繼USDA公布月報后豆類(lèi)市場(chǎng)經(jīng)歷了短暫調整，但美豆播種進(jìn)度放緩引起市場(chǎng)對畝產(chǎn)的憂(yōu)慮，期價(jià)再度反彈。我們認為M1309合約高點(diǎn)已現，未來(lái)將延續區間震蕩的走勢，左右價(jià)格的主要因素來(lái)自于南美供應及中國國內消費。

　　USDA報告偏向樂(lè )觀(guān)

　　截至5月12日當周，美豆種植率為6%，去年同期43%，五年平均值為24%，雖然目前播種緩慢，但若后期天氣良好，加之播種加速，總體進(jìn)度仍有望趕上往年，產(chǎn)量不會(huì )因此受太大影響。美國農業(yè)部公布的數據中，2012/2013年度美豆的庫存為1.25億蒲，沒(méi)有調整，然而2013年以來(lái)美豆的銷(xiāo)售一直在延續，因此2012/2013年度美豆的總產(chǎn)量可能高于市場(chǎng)的預估。2013/2014年度播種面積達到7710萬(wàn)英畝，種植面積預估值依然較高，與去年數值相差無(wú)幾，但是冬小麥的生長(cháng)周期延后可能影響部分雙季大豆的種植區域，對整體產(chǎn)量帶來(lái)不利影響。畝產(chǎn)預估達到創(chuàng )紀錄的44.5蒲/畝，較上年大幅上升12%，為歷史最高水平，以此計算美豆總產(chǎn)量將達到9200萬(wàn)噸，我們認為本次估值由于是建立在歷史數據的模型上，所以較為樂(lè )觀(guān)，未來(lái)天氣狀況的不利變化會(huì )引起單產(chǎn)的改變，下調的概率更大，所以并不排除出現反彈的可能。

　　國內原料緊缺將會(huì )改善

　　目前油廠(chǎng)豆粕庫存穩定，港口大豆的庫存量依舊偏低，不足400萬(wàn)噸，油脂銷(xiāo)售情況有所好轉，但是國內庫存仍未出現明顯下降，壓榨利潤相對偏低，支撐豆粕現貨價(jià)格表現堅挺。今年以來(lái)我國大豆進(jìn)口量相比往年有所減少，海關(guān)總署數據顯示，中國2013年1-4月大豆進(jìn)口總量為1547萬(wàn)噸，同比減少14.71%，4月進(jìn)口量為398萬(wàn)噸，同比減少19.05%。不過(guò)5月進(jìn)口大豆到港量預計約565萬(wàn)噸，相比上年同期有所增加，因此貨源緊張格局有望得到改變。巴西港口的工作時(shí)間已進(jìn)行延長(cháng)，此舉有望使其大豆裝運速度大幅提高，預計5月巴西出口量可能增至760萬(wàn)噸，南美出口量高于往年，達1080萬(wàn)噸，中國是南美最大買(mǎi)家，未來(lái)國內供應將大增，我們預計豆粕現貨價(jià)格將出現下滑，期現價(jià)差將逐步縮窄。

　　下游需求將逐步恢復

　　流感疫情沖擊養殖業(yè)，市場(chǎng)對未來(lái)飼料需求普遍看淡，不過(guò)中央財政安排專(zhuān)項資金支持家禽業(yè)，對飼養戶(hù)給予補助以及對加工企業(yè)貸款給予貼息，并且商務(wù)部等部委將啟動(dòng)第二批中央儲備凍豬肉，以此穩定豬價(jià)。隨著(zhù)天氣的轉暖流感疫情的影響將逐步減少，豆粕市場(chǎng)的需求有望轉好。養殖信心恢復尚待時(shí)日，養殖收益依舊處于虧損階段，目前生豬規模養殖虧損在140元附近�，F在看來(lái)飼料企業(yè)采購量仍舊較少，但生豬存欄量有小幅回升，能繁母豬存欄量下降并不明顯，肉類(lèi)銷(xiāo)售遇阻，飼養周期延長(cháng)，豆粕消費量將逐步回升，豬肉價(jià)格料將在8月有所反彈，3季度末將進(jìn)行補欄。

（責任編輯：韓肖）