(經(jīng)濟觀(guān)察)中國政策“開(kāi)門(mén)” 獨角獸回歸A股上市迎利好

　　中新社北京4月1日電 (記者 夏賓)2018年兩會(huì )期間，如何支持創(chuàng )新企業(yè)A股上市、把境內獨角獸企業(yè)留在境內資本市場(chǎng)、為境外上市獨角獸企業(yè)“回A”鋪路等問(wèn)題引發(fā)熱議。兩會(huì )結束后不久，這些問(wèn)題有了答案。

　　3月30日，中國國務(wù)院辦公廳轉發(fā)證監會(huì )《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》(下稱(chēng)“試點(diǎn)意見(jiàn)”)，市場(chǎng)人士將其視作為創(chuàng )新企業(yè)打開(kāi)了一扇通往中國資本市場(chǎng)的大門(mén)，為獨角獸企業(yè)送去A股上市利好。

　　為何此時(shí)推出試點(diǎn)意見(jiàn)？

　　一方面是客觀(guān)需求。中國證監會(huì )新聞發(fā)言人常德鵬表示，支持創(chuàng )新企業(yè)在境內發(fā)行上市，將有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，增強境內市場(chǎng)國際化水平和全球影響力，提升境內上市公司質(zhì)量，使境內投資者能夠分享新時(shí)代經(jīng)濟發(fā)展成果。

　　另一方面是自身能力。常德鵬指出，中國資本市場(chǎng)投資者成熟度、持續監管安排和發(fā)行上市監管能力有了較大提高，基礎制度全面加強，市場(chǎng)容量穩步擴大，開(kāi)放水平進(jìn)一步提高，已具備支持創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行上市的基礎條件。

　　什么樣的創(chuàng )新企業(yè)能登陸A股？

　　根據試點(diǎn)意見(jiàn)，應屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)，達到相當規模的創(chuàng )新企業(yè)。

　　具體來(lái)看，已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業(yè)；尚未在境外上市，最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元，或收入快速增長(cháng)，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的紅籌企業(yè)和境內企業(yè)。

　　星石投資首席策略師劉可告訴中新社記者，試點(diǎn)意見(jiàn)是對高質(zhì)量發(fā)展戰略的響應，充分彰顯出國家在支持戰略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也嚴守資本市場(chǎng)關(guān)口，既為優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新企業(yè)和獨角獸企業(yè)打開(kāi)了資本市場(chǎng)大門(mén)，又嚴防“毒角獸”偽裝成“獨角獸”擾亂資本市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟的正反饋。

　　對中國資本市場(chǎng)有何影響？

　　經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，試點(diǎn)意見(jiàn)有利于激活大約5000億美元左右的獨角獸市場(chǎng)，吸引更多、更優(yōu)質(zhì)的外國企業(yè)來(lái)中國資本市場(chǎng)融資，為中國市場(chǎng)帶來(lái)巨大增長(cháng)潛力，將成為中國資本市場(chǎng)國際化的關(guān)鍵。

　　劉可認為，對于A(yíng)股來(lái)說(shuō)，若海外優(yōu)質(zhì)公司通過(guò)CDR(中國存托憑證)登陸A股市場(chǎng)，短期內可能對資金面帶來(lái)一定的分流效應，但從中長(cháng)期看，高質(zhì)量的龍頭企業(yè)陸續通過(guò)CDR上市將有助于降低優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股的稀缺性，助推成長(cháng)股優(yōu)勝劣汰，提升成長(cháng)股的整體質(zhì)量。

　　“市場(chǎng)投資風(fēng)格歷來(lái)與政策的變革高度相關(guān)�！眲⒖杀硎�，未來(lái)伴隨著(zhù)生物科技、云計算、人工智能、高端制造等領(lǐng)域的大型公司逐步回歸，A股或將開(kāi)啟由于發(fā)行制度和政策變革帶來(lái)的“價(jià)值成長(cháng)股”或者說(shuō)“新藍籌”的投資浪潮，成為良好的投資和企業(yè)融資雙贏(yíng)的良性相互促進(jìn)。

　　發(fā)行CDR需注意哪些問(wèn)題？

　　中信證券策略研究團隊表示，CDR方式回歸A股雖能為海外上市公司節省諸多時(shí)間和資金成本，但避免不了境內外貨幣兌換及經(jīng)濟風(fēng)險問(wèn)題，而保留的VIE(可變利益實(shí)體)構架也將面臨稅收和外匯管制風(fēng)險，例如將境內的利潤轉移至境外等。

　　此外，存托憑證作為連接多個(gè)資本市場(chǎng)的衍生工具，其發(fā)行和交易也涉及定價(jià)、交易幣種選擇等問(wèn)題，還應注意不同市場(chǎng)交易價(jià)格差距可能直接引起一系列的套利問(wèn)題。(完)