公司未來(lái)的發(fā)展目標更加明確。公告披露，股權激勵的授予條件為前一個(gè)財務(wù)年度2009年的三年平均扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；前一個(gè)財務(wù)年度的營(yíng)業(yè)收入三年復合增長(cháng)率不低于20%。行權條件為，生效前一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率以及營(yíng)業(yè)收入年度增長(cháng)率均不低于授予業(yè)績(jì)條件。其中，首次授予的股票期權生效的業(yè)績(jì)條件為，第一、第二、第三批期權生效前一個(gè)年度加權平均凈資產(chǎn)收益率分別高于11%、11.5%和12%，同時(shí)生效前一年度營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率不低于25%（此條件相對應的期限為2013-2015）�！�
管理層的激勵機制方案更富動(dòng)力。新的股權激勵方案更具推動(dòng)力。公司董事會(huì )曾在2008年12月審議通過(guò)了《股票增值權計劃》，即按照行權價(jià)與行權日二級市場(chǎng)股價(jià)H股之間差價(jià)計算，增值收益以現金支付給激勵對象，其激勵的力度和相關(guān)公司業(yè)績(jì)的捆綁性都遠不如新的方案。我們認為期權性質(zhì)的獎勵更能起到提升公司管理效用的作用，將成為公司發(fā)展的又一里程碑�！�
風(fēng)險因素與催化劑：激勵發(fā)案目標實(shí)現仍具有諸多不確定，宏觀(guān)經(jīng)濟不確定性的影響猶存，下游客戶(hù)依賴(lài)性較大是公司面臨的主要風(fēng)險因素�！笆濉币巹濊F路投資新規劃的頒布�！�
估值與投資評級：基于公司管理水平的不斷優(yōu)化和跨越式的長(cháng)期成長(cháng)性和業(yè)績(jì)收獲期的到來(lái)，我們維持公司的買(mǎi)入評級，給予公司0.3倍PEG，對應2011年EPS14.56倍PE，目標價(jià)為7.12元。
（責任編輯：劉朋）
