歷年年底的中央經(jīng)濟工作會(huì )議都是把脈中國經(jīng)濟、觀(guān)察次年經(jīng)濟決策的關(guān)鍵。相比于去年會(huì )議重在防范金融風(fēng)險，今年中國經(jīng)濟的內外部風(fēng)險均超出預期，如中美貿易戰升級、國內居民消費疲軟、基建投資下滑、民營(yíng)經(jīng)濟不穩、資本市場(chǎng)信心不振等新情況的出現，已使得“六穩”，即“穩就業(yè)，穩金融，穩投資，穩外資，穩外貿，穩預期”成為當前乃至未來(lái)一段時(shí)間的重要決策部署。

　　近年來(lái)，伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟結構轉型，中國經(jīng)濟增速整體呈現下滑趨勢，GDP目標也相應回落，從2011年的8%，到2012年的7.5%，到2014年的7%，到2016年的6.5%-7%，再到2017年的6.5%，幾乎每隔兩年調降0.5個(gè)百分點(diǎn)。展望明年，預計中央經(jīng)濟工作會(huì )議仍會(huì )直面“經(jīng)濟下行壓力有所加大”的現實(shí)，有望將2019年GDP增速調降至6%左右，為結構性改革與應對外部風(fēng)險騰挪出空間。

　　從三駕馬車(chē)的運行來(lái)看，明年中國經(jīng)濟的下行壓力仍然較大。主要體現在消費方面，居民收入增速的回落將帶動(dòng)消費放緩。與此同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格高企、各類(lèi)消費貸款趨嚴、以及股市價(jià)格回落等制約也使得相當一部分居民的消費行為受到了擠壓。此外，企業(yè)利潤下滑等因素，也會(huì )降低居民的短期消費意愿。如何圍繞提振消費做出更多部署或將是本次中央經(jīng)濟工作會(huì )議的議題之一。

　　投資方面，基建投資受制于財政約束是今年拖累經(jīng)濟增速的主要內容。伴隨著(zhù)政策轉向，10月以來(lái)基建投資已經(jīng)加快。預計中央經(jīng)濟工作會(huì )議仍將會(huì )對補短板做出安排，以實(shí)現基建托底經(jīng)濟的作用。但考慮到某些“短板”項目經(jīng)過(guò)幾輪基建潮后可能已不再“短”，繼續加大投入或將拉低邊際效益，且面臨政府債務(wù)負擔約束，筆者認為，未來(lái)基建投資會(huì )更加注重節奏的把握，而非大干快上。

　　房地產(chǎn)投資方面，當下房地產(chǎn)投資已經(jīng)出現下行態(tài)勢，如果考慮到同期土地購置增速較快，實(shí)際房地產(chǎn)投資下滑幅度可能更大。針對房地產(chǎn)市場(chǎng)，預計年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議仍會(huì )堅持房住不炒的表態(tài)，同時(shí)強調房地產(chǎn)長(cháng)效機制的確立�？紤]到當前房地產(chǎn)銷(xiāo)售回落、國內房地產(chǎn)企業(yè)貸款與按揭貸款增速仍在下降，預計明年房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將整體保持在下行調整通道。

　　制造業(yè)投資與民營(yíng)企業(yè)信心密切相關(guān)。今年民營(yíng)企業(yè)運行難度較大，一方面與經(jīng)濟下行、融資環(huán)境收緊的背景下，企業(yè)利潤回落、成本上升有關(guān)。另一方面去杠桿、去產(chǎn)能、加強環(huán)保與規范稅負繳納等政策調整，對于民營(yíng)經(jīng)濟的影響更為顯著(zhù)。當前決策層已經(jīng)表態(tài)強化民企地位、支持民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展，給予民營(yíng)經(jīng)濟寬松的政策空間和資金支持等，預計中央經(jīng)濟工作會(huì )議仍會(huì )延續這一政策方向。

　　內外部壓力之下，預計中央經(jīng)濟工作會(huì )議將強調“六穩”的主基調。而在2019年宏觀(guān)政策層面，預計仍會(huì )延續“積極財政政策和穩健貨幣政策”的提法，但內涵卻與去年有明顯不同。例如，貨幣政策方面，去年的提法是“穩健中性”，但在執行過(guò)程中，今年上半年以“去杠桿和嚴監管”為主基調，整體偏緊，而下半年，伴隨著(zhù)“去杠桿”到“穩杠桿”，貨幣政策有松動(dòng)的跡象。

　　展望2019年，貨幣政策將保持“中性偏松”，這主要是以下幾方面考慮：一是國內經(jīng)濟下滑、民營(yíng)企業(yè)運行困難，需要寬松的貨幣政策環(huán)境做支撐；二是全球經(jīng)濟出現回落態(tài)勢，美聯(lián)儲態(tài)度也愈加鴿派，美元加息周期放緩；三是通脹壓力下降，10月CPI、PPI已呈現下行態(tài)勢，預計明年CPI目標會(huì )定在3%，實(shí)際的通脹水平可能降為2%，為貨幣政策預留空間。同時(shí)，降準、降息均在政策工具箱內。

　　當然，考慮到中國貨幣政策有效性已降低，明年積極財政政策應發(fā)揮更大作用，真正體現“積極”，預計2019年財政赤字率目標會(huì )進(jìn)一步上調至3%，更大范圍的減稅也勢在必行。預計中央經(jīng)濟工作會(huì )議會(huì )圍繞如何加大減稅力度、切實(shí)降低企業(yè)稅負、降低社保費率、降低行政性收費等方面給出更多部署。

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