樂(lè )視網(wǎng)重組失敗并非意外

　　停牌9個(gè)月的樂(lè )視本周復牌會(huì )迎來(lái)幾個(gè)跌停？

　　苦等三年，樂(lè )視影業(yè)并入樂(lè )視網(wǎng)的故事還是沒(méi)能迎來(lái)一個(gè)美好結局。1月19日，樂(lè )視網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì )通過(guò)了關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項的議案。所謂“重大資產(chǎn)重組”，也就是樂(lè )視網(wǎng)2016年5月份宣布的收購樂(lè )視影業(yè)計劃，當時(shí)對其估值達98億元。這次以失敗告終的重組，會(huì )是壓垮樂(lè )視網(wǎng)的最后一根稻草嗎？停牌超過(guò)9個(gè)月的樂(lè )視網(wǎng)已經(jīng)沒(méi)有理由再停牌，復牌的那一刻，市場(chǎng)將如何反應？

　　聚焦 樂(lè )視影業(yè)注入樂(lè )視網(wǎng)徹底泡湯

　　前后籌劃三年的樂(lè )視網(wǎng)對樂(lè )視影業(yè)的重組終于成為泡影。1月19日，樂(lè )視網(wǎng)發(fā)布公告，稱(chēng)公司當天上午召開(kāi)的董事會(huì )上已經(jīng)審議通過(guò)了終止對樂(lè )視影業(yè)重組的計劃。這意味著(zhù)早在2014年底樂(lè )視最輝煌時(shí)期，被賈躍亭力推的將樂(lè )視影業(yè)資產(chǎn)注入上市公司樂(lè )視網(wǎng)的計劃徹底泡湯。

　　樂(lè )視影業(yè)的注入可謂一波三折。2014年末，剛剛從美國回國的賈躍亭回歸樂(lè )視后，立刻拋出了一年內完成樂(lè )視影業(yè)注入的公告。在一年半后的2016年5月，樂(lè )視網(wǎng)公布了交易預案。樂(lè )視網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，擬向樂(lè )視影業(yè)股東以41.37元/股發(fā)行1.65億股股份，并支付現金29.79億元，收購樂(lè )視影業(yè)100%股權。按照當時(shí)的估值，樂(lè )視影業(yè)的價(jià)值達到98億元。

　　但在交易預案公布后，資本市場(chǎng)發(fā)生重大變化，特別是涉及影視、游戲等泛娛樂(lè )領(lǐng)域的并購持續收緊。2016年11月8日，樂(lè )視網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，預計樂(lè )視影業(yè)注入項目無(wú)法在2016年完成，各方正就估值定價(jià)進(jìn)行探討，不排除交易價(jià)格存在下調的可能。至此，樂(lè )視影業(yè)的注入進(jìn)入了休整階段。

　　此后，樂(lè )視影業(yè)母公司樂(lè )視控股經(jīng)歷了一系列資金斷裂、供應商討債的丑聞，樂(lè )視影業(yè)的注入擱淺。但隨著(zhù)融創(chuàng )中國主席孫宏斌的出手，樂(lè )視網(wǎng)和樂(lè )視影業(yè)的價(jià)值重新凸顯�！澳悴挥每紤]錢(qián)，不用擔心錢(qián)，只要方向對�！�2017年6月，樂(lè )視影業(yè)IP垂直生態(tài)戰略會(huì )上，孫宏斌對樂(lè )視影業(yè)CEO張昭說(shuō)，“這個(gè)世界不缺錢(qián)，缺的是正確商業(yè)模式和做事的人，樂(lè )視影業(yè)的模式就是賺錢(qián)的�！甭�(tīng)完這些話(huà)的張昭有些哽咽，稱(chēng)這是很久沒(méi)有收到的鼓勵了。

　　不看電影也不看電視的孫宏斌，對樂(lè )視影業(yè)的看重還體現在真金白銀上。2017年12月25日下午，樂(lè )視網(wǎng)宣布，融創(chuàng )系控制的天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司擬對樂(lè )視影業(yè)增資，增資完成后，天津嘉睿將持有樂(lè )視影業(yè)40.7500%股權，為第一大股東，樂(lè )視控股(北京)有限公司持有標的公司16.3592%股權，為第二大股東。但1月19日的樂(lè )視網(wǎng)公告已經(jīng)意味著(zhù)這次增資未能成功。

