鐘睒睒需為他的商業(yè)帝國，尋找新的增長(cháng)點(diǎn)。

文｜《中國企業(yè)家》記者 胡楠楠

鐘睒睒花34億元投資“重組膠原蛋白第一股”，有了新進(jìn)展。

9月19日，北京證券交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“北交所”）上市公司錦波生物發(fā)公告稱(chēng)，公司向特定對象發(fā)行股票申請已獲受理。

特定發(fā)行對象指的便是養生堂有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“養生堂”）。養生堂為鐘睒睒個(gè)人實(shí)控的公司，也是上市公司農夫山泉的母公司。

據了解，錦波生物此次募資金額達20億元，資金將用于人源化膠原蛋白FAST數據庫與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)平臺，以及補充流動(dòng)資金。這也是北交所迄今為止募資金額最大的現金定增計劃。

此外，鐘睒睒還通過(guò)養生堂旗下公司——久視管理咨詢(xún)（杭州）合伙企業(yè)，以約14億元購買(mǎi)了錦波生物實(shí)際控制人楊霞持有的575.33萬(wàn)股股份。若交易全部完成，鐘睒睒將通過(guò)旗下公司合計持有錦波生物10.58%的股份，成為錦波生物第二大股東。

這也是鐘睒睒今年在大健康領(lǐng)域的一筆重要投資。為何他會(huì )重金押向重組膠原蛋白領(lǐng)域？

公開(kāi)資料顯示，錦波生物是國內重組人源化膠原蛋白的領(lǐng)軍企業(yè)。而且，目前國內僅有的三張重組膠原蛋白三類(lèi)證（第三類(lèi)醫療器械注冊證，常被稱(chēng)為“三械證”），全部歸錦波生物所有。

一位資深業(yè)內人士告訴《中國企業(yè)家》，企業(yè)取得三械證的門(mén)檻很高，“要經(jīng)過(guò)大批量的臨床驗證，才能最終獲得國家藥品監督管理局的批準，獲得三類(lèi)醫療器械注冊證。而且整個(gè)過(guò)程投入的研發(fā)成本非常高?！痹谒磥?lái)，錦波生物所獲得三類(lèi)醫療器械證，相當于業(yè)內“標桿”。

重組膠原蛋白無(wú)疑是當下生物科技公司追逐的風(fēng)口，被稱(chēng)為“黃金賽道”。據弗若斯特沙利文預測，未來(lái)五年中國重組膠原蛋白市場(chǎng)將從2025年的585.7億元，增長(cháng)到2030年的2193.8億元，年復合增長(cháng)率接近45%。

與此同時(shí)，鐘睒睒也需為他的商業(yè)帝國，尋找新的增長(cháng)點(diǎn)。

連續多次登頂中國首富，鐘睒睒的財富主要來(lái)自于自己掌控的兩家上市公司：農夫山泉和萬(wàn)泰生物。2020年后，隨著(zhù)萬(wàn)泰生物和農夫山泉先后上市，他的身家水漲船高。

但這兩年，這兩家公司都面臨著(zhù)一定的增長(cháng)瓶頸——農夫山泉去年以來(lái)受輿論影響，品牌和業(yè)務(wù)都受到一定沖擊；萬(wàn)泰生物主營(yíng)業(yè)務(wù)國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗（用于降低宮頸癌等感染風(fēng)險）也受到市場(chǎng)影響，營(yíng)收近年連續下滑，從2022年的111.85億元降至2024年的22.45億元。

在此階段，錦波生物則成為鐘睒睒瞄準的下一個(gè)“富礦”。

尋找下一個(gè)“農夫山泉”？

錦波生物由山西人楊霞創(chuàng )立于2008年，專(zhuān)注于重組人源化膠原蛋白的研發(fā)、生產(chǎn)及應用，產(chǎn)品覆蓋醫療器械、功能性護膚品及抗病毒領(lǐng)域。

一位資深業(yè)內人士告訴《中國企業(yè)家》，錦波生物作為“重組膠原蛋白第一股”，整體實(shí)力和研發(fā)能力都很強。

今年4月，錦波生物自主研發(fā)生產(chǎn)的全球首個(gè)“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”，正式獲得國家藥品監督管理局批準上市。

據開(kāi)源證券研報，這是繼“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”后，錦波生物自主研發(fā)生產(chǎn)的第三個(gè)采用生物新型材料——重組人源化膠原蛋白制備的三類(lèi)植入醫療器械，標志著(zhù)生物材料領(lǐng)域的又一次重大技術(shù)突破。

重組膠原蛋白這幾年備受關(guān)注。美妝資深評論人、美云空間電商創(chuàng )始人白云虎告訴《中國企業(yè)家》，重組膠原蛋白核心因其涉及到抗衰領(lǐng)域，同時(shí)也是化妝品護膚賽道有效原料之一。而隨著(zhù)老齡化加劇，以及消費用戶(hù)對抗衰需求的增加，對于膠原蛋白類(lèi)產(chǎn)品需求也快速增長(cháng)。

上述資深業(yè)內人士也持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。在她看來(lái)，重組膠原蛋白賽道火熱，不光是產(chǎn)業(yè)層面的推動(dòng)，更是因其滿(mǎn)足了當下消費者的抗衰需求。據她觀(guān)察，并不是說(shuō)膠原蛋白火了，而是消費者對抗衰這件事更關(guān)注了，“在抗衰領(lǐng)域的新材料中，重組膠原蛋白可能是最貼合消費者需求的?！?/p>

