施準入前國民待遇加負面清單管理制度”。負面清單制度是國際通行規則，全面實(shí)施這一制度將是“規則等制度開(kāi)放”的關(guān)鍵內容。

　　三是“保護外商在華合法權益特別是知識產(chǎn)權，允許更多領(lǐng)域實(shí)行獨資經(jīng)營(yíng)”。知識產(chǎn)權保護和股權比例限制，預計在2019年將有實(shí)質(zhì)性的政策出臺。

　　四是“推動(dòng)出口市場(chǎng)多元化，削減進(jìn)口環(huán)節制度性成本”。這表明2019年穩定出口的重點(diǎn)將是開(kāi)拓多元化市場(chǎng)，從而降低中美貿易摩擦對出口的影響。與此同時(shí)，擴大進(jìn)口不但符合當前中國經(jīng)濟發(fā)展階段的新要求，也將有利于提升中國市場(chǎng)的全球影響力和話(huà)語(yǔ)權�？梢灶A見(jiàn)，2019年擴大進(jìn)口的政策重點(diǎn)將是消除進(jìn)口環(huán)節的一些行政和制度性障礙。

　�。ㄌK寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心主任 黃志龍）