　　分析 “債務(wù)高+造血能力差”導致重組失敗

　　為何樂(lè )視影業(yè)最終沒(méi)能注入樂(lè )視網(wǎng)？

　　公告內容顯示，截至目前，樂(lè )視影業(yè)的大股東樂(lè )視控股因對外借款及擔保導致資產(chǎn)被大量質(zhì)押和凍結，樂(lè )視控股所持樂(lè )視影業(yè)21.81%的股權也處于司法凍結狀態(tài)。同時(shí)，樂(lè )視影業(yè)尚存有對其關(guān)聯(lián)方樂(lè )視控股的17.1億元其他應收款�？紤]到樂(lè )視控股短期內提出實(shí)質(zhì)解決方案存在不確定性，樂(lè )視控股持有樂(lè )視影業(yè)股權凍結不能解除，且關(guān)聯(lián)方其他應收款問(wèn)題遲遲未能解決，導致交易無(wú)法推進(jìn)或無(wú)法獲得批準，樂(lè )視網(wǎng)董事會(huì )認為本次重大資產(chǎn)重組暫不具備實(shí)施基礎因而終止。

　　另一方面，樂(lè )視影業(yè)自身的造血能力也沒(méi)能實(shí)現利潤承諾。根據樂(lè )視影業(yè)此前向樂(lè )視網(wǎng)的承諾，前者在2016年、2017年、2018年度歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元，合計高達22.9億元。然而，2016年樂(lè )視影業(yè)首年就未能達到利潤承諾。融創(chuàng )中國2017年8月公布的財報顯示，2016年樂(lè )視影業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.98億元，歸屬于母公司股東的凈利潤1.45億元，尚不足承諾業(yè)績(jì)的三成。2017年，樂(lè )視影業(yè)以2.5億元的制作成本投資《奇門(mén)遁甲》。但有統計數據顯示，《奇門(mén)遁甲》的分賬應該僅為1億多元，這也是很多機構預測樂(lè )視影業(yè)在這部片子上或將巨虧的原因。

　　影響 樂(lè )視網(wǎng)估值將再下挫

　　樂(lè )視影業(yè)注入夢(mèng)碎，已經(jīng)沒(méi)有停牌理由的樂(lè )視網(wǎng)，也必須面臨復牌后資本市場(chǎng)的考驗。

　　樂(lè )視網(wǎng)從去年4月份停牌至今，理由正是涉及樂(lè )視影業(yè)的重組業(yè)務(wù)。從去年4月17日開(kāi)始停牌算起，到去年10月17日已經(jīng)整整半年時(shí)間。根據此前監管層和交易所的規定，上市公司資產(chǎn)重組的停牌期限不應超過(guò)半年。

　　最近，業(yè)界已經(jīng)流傳樂(lè )視網(wǎng)已做復牌準備的消息。樂(lè )視網(wǎng)公告稱(chēng)，將于1月23日召開(kāi)終止重組暨公司經(jīng)營(yíng)情況說(shuō)明會(huì )，孫宏斌等出席。根據媒體推測，樂(lè )視網(wǎng)極有可能在下周后三個(gè)交易日復牌，大概率是1月25日。

　　此前曾有機構預測，樂(lè )視網(wǎng)復牌后會(huì )有多個(gè)跌停板出現，重倉樂(lè )視網(wǎng)的基金已經(jīng)做好了最壞打算。此前，包括中郵、嘉實(shí)、國泰、工銀瑞信、易方達等多家基金公司大幅下調了對樂(lè )視網(wǎng)的股價(jià)估值。

　　樂(lè )視影業(yè)注入上市公司失敗，也將對樂(lè )視影業(yè)的一大批明星股東造成影響。

　　2013年10月8日，樂(lè )視網(wǎng)公告稱(chēng)16億元收購花兒影視�；▋河耙曇灾谱鳌墩鐙謧鳌仿劽�。樂(lè )視網(wǎng)稱(chēng)，收購花兒影視可以完善樂(lè )視生態(tài)的內容布局。而比花兒影視實(shí)力更雄厚的樂(lè )視影業(yè)，顯然寄托著(zhù)樂(lè )視內容生態(tài)更大的夢(mèng)想。一方面，樂(lè )視影業(yè)的掌舵人張昭是最早一批擁抱互聯(lián)網(wǎng)的影視人，懂電影也懂互聯(lián)網(wǎng)。另一方面，當時(shí)如日中天的樂(lè )視系有著(zhù)星光閃閃的朋友圈，這些人脈資源對于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，更像是一種信任背書(shū)。