在投資的角度，重組膠原蛋白也是一個(gè)利潤十分豐厚的賽道。

錦波生物2024年年報顯示，其毛利率高達92%，尤其核心的醫療器械業(yè)務(wù)（主要是重組膠原蛋白注射產(chǎn)品）毛利率更是達到95.03%。2024年，錦波生物營(yíng)收為14.43億元，凈利潤高達7.32億元。

鐘睒睒的過(guò)往投資風(fēng)格，在外界看來(lái)，也偏好高門(mén)檻、高毛利的業(yè)務(wù)。毛利高，也是他旗下公司業(yè)務(wù)的一大特征——近些年，農夫山泉的毛利率保持在60%上下；萬(wàn)泰生物2022年高峰期時(shí)的毛利率也高達90%。

《以慢制勝：鐘睒睒的長(cháng)期主義經(jīng)營(yíng)哲學(xué)》一書(shū)中曾寫(xiě)道，鐘睒睒在創(chuàng )業(yè)初期，辦過(guò)報、種過(guò)蘑菇，但兩次都失敗了。后來(lái)他總結經(jīng)驗，“一個(gè)小企業(yè)要發(fā)展壯大，它所經(jīng)營(yíng)的種類(lèi)必須具有唯一性，而且必須是暴利的，因為沒(méi)有規模效應來(lái)供你慢慢積累?！?/p>

鐘睒睒的大健康生意

除了農夫山泉創(chuàng )始人身份之外，外界很少關(guān)注的是，鐘睒睒這些年構建的大健康商業(yè)“帝國”——橫跨保健品、生物制藥、水飲、食品、護膚品、農業(yè)等，且版圖不斷擴展。

天眼查顯示，養生堂旗下?lián)碛修r夫山泉股份有限公司、北京萬(wàn)泰生物藥業(yè)股份有限公司、浙江養生堂天然藥物研究所有限公司等公司。據統計，其直接對外投資有32家，間接對外投資則高達282家。

實(shí)際上，鐘睒睒創(chuàng )業(yè)之初，便是靠著(zhù)保健品生意賺到了第一桶金。

1993年，鐘睒睒創(chuàng )立養生堂，其推出的養生堂龜鱉丸，一經(jīng)推出便在市場(chǎng)上引發(fā)強烈反響，在上世紀90年代的保健品品牌中，占據了一席之地。鐘睒睒涉足保健品行業(yè)，比創(chuàng )辦農夫山泉時(shí)間還要早3年。

截至目前，養生堂旗下仍有不少保健品在售?！吨袊髽I(yè)家》注意到，在天貓、京東等平臺，有養生堂旗艦店，產(chǎn)品涵蓋維生素C、維生素E、鈣片、蛋白粉等保健產(chǎn)品。與此同時(shí)，養生堂產(chǎn)品也進(jìn)入了多個(gè)線(xiàn)下渠道銷(xiāo)售。

可以說(shuō)，鐘睒睒這些年都是圍繞大健康在布局。外界認為他在玩跨界，但他自己并不這樣看。

2017年，養生堂進(jìn)軍化妝品賽道，推出養生堂化妝品品牌。彼時(shí)，面對外界對于公司跨界的疑問(wèn)，鐘睒睒曾回應，“從農夫山泉的意義上看是跨界，但是從養生堂的意義上沒(méi)有跨界，只不過(guò)我們到了一個(gè)新的領(lǐng)域……我們在其他領(lǐng)域有很多積累，這種積累的過(guò)程中，使你可以快速進(jìn)入到一個(gè)新的領(lǐng)域?！?/p>

除了親自下場(chǎng)做業(yè)務(wù)，鐘睒睒也擅用資本的力量布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

2001年，鐘睒睒花1710萬(wàn)元收購了萬(wàn)泰生物95%的股權，成為后者的實(shí)際控制人。經(jīng)過(guò)近20年的培育，2020年，萬(wàn)泰生物與農夫山泉前后腳登陸資本市場(chǎng)，成為鐘睒睒財富的主要來(lái)源。前幾年，鐘睒睒還進(jìn)軍了私募領(lǐng)域，通過(guò)旗下基金進(jìn)行了一些前沿投資。

此次，鐘睒睒戰略投資錦波生物，在白云虎看來(lái)，也是合理的戰略布局?！扮姳槺樤谏镝t藥等領(lǐng)域一直有投資，也投資了化妝品護膚賽道。因此，通過(guò)投資錦波生物，可以延展到產(chǎn)業(yè)鏈上游的原料等領(lǐng)域?！?/p>

而錦波生物所擁有的重組膠原蛋白研發(fā)能力，或可與養生堂旗下醫藥、保健品、護膚品等多個(gè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同。

關(guān)于雙方戰略合作的目的，錦波生物在公告中表示：養生堂具備強大的研發(fā)體系，通過(guò)與養生堂的研發(fā)合作，可助力公司加快研發(fā)速度，拓寬產(chǎn)品類(lèi)型，加快公司研發(fā)的膠原蛋白生物新材料在護膚品、食品、藥品等領(lǐng)域的應用轉化。

目前，錦波生物的營(yíng)收結構較為單一，主要依賴(lài)面向醫美機構等院端的“薇旖美”產(chǎn)品。在前述資深業(yè)內人士看來(lái)，后續錦波生物可能有更多新的產(chǎn)品矩陣。她告訴《中國企業(yè)家》，膠原蛋白不只應用在醫美、護膚品領(lǐng)域，也可用在保健品、口服飲品等產(chǎn)品上，國際上此前有過(guò)類(lèi)似產(chǎn)品。