　　北京晨報記者查詢(xún)當時(shí)的公告發(fā)現，樂(lè )視網(wǎng)計劃與樂(lè )視影業(yè)的44名股東進(jìn)行對價(jià)交易發(fā)行股份并支付現金。樂(lè )視影業(yè)的明星股東包括張藝謀、郭敬明、孫紅雷、黃曉明、李小璐、孫儷等。如果樂(lè )視影業(yè)順利上市，這些明星們的投資將暴漲，很多人的浮盈達到10倍以上。

　　有媒體報道稱(chēng)，樂(lè )視影業(yè)注入上市公司失敗的結果并不意外，樂(lè )視影業(yè)負責人張昭或許早就料到了這一結果�！半m然融創(chuàng )進(jìn)入后，看似試圖打通樂(lè )視影業(yè)和樂(lè )視網(wǎng)，但在實(shí)操上，樂(lè )視影業(yè)此前已經(jīng)在有意識地與樂(lè )視網(wǎng)進(jìn)行隔離”。

　　“這個(gè)行業(yè)(影視)可能后面會(huì )越來(lái)越好，現在房子也挺多，車(chē)也有了，飽暖思電影，下一步老百姓會(huì )花越來(lái)越多的錢(qián)在娛樂(lè )、度假、休閑上�！�2017年6月，孫宏斌曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示對樂(lè )視影業(yè)的信心。

　　根據騰訊《深網(wǎng)》報道，在去年10月樂(lè )視網(wǎng)曾宣布成立“新樂(lè )視管委會(huì )”，并任命張昭為主席，這一職位形同“臨時(shí)CEO”。但據知情人士透露，任命后，張昭在內部所履行的職責仍然僅僅是CCO(首席內容官)，并未出現太多越界。在去年12月26日的任命中，劉淑青正式出任樂(lè )視網(wǎng)CEO，而對于張昭的角色只字不提。

　　“樂(lè )視現在對我沒(méi)要求了，沒(méi)說(shuō)必須要上市�！备鶕�網(wǎng)易科技的報道，今年1月，新樂(lè )視文娛(原樂(lè )視影業(yè))董事長(cháng)張昭在接受記者采訪(fǎng)時(shí)如此表示。在接受采訪(fǎng)的幾天前，天津嘉睿剛剛宣布將注資樂(lè )視影業(yè)，成為樂(lè )視第一大股東�；蛟S張昭對此早有預感。

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　　“新樂(lè )視”改名計劃終止

　　值得注意的是，孫宏斌一直力主的將“樂(lè )視網(wǎng)”更名為“新樂(lè )視”的計劃，也在董事會(huì )上被宣布終止。根據樂(lè )視網(wǎng)公告，經(jīng)公司管理層討論協(xié)商，綜合考慮公司業(yè)務(wù)及品牌的延續性，擬終止本次公司名稱(chēng)、證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更事項。

　　事實(shí)上，孫宏斌執掌樂(lè )視后提出的將“樂(lè )視網(wǎng)”更名為“新樂(lè )視”，曾被認為是與賈躍亭切割的重要標志。去年9月，樂(lè )視網(wǎng)曾發(fā)布擬更名公告，稱(chēng)公司中文名稱(chēng)擬由樂(lè )視網(wǎng)信息技術(shù)(北京)股份有限公司，變更為新樂(lè )視信息技術(shù)(北京)股份有限公司。一個(gè)“新”字凸顯兩個(gè)樂(lè )視的界限。樂(lè )視網(wǎng)在公告中解釋此次更名原因時(shí)稱(chēng)，公司進(jìn)行了一系列戰略調整，確定了做以家庭互聯(lián)網(wǎng)為平臺的文化消費升級大潮引領(lǐng)者的目標�！盀榱诉M(jìn)一步契合公司新的戰略調整，公司擬變更公司名稱(chēng)及證券簡(jiǎn)稱(chēng)�！彪S后，孫宏斌執掌的樂(lè )視板塊中出現了一股更名潮——樂(lè )視致新更名新樂(lè )視智家、樂(lè )視云更名新樂(lè )視云聯(lián)、樂(lè )視影業(yè)擬更名新樂(lè )視文娛。

　　北京晨報記者 韓元